加载中…转载：1Q20美团(3690.hk)财报梳理【东吴传媒张良卫团队】
(2020-05-26 14:52:10)
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财经 |
分类： 公司、行业研究 |
1Q20
美团(3690.hk)财报梳理【东吴传媒张良卫团队】
美团(3690.hk)：
事件：美团1Q20实现营业收入167.54 亿元（-
yoy12.6%）；经调整EBITDA达0.41 亿元，经调整净利润-2.16亿元,亏损率为-1.3%
财务梳理：
美团1Q20实现营业收入167.54 亿元（-
yoy12.6%）；经调整EBITDA达0.41 亿元，经调整净利润-2.16亿元,亏损率为-1.3%。
从业务类型来看，佣金，在线营销和其他占比为65%/17%/18%,结构稳定
从不同业务而言，外卖，到店酒旅和新业务占比为
56.6%/18.5%/24.5%,
受疫情影响，商户广告投放减少，买菜等业务增长致使营销占比下降，新业务占比提升
整体毛利率为31%，环比下降3.5个百分点，同比提升4.6个百分点，主要由于：（1）外卖骑手成本下降15亿，网约车司机成本下降5亿；（2）单车折旧减少
1Q20销售费用32亿元，同比下降13.7%，销售费用率为19%，环比同比均保持稳定，下降由于：（1）疫情致使用户交易下降，相关用户补贴降低；（2）折旧开支减少
1Q20研发费用23亿，同比增长12.8%；研发费用率14%，环比提升6个百分点，同比提升3个百分点，主要由于员工福利开支增加
管理费用率为6%，环比提升2个百分点，同比稳定
外卖：
2020Q1美团外卖实现营业收入 94.9亿元（-
yoy11.4 %），其中佣金业务85.64亿，广告收入9.19亿，其他收入7.28亿。
经营亏损0.71亿，亏损率为-0.7%，较19年同期亏损15.42亿（亏损率-1.4%），同比增长54%，亏损大幅收窄主要由于：1）疫情期间平均订单价格提升；2）营销服务收入提升
整体GMV达715亿元（- yoy 5.4
%），外卖业务综合变现率达13.3%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.9个百分点
外卖订单量达13.75亿，同比下降17.3%，环比下降45%
到店及酒旅业务&新业务：
1Q20整体到店酒旅实现收入30.94 亿元（- yoy
31%），其中佣金收入11.97亿，广告服务18.87亿，其他服务11.15亿，经营利润6.8亿，经营利润率为22%
1Q20新业务整体收入41.68亿（+yoy
4.9%），其中佣金收入10.39亿，广告收入0.58亿，其他收入30.7亿，经营亏损13.64亿，亏损率由19Q1的47.2%收窄至32.7%，主要由于单车折旧大幅减少，同时疫情期间网约车和快驴等业务量降低，相关成本减少
会议纪要：
（内容均来自公开会议信息）
Q&A：
Q：尽管发生了疫情，但外卖业务第一季度的表现还是不错的。因此，我们在第二季度看到了什么趋势？我们预计何时业务恢复到更正常的增长路径和利润率？恢复因素有哪些？
A：第一季度的外卖订单量要好于我们最初的预期。首先，我们在1月的前20天保持了良好的增长势头，交易总金额（GTV）和收入同比增长超过30％。其次，得益于中国对疫情的有效遏制，3月外卖业务规模迅速恢复。2月20日的订单量不到疫情前水平的30％，到3月底已达到75％左右。
在供给端，3月底活跃的外卖商家数量超过了疫情前水平的90％。截至4月下旬，我们已经看到，包括新商家在内，活跃外卖商家的数量已完全恢复，尤其是品牌和高品质餐厅的数量继续增加，使我们能够进一步扩大高端选择，为过去几个月的恢复提供支撑。目前，仍有一定数量的商家尚未恢复营业，尤其是一些独立的小型餐馆。
在需求端，第二季度的外卖日订单量继续逐渐恢复。我们已经看到，对火锅、烘焙和其他消费者通常无法在家制作的类别的需求快速恢复。午餐和下午茶的消费恢复速度超过了晚餐和夜宵，而工作场所订单的恢复速度继续高于居家订单。一般而言，低线城市的消费复苏领先于高线城市。
5月11日那周，每日订单量恢复到了疫情前的90％左右。然而，送餐订单量的进一步健康恢复，将取决于对华北许多社区管控的放松。如果可以在6月取消市场管控措施，我们预计第二季度外卖业务的订单量将同比增长。
关于盈利能力的问题，疫情期间较高的平均订单价值（AOV）等积极因素可能会正常化，货币化率将继续受到商家支持计划的影响。用户补贴已经再次提高，以进一步推动消费信心。
因此，尽管外卖业务的短期获利能力会随着业务规模和订单密度的恢复而略有恢复，但我们仍然保持谨慎。进一步推动订单量的恢复，并为商家提供必要支持将是我们在2020年外卖业务的重中之重，而非短期盈利。
Q：从更长远的角度来看，随着疫情导致各个行业的销售及结构性变化，对于外卖市场的长期市场规模、持续增长率以及更长期的单均利润有何看法？此前提到每个订单赚1块钱，并且1年半前，提到每天1亿单，有新进展吗？
A：中短期而言，疫情在接下来的几个季度仍存在很多不确定性，例如它在其他国家的发展以及对全球经济的潜在负面影响。我们都知道，中国的外卖服务与消费能力和信心密切相关。因此，他们将无法完全免受全球性潜在衰退的影响。长远来看，总体而言，我们认为疫情将为外卖行业带来积极的结构变化。在供应端，越来越多的品牌和连锁餐厅加快向在线渠道迁移。中小型餐厅也在努力改善其在线运营，提高其服务质量。他们正在积极与我们紧密合作，因为疫情期间外卖将成为他们的主要收入来源。这加快了供给端的质量改进。在需求端，更多的消费者意识到疫情期间，外卖服务可以提供便利。因此，他们倾向于在更多样化的消费场景中点外卖，不仅是快餐，有时甚至是正式的晚餐；并且愿意为更高质量的商品付款，下达高额订单。
此外，疫情期间，越来越多的消费者开始在我们的平台上订购非食品类别的商品。他们使用我们的平台购买几乎所有东西，包括药品、鲜花等。在加速优化价格和需求的过程中，我们已经相信，外卖服务将成为中国人的基础设施服务。从长远来看，我们还有足够的增长空间。因此，尽管疫情出现了短期挫折，但我们仍将继续前进，到2025年每天达到1亿个订单，每单赚到1块钱的经营利润。
我们将利用体量最大的按需交付能力，在此基础上开拓商户和用户群，获得更多商机。我们将继续利用技术不断为消费者和商家创造价值，从而进一步巩固行业领先地位。
Q：此前你提到，很多高端餐饮商户品牌开始入住外卖，对我们长期变现率有什么影响？另外，关于此前我们和广东餐饮协会的争议，对于佣金率的发展趋势有什么影响？
A：受疫情影响，大量高端餐饮商户加入，短期内，将对客单价有提升；长期对于变现率，我们认为将更看重和商户的长期合作，不会提升佣金率，2020年广告业务逐步恢复，我们对于外卖业务依旧很有信心。
Q：我的问题与酒店预订业务有关。你之前已经提到了复苏期间的一些结构优势。我们还观察到在5月的长假期间，出现了一些有利的数据。那么，能否就不同类型的城市和酒店的恢复速度分享更多细节，以及对今年全年预测的看法？此外，由于市场机会似乎非常有限，在接下来的几个季度中，你是否看到国内竞争加剧的风险？
A：截至3月下旬，平台上的酒店消费间夜量已达到疫情前水平的50％以上。5月11日那周，逐渐恢复了疫情前水平的70％以上。我们在复苏中观察到了一些趋势。首先，本地住宿的恢复要快得多。高端和低端城市中，我们的年轻一代用户群体更大，他们对本地住宿的需求也更多。截至3月底，本地住宿的间夜量已实现同比增长，而跨城市间夜量仍减少了40％以上。其次，由于疫情遏制措施出台较早，二线城市的酒店总体上恢复较好。第三，总体而言，三星级到四星级酒店恢复得更好，具有更大的灵活性，可以提供有吸引力和优质的服务，以满足我们消费者的广泛需求。第四，公司削减了差旅预算，并采用了视频会议工具，这导致商务旅客的恢复较慢。所有这些因素在最近的复苏中为我们提供了结构优势。五一假期中，平台上的间夜量反弹速度比我们最初预期的要快。一些高线城市在假期前就取消了限制措施。总体而言，我们对全年酒店业务的复苏持保守态度。城市旅行将需要更长的时间才能完全恢复，因为消费者对卫生的担忧将持续。我们预计，酒店预订业务的体量和收入增长在第二季度将继续为负数，甚至在2020年全年都将为负数。就竞争态势而言，鉴于我们在复苏过程中拥有的结构优势，我们相信可以进一步巩固在酒店间夜量方面的领先地位。平台可为低级城市的酒店提供更有效的渠道，在恢复期间进行在线营销。我们还将在高星级酒店方面继续取得进步。这些高星级酒店在恢复过程中需要在更多渠道进行促销，我们可以提供多样化的产品和宝贵的流量来帮助他们。
Q：除共享单车之外的其他新计划，能否分享任何更新的投资计划？鉴于第一季度大量运营现金流出，以及业务恢复方面的持续挑战，您今年是否会调整投资预算？
A：与共享单车业务类似，我们始终从长期角度评估投资是否有新的机会。因此，我们不会仅仅因为面临短期的业务中断和挑战，而减少针对长期增长的投资。相反，作为中国新的电子商务服务平台，我们今年有更多的机会来增加投资，以加速需求端和供给端的数字化。我们仍然有足够的现金来支持业务发展。我们将继续进行资本投资回报率评估，并积极分配资源，投入到富有吸引力的新计划中。因此，除了共享单车外，我们今年还将增加对具有重要战略价值的其他新计划的投资。随着美团点评的需求和潜力在疫情中得到进一步证明，我们将进一步投资以更好地利用市场模型和交付网络，使商家多样化，并向消费者提供所需商品。同时，对于美团自营的日用杂货业务而言，我们将进行投资以扩大地理覆盖范围，从而覆盖更多的城市，改善供应链能力，并在不同的业务模型上进行更多关联。
另外，对于B2B餐饮供应链业务，我们将投资以继续改善供应链和综合服务能力，以更好地为高品质商家提供服务，并增加其粘性和ARPU。
风险提示：业务发展不及预期，宏观环境影响较大，用户增长不及预期
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