加载中…转载：腾讯控股(0700.HK)Q4营收好于预期/附电话会纪要｜英博前瞻
(2020-03-22 20:08:43)
标签：
财经 |
腾讯控股(0700.HK)Q4营收好于预期/
附电话会纪要｜英博前瞻
原创 许英博，陈俊云
英博前瞻 3天前
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。
许英博，科技产业首席分析师，
010-60838704
陈俊云，前瞻研究高级分析师，0755-23835437
核心观点：
受益于游戏、企业业务等强劲表现，公司19Q4营收好于预期。短期疫情预计对公司2020H1在线广告、线下支付、云业务等形成一定拖累，但料将较大程度被网络游戏、在线视频等业务强劲表现部分抵消。展望2020年，公司游戏业务有望继续维持强劲表现，金融业务利润贡献料将持续提升，在线广告亦有灵活的运营举措以应对市场竞争、宏观经济波动等。近期H股市场的大幅回调亦提供了良好的布局时机，继续维持对公司“买入”评级及480港币目标价。
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投资要点
事项：腾讯于3月18日盘后公布了2019Q4及全年财务数据，当季营收表现好于此前市场预期。对此我们点评如下：
业绩概览：营收好于预期。公司2019Q4营收1058亿元（同比+25%），海外游戏、金融及企业业务为增长主要动力，调整后净利润254.8亿元（同比+29%），其中增值业务收入523亿元、金融及企业业务299亿元、在线广告202亿元、其他33亿元。2019年收入3773亿元（同比+21%），调整后净利润943.5亿元（同比+22%），其中增值业务收入2000亿元（同比+13%）、金融及企业业务1014亿元（同比+39%）、在线广告684亿元（同比+18%）、其他76亿元。公司全年毛利率、运营费用率为44%、20%，分别较2018年-1pcts、+1pcts。
社交平台：不断强化微信小程序、短视频能力。四季度微信（含wechat）MAU达到11.64亿（同比+6.1%，环比+1.2%），继续保持稳健增长，
QQ（mobile）
MAU为6.47亿（同比-7.5%）。自2019年底以来，公司明显加强小程序的商业变现、搜索&发现，以及商业交易闭环等能力，全年小程序承载交易额超过8000亿元，同比增长超过1倍，我们亦发现，一季度公司在微信中推出了“视频号”功能，进一步发力短视频领域。QQ部分，自新冠疫情爆发以来，QQ家校群为超过1.2亿用户提供了群课堂直播、线上辅导刻而成以及作业管理工具等，助力发展线上及线下教育。Questmobile数据亦显示，自2019Q3以来，腾讯国内线上流量份额占比基本趋于稳定，2020.02份额约为46%。
增值业务：手机游戏表现突出，强劲势头有望在Q1延续。公司当季增值服务整体收入523亿元（同比+15%），其中社交网络收入220亿元（同比+13%），游戏业务收入303亿元（同比+25%），王者荣耀、和平精英，以及海外市场贡献主要增量，但被PC游戏DNF的下滑所部分抵消。Q4海外收入增长超过100%，占游戏业务整体比重提升至23%，主要源于：《PUBG
Mobile》、《Call of Duty
Mobile》及《英雄联盟》良好表现，以及Supercell在本季度并表。受疫情影响，公司主力游戏产品在Q1表现突出，同时我们判断，DNF
PC更新版本、DNF移动版本均有望在2020H1推出，同时英雄联盟、使命召唤手游等核心产品亦有望在今年获批上市发行。
广告业务：开始测试朋友圈第四条广告。公司当季广告业务收入202亿元（同比+19%），其中社交广告收入163亿元（同比+37%），媒体广告收入为39.5亿元（同比-24%）。2019年，媒体广告受到在线视频监管政策收紧、宏观经济逆风等系列因素影响，考虑到后续大型体育赛事的暂缓，以及政策监管层面的可能扰动等，短期媒体广告预计仍将面临持续压力。效果广告部分，公司已从去年末开始在朋友圈测试第四条广告，2020年可能仍会面临来自头部短视频app的竞争，以及疫情冲击，但较高的投放ROI，以及微信搜索、看一看、微信小程序等潜在可拓展的广告资源等，都将继续支撑公司该业务2020年表现
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