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转载：腾讯3Q19业绩快评：业绩不及预期但不乏亮点，游戏海外贡献超10%，金融成新增长引擎，微信小程序D
(2019-11-14 14:35:35)
标签：
财经 |
分类： 公司、行业研究 |
腾讯3Q19业绩快评：业绩不及预期但不乏亮点，游戏海外贡献超10%，金融成新增长引擎，微信小程序DAU超3亿
|天风传媒文浩团队
原创： 文浩、周奕纯
文香思媒 昨天
【业绩快评】
a）财务分析：业绩不及预期，收入和经调整净利润分别低于预期1.8%和1.5%
【收入】3Q19总收入为RMB972.4亿元，同比增长20.6%，环比增长9.5%，低于市场预期1.8%，主要受商业支付服务等金融科技服务、手游、社交及其他广告等业务增长驱动。
图：腾讯总体收入及同比增速（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
1）【社交网络业务】3Q19收入为RMB220.3亿元，同比增长20.8%，环比增长6.0%，占总收入的22.7%，主要是受益于数字内容服务（直播、视频流媒体订阅及音乐流媒体服务等）增长，收费增值服务用户同比增长10.7%至1.71亿，其中腾讯视频付费会员同比增长22.2%至1.002亿，环比净增约330万；音乐付费会员数同比增长42%至3,540万；企鹅号发布的短视频及小视频日均播放量快速增长；
图：腾讯社交网络业务收入及同比增速（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
2）【游戏业务（含部分社交网络业务）】3Q19实现收入RMB358亿元，同比增长12.2%，环比增长5.6%，占总收入的36.8%，环比下降1.4百分点；来自国际市场的游戏收入占比超过10%；
图：腾讯游戏业务收入及同比增速（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
注：含部分社交网络业务。
【手游（包括应用宝分发在内）】3Q19手游收入同比增长24.6%至RMB243亿，环比增长9.0%，受益于国内主要游戏表现强劲及海外游戏贡献增加，其中国内《王者荣耀》DAU保持稳健，购买季票的用户增加，《和平精英》贡献完整季度流水收入；国际市场《PUBG
MOBILE》MAU同比增长100%，《COD
Mobile》上线后一个月内的下载量超过1亿，成为下载量最大的手游之一；
图：腾讯手游业务收入及同比增速（1Q15A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
【端游】3Q19收入为RMB115亿元，同比减少7.3%，环比减少1.7%，主要是《地下城与勇士》周年庆内容更新后付费用户数不及去年；《英雄联盟》自走棋模式《云顶之弈》增加前者用户时长和国际市场收入，同时国内活跃用户数及流水收入亦同比增长；
图：腾讯端游业务收入及同比增速（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
3）【广告业务】3Q19收入为RMB183.7亿，同比增长13.0%，环比增长11.9%，占总收入的18.9%，主要是游戏、教育及电商行业广告主需求强劲，部分抵消汽车业广告需求疲软的影响；
【媒体广告】3Q19收入同比减少28.3%至RMB36.5亿元，环比减少17.0%，主要是内容排播的不确定性导致视频招商广告收入下降及宏观环境影响所致；移动端视频DAU保持稳定，广告加载量增加，推动腾讯视频应用内的信息流广告迅速增长；
【社交及其他广告】3Q19收入同比增长31.9%至RMB147.2亿元，环比增长22.5%，受益于微信朋友圈广告库存及曝光量提升，移动广告联盟收入贡献增加，同时微信小程序广告收入亦有所增加；
图：腾讯广告业务收入及同比增速（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
4）【金融科技及企业服务】包括支付等金融科技服务、云服务以及其他企业服务（如智慧零售），3Q19收入达到RMB267.6亿元，同比增长35.9%，环比增长16.9%，占总收入的比重达到27.5%，环比提升1.7百分点，主要是受商业支付和云服务增长所驱动；
【金融科技】本季度支付DAU、用户人均交易量、活跃商家数等增加，驱动商业支付交易笔数（尤其是线下场景）及交易金额强劲增长；本季度理财通用户数同比增长超过100%，驱动客户资产规模增长；
【云服务】本季度云服务收入同比增长80%至RMB47亿，占金融科技及企业服务收入的17.6%，主要是现有客户增加云服务使用量，以及教育、金融、民生服务及零售等行业客户数增加。
5）【其他业务】包括投资、影视制作发行、内容授权、商品销售等，3Q19收入为RMB14.8亿元，同比增长144.7%，环比增长2.7%，占总收入的1.5%；
【毛利率】3Q19毛利率为43.7%，同比下滑0.3百分点，环比下滑0.4百分点；
增值服务毛利率为51.8%，同比下滑4.7百分点，环比下滑0.8百分点，主要受到直播、视频流媒体订阅以及游戏等内容成本增加，以及手游渠道成本增加的影响；
广告业务毛利率为48.8%，同比提升12.0百分点，环比提升0.1百分点，主要是视频广告内容成本下降；
金融科技及企业服务毛利率为27.7%，同比提升2.6百分点，环比提升3.7百分点，主要是金融科技及云服务增长导致相关成本增长；
图：腾讯毛利润、同比增速及毛利率（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
【费用率】3Q19销售及市场推广费用同比减少12.9%至RMB57.2亿元，环比增加21.3%，销售费用率为5.9%，同比降低2.3百分点，环比提升0.6百分点，主要是减少成效较低的推广活动投入所致；一般及行政费用同比增长24.3%至RMB135.4亿元，环比增长7.6%，管理费用率为13.9%，同比提升0.4百分点，环比略降0.2百分点，主要是研发开支和人员成本增加；
图：腾讯S&M费用、同比增速及销售费用率（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
图：腾讯G&A费用、同比增速及管理费用率（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
【运营利润】3Q19运营利润为RMB258.3亿元，同比减少7.3%，环比减少6.2%，OPM同比下降8.0百分点至26.6%，环比下降4.4百分点；
图：腾讯运营利润及运营利润率（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
【经调整归属股东净利润（Non-GAAP）】3Q19为RMB244.1亿元，同比增长23.9%，环比增长3.8%，低于市场预期1.5%；经调整净利率为25.1%，同比提升0.7百分点，环比降低1.4百分点。
图：腾讯经调整净利润、同比增速及净利率（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
图：腾讯业绩与一致预期对比表（3Q19）
数据来源：公司公告，Bloomberg，天风证券研究所
【递延收入】截至2019年9月30日，递延收入为RMB545亿，同比增加29.7%，较上个季度末增加7.1%，占过去四个季度游戏收入的50.1%，环比提升2.1百分点；
图：腾讯递延收入、同比增速及占TTM游戏收入比（1Q16A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
b）运营数据：微信MAU新高至11.5亿，小程序DAU超3亿
【微信】本季度微信MAU达到11.51亿，同比增长6.3%，环比增长1.6%，季度净增1,830万；【小程序】本季度DAU超过3亿，中长尾小程序日均商业交易笔数同比增长超过100%；
【QQ】本季度QQ
MAU达7.31亿，同比减少8.9%，环比减少9.5%；
【腾讯视频】腾讯视频付费会员同比增长22.2%至1.002亿，环比净增330万；
图：微信及Wechat合并MAU（1Q14A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
图：QQ及QQ空间MAU（1Q13A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
图：腾讯增值服务付费会员数量（1Q14A-3Q19A）
数据来源：公司公告，天风证券研究所
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