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(2019-09-30 08:51:27)
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财经 |
【安信食品|周观点】贵州茅台控价见成效，洽洽食品Q3销售良好
苏铖/徐哲琪/熊鹏
安信食饮 昨天
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1.1.
贵州茅台市场投放正常化，批价理性回落
茅台酒价格上涨的问题引起了贵州省委省政府的高度关注。7月底至今，贵州省委省政府针对茅台酒市场价格的问题连续召开多次会议，省委主要领导作出指示，要求严格防止茅台酒过度炒作，按照“依法依规、强力管控、平衡投放”的原则抓好市场管控，切实兼顾好“国家、企业、消费者、股东和经销商”的利益。
茅台集团党委副书记、总经理、茅台酒股份公司代总经理李静仁强调，提高政治站位，坚决抓好“控价稳市”工作；统一思想认识，坚决维护茅台酒市场稳定；强化工作措施，坚决打赢“控价稳市”攻坚战。
我们认为公司本轮控价效果值得期待，首先，相较前期，今年以来茅台酒批价突破2000元后上涨过快，公司控价意志更为坚决；
基于市场投放量的增加以及平价茅台的投放多点开花，近期茅台酒批价理性回落，本周上海等地茅台酒批价在2250-2350之间居多，较高点有明显回落。
1.2.
洽洽食品三季度表现良好，建议关注四季度小黄袋团购贡献
最近我们调研了洽洽食品，更新部分信息：
小黄袋：三季度小黄袋加速增长，主要源于旺季中秋备货、“新鲜”分众广告投放、包装升级。渠道方面，公司采取以点带面的形式，目前聚焦全国50个城市，并做深做透15个有分众媒体投放的城市，另外小黄袋渠道利润高于红袋、蓝袋，且对经销商的考核机制为瓜子+坚果增速结合，渠道积极性较高。四季度展望，受益于元旦与春节旺季（团购、礼盒装的需求大，今年春节偏早）、公司积极拓展江浙沪的团购市场、重点城市空中+地面营销活动进一步投放，我们预计坚果团购在四季度贡献突出，全年小黄袋大概率可以实现8-10亿的收入目标（税前）。
蓝袋：三季度蓝袋维持30%左右的增速，维持全年8-9亿（税前）目标不变（去年约7亿），增长主要来自渠道渗透率提升、新品放量（2019年新品藤椒、芝士口味已经上市）。
红袋：维持稳定增长，公司上半年对红袋产品品质升级，巩固瓜子龙头地位，后期增长主要来自消费者品牌意识提升、弱势市场销售规模提升（例如，在广东省年收入可达7-8亿，但在河南仅有1亿左右）、以及海外市场拓展（在欧美国美积极培育嗑瓜子消费习惯，在俄罗斯、哈萨克斯坦等国家替代当地瓜子品牌，并已进入泰国7-11系统）。
我们认为值得重点关注的几点为：
1）2019年即向茅台集团销售的茅台酒总量较低，好于市场此前的谨慎预期。经测算，茅台酒数量约2800吨，占前期收回6000吨茅台酒计划量的50%以内，在2018年基础上仅增加1500吨左右；
2）未来的不确定性大幅降低。2013 年至2018
年，经董事会、股东大会审议批准，贵州茅台公司每年按不超过上年年末净资产金额5％的标准向茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒产品，2019年按2018年末净资产5%为限，如果未来均按此标准执行，未来不确定性大幅降低，且增量较小经测算2020增加不到1000吨，增幅不到20%；
3）股份公司直营计划有望大幅增加，旺季投放保障加强。公司回复交易所工作监管函提到，将重新统筹因违规被收回的茅台酒经营权，将其投放到自营、团购等符合本公司营销战略布局的渠道和方式。我们认为扣除向集团销售量外，剩下计划量将大概率投放到股份公司的直营、团购渠道（我们预计4000余吨），有助于提升出厂均价增厚业绩，理顺和完善茅台酒营销体制的工作目标初现成效；公开资料显示公司计划在中秋、国庆前夕向市场集中投放7400吨茅台酒，目前飞天茅台终端价持续冲高，草根调研显示普通飞天茅台酒终端价格已超2500元，明确罚收计划的投放将有利于今年8月以后的市场投放节奏，有利于制约终端价格并稳定经销商预期。
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