中泰范劲松认为：25倍的茅台，值得买入

中长期看好高档酒。参照日本和美国，消费对经济的支撑作用会越来越强；国内的货币政策以及财政政策实实在在利好消费股；白酒是食品饮料最好的子行业，受益于消费升级以及财富效应带来的消费跳级，高端酒最为受益。

茅台估值有望长期在30倍以上。对于我们而言，茅台未来3-5年业绩复合增速15%确定性强，考虑到分红的收益，茅台年化收益率可以做到16%以上。目前银行理财产品收益率4%（25倍），茅台收益率更高理应值30倍。对比可乐或者国内的调味品，也能够支撑茅台估值到30倍。

茅台集团销售公司的担心以及我们的观点：（1）税收以及分红对政府意义更大。去年茅台纳税356亿元，利润352亿元；我们粗略的匡算了一下，假设给茅台集团的销售公司4000吨计划，每瓶盈利200－400元，共盈利16-32亿。如果茅台在19年报表的基础上提出厂价10%，新增收入90亿和利润约45亿，相当于给省政府新增40亿的税收以及14亿分红（分红率按照50%来匡算），总共给政府贡献54亿。由此得出，集团销售公司（政府）参与会影响茅台的提价，逻辑不成立。（2）茅台市值下跌带来的负面影响会比较大。经济基础之上是政治，国家支持资本的开放，如一开始给资本市场一种非市场化或者振幅干扰的感觉，进而影响到茅台的估值及市值，资本市场的开放受质疑责任谁背？另外，茅台是消费的龙头，对食品饮料板块乃至整个消费股都有影响，理应稳定市场预期。尤其是在外界动荡的情况之下，责任更大。因此，我们认为核心是基本面，贵州省政府运营好茅台以及做大市值意义更为重大。

结论：25倍的茅台，优质资产稀缺的年代，值得现价买入。