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(2018-06-25 21:17:20)
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【东兴家电】美的集团（000333）调研纪要180625
东兴家电组
分析师：郑闵钢
联系人：秦一超15068158779/闵繁皓
时间：2018年6月25日
地点：广州佛山顺德区美的大道6号美的总部大楼
公司领导：投资者关系经理岑总
【内销市场】
1.
二季度临近结束，公司上半年营收状况预测如何？政策因素及外汇对营收影响情况如何？
上半年整体营收增长10%以上，原主业有15%以上，利润争取到20%左右。增速压力部分来自房地产调控，主要影响厨电，但厨电体量不是很大，也不至于悲观。同时国家调控房地产主要在一二线，美的渠道已非常下沉，一二线覆盖100%，三四线95%以上覆盖，并在继续下沉。三四线城市下沉可以抵消不利影响。外汇对美的会有一定影响，因为近期汇率回升，1Q有4%的波动，同比有8%的影响，因此外销表现非常好。
2. 暖通空调及消费电器具体业务拆分
以2017年数据为例，暖通空调，分为家用空调、中央空调和零部件。2017年暖通营收950亿，其中家用750亿左右，中央空调150亿，其余零部件。厨房小家电大约600亿（其中烟灶50-60亿），冰箱、洗衣机各200亿。
3.
公司之前透露将于今年下半年推出新的高端品牌，如何定位？
将于今年年底推出高端品牌。之前一直没有在集团层形成合力，过去仅某事业部需要，各自贴“凡帝罗”或“比弗利”品牌。今年由副总裁牵头成立全新独立的平台，由独立团队运营，将覆盖全品类，之所以推到年底是为保证推出时相关配套设施均已完成。高端品牌平台与现有四大平台类似，负责对外推广、运营。价位及产品level对标卡萨帝或高于卡萨帝。
4.
高端品牌将采用怎样的推广策略？优先品类和区域是那些?
一开始将由厨电冰洗入手，主要原因1）目前厨电冰洗产品与竞争对手对手差距较大，烟灶与方太老板价差有一半左右；2）厨电冰洗受消费升级影响较大。正在与全球顶级咨询公司商讨运营策略。营销渠道都跟过去不一样。将先从核心城市核心地段开始推，再慢慢下沉，可能优先从线下开始。
5.
高端品牌推广目前着力点或困难在哪里？
美的推高端品牌并不缺技术，只缺高端品牌知名度。如洗碗机，全国每出口100台就有85台是美的，技术上完全不缺。而美的过去的形象特点性价比高，要转变品牌形象是比较难的，因此要独立团队独立平台运营。
6.
公司在线上渠道布局是怎样的战略？如何应对淘宝、京东平台的议价主导？对线上业务上半年的预期是怎样？
2017年线上业务占内销占30%，营收400亿，相较于2016年的200多亿差不过翻倍。但集团发现净利润没有跟上：2016年线上比线下净利率高2-3pt，到2017年线上线下却只能持平，甚至部分线上产品净利反而更低。因此美的主动调整线上结构，把低毛利产品主动砍掉。2018年Q1线上增速40%左右，与行平均差不多。
7.
美的线下向体验馆将来在整个渠道中扮演什么位置？
未来线下体验馆会越来越重要，线下注重体验，为线上电商做服务、售后。以厨电为例，今年在全国各城市开了200多家厨语体验店，跟apple
store差不多。促进消费者体验，可以烘焙，开party，购买体验更好。
【内部管理】
8. 事业部组织架构有何变化？
今年有微调，其中烟灶洗（洗碗机）产品线并到热水器，更名叫厨电和热水事业部，剩余微蒸烤独立出微蒸烤箱事业部。
9.
公司在空调部门推行“T+3”的进展如何？因为空调库存问题非常重要，公司今年的库存战略将如何？
空调已有80%多都实现了T+3，做的比较好。也在做工业互联网，后台代理商库存水平、终端零售库存水平都是可视化，控制各级库存来发货。渠道库存可能会有一点上升，为防止像2017年的结构性缺货。从自有库存+渠道库存整体是下降，整个库存大概1.5个月，不到600万台。
10.
家电行业从硬件驱动到软件驱动的战略是怎样？实现愿景如何？
有构想成立互联网品牌公司，专门做物联网，暂时仍是构想，负责一整套解决方案。
11.
美的研发比例是否有变化？分红比例是否有变化？
美的每年研发比例都非常稳定，每年保持在3.5-4.0%，近五年超200亿，去年达87亿。分红比例也很稳定，维持在40%左右，即使收购库卡也没有影响到分红。
【海外扩展】
12. 对东芝家电的整合进展如何?
今年换掉了东芝的社长，新社长主动要求团队降薪10%。集团要求2018年扭亏为盈，东芝今年1Q亏损已缩窄，2Q预计持平。预计目标今年可以实现。目前东芝体量约150亿元，定位以外销为主，消费电器占比最大，东芝在日本和东南亚为主。
13.
公司是否有向OBM转化的战略？
确实要提高OBM占比，OBM目前占出口30%左右，考虑到上游原材料上涨，提高OBM比例为了更好提高抗风险能力。将把把东盟做试点做OBM，其原因1）离得近，对市场反应可较迅速；2）以东盟做OBM对利润影响并不大，新兴市场多，推得产品不是很高端；3）美的、东芝在东盟已有一定影响力；4）欧美市场成熟推OBM可能性不大，以代工为主。下一阶段海外将重点放在东盟和印度。
14.
公司下一阶段是否还有其他并购计划？主要对标哪些市场和产品？
不排除有小的并购，大并购未来几年的不会有。未来几年主要放在整合上。
【机器人】
15.
目前与库卡的整合并购进展有哪些问题？
原库卡三个板块中，Swisslog、机器人板块都不错，机器人与四大家族其他差距不大，Swisslog增长也很快。而系统集成拖后腿，因为产能不足，零部件需要外采购，时间成本拉高，同时德国工程师人工贵，项目拖延。同时在应用层，库卡过去汽车客户占比高达80%，现在降到50%，汽车客户向宝马奔驰特斯拉，库卡议价能力很弱，因此系统业务调整。在全球范围内提高一般工业应用的占比。
16.
对库卡收购整合采用怎样的策略？
1）今年成立三个合资公司，工业机器人本体、医疗、智能物流。之所以成立合资而不是库卡子公司，是为提高美的话语权。美的也相应做资源调整帮助库卡销售渠道。2）将三个板块重组为一般工业、汽车工业、消费品+物流自动化，由产品为中心向用户为中心转变。新的用户为中心，帮助库卡了解客户需要，实现配套。3）提高产能，去年库卡机器人产能1万+，今年放量到2.5万，上海工厂为主。今年-明年顺德机器人制造工厂放量。
17. 库卡今年的营收目标是怎样？
2018年5月库卡CEO提出今年目标35亿欧元，不算增长性投资、PPA、重组费用，Margin到5.5%。
2020年目标40-45亿欧元，margin到7.5%。系统集成是非标准化业务，有波动也正常，虽然这部分一二季度表现的一般，库卡方对今年目标有信心。
18.
美的如何借库卡提升自身自动化水平？
美的同样需要自身自动化水平，目前产线加起来约有2000台左右机器人，未来五年再继续投5000台。一方面提高生产自动化水平，另一方面提高产品稳定性。各家电品类产线都会提升。
19.
目前美的旗下的安川合资公司、库卡、高创三者之间如何合作？
安川、库卡、高创之间侧重领域不同，合作较少。库卡侧重工业机器人，高创侧重驱动控制，安川是负责服务机器人。
【外部环境】
20.
如何看待小米上市对现有家电行业的冲击？
公司认为消费者购买水平变高，不只看价钱，更多看消费的体验、产品质量。而且对小米要控制利润在5%这个论断，我们认为产品要维持在合理盈利水平，才能更多体现到产品升级上，更好抵御风险。小米的智能家居有很多要代工等，对产业的控制力差别。美的整个产品、解决方案全控制在在自己手里。有专门智能家居团队，很早与华为、科大讯飞合作。另外，小米对大电品类影响不大，比如空调是有产业链壁垒的，小米并不容易进入。
21. 公司与房地产上之间如何合作？
现在在与碧桂园、万科等合作，随精装修房成为主流，智慧家居推广普遍用美的一整套物联网方案，包含空调、厨电、烟雾、智能门锁等一系列家居。
22.
目前中美贸易战对公司的影响在哪里？是否有相应解决方案？
美国业务占海外业务的不到5%，对比301清单中与美的相关的主要是零部件，占美的收入微乎其微。同时美国提出贸易战为了保护本土企业，但美国家电企业本身也不多，无法完全覆盖自身家电市场，因此对美的海外业务冲击不大。
东兴家电组
分析师：郑闵钢
联系人：秦一超15068158779/闵繁皓
特别说明：
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本纪要根据现场交流和公司官网、公司公告披露信息以及公开资料补充整理而成，难免有所疏漏，不代表公司官方观点。
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