【国君零售】永辉超市：年度策略会投资者交流纪要

2017-11-24 国君零售訾猛团队 猛哥看商业

核心观点：云超板块经营效率和盈利能力持续提升，云创板块借生鲜和便利店行业东风有望爆发式增长，2018年红绿标/超级物种/永辉生活分别计划新开门店不低于150/100/800家，收入增幅有望明显提升，生鲜行业爆发 马太效应不断凸显龙头优势，目标价11.70元，增持！

1、公司四大业务板块各自发展情况如何？

（一）云超

预计2017年新开门店130家左右，2018年开店数现在的判断应该不低于150家。现在开店和过去开店的驱动力完全不同，公司2011年上市，一下子进入7个省，当时是总部驱动区域开店，但是现在是区总感受到规模效应的力量，以四川为例，去年收入增长60%，利润增长300%-400%；今年收入预计还能增长40%，利润还能增长120%，四川应该会是第三个收入超百亿的大省。主动去发掘好的物业要求总部开店。因为开店权利在总部，归拓展部管。现在云超发展势头非常好，到年底预计福建、重庆、北京、四川、安徽利润都会过亿。

（二）云创

超级物种：坪效还是维持在10w ，开业2个月以上的门店都是盈利的，门店分别在福州、深圳、北京、南京、成都、厦门等城市，到年底预计会开到30几家，明年计划新开100家。

永辉生活：目前140几家店，每天新开开店3家以上，明年计划新开800-1000家门店。类便利店模式，便利店是零售行业增长最快的业态，百分之十几的行业增速。地域没有限制，采取密集型战略，供应链部分共用，一天两配。便利店龙头7-11在日本和台湾都是垄断的，但是在中国发展还是只能算一般，因为它在国内的供应链没有那么强，目前来看这个市场还是蓝海，因此要加快拓展市场。

永辉生活APP：大店线上订单占比由百分之一点几上升至百分之二点几，超级物种和永辉生活线上订单占比25%以上。配送员工分为两种:一种是门店自己的员工，另一种是第三方配送服务商。云创团队全部都是年轻人，类似阿里和腾讯这样的企业投资的是精英年轻人，而永辉的发展是帮助中基层年轻人创业。

（三）云商

定位B2B市场，中央大厨房，七月份福州市场以上1700万，到十月份营收做到了3000万。过去给机关单位、军队、国企食堂等供应生鲜产品的都是小企业，现在市场越来越透明，永辉这样的大企业机会也越来越多。

（四）云金

保理和小贷都是赚钱的，抵押物就是供应商的货物。华通银行是福州省第一家民营银行，是非常好的机会，但是需要2-3年的时间来培育。

2、10月以来同店增长情况如何？是否受到双十一的影响？

同店增速：10月4点几，11月虽然有双十一，但还是正数。

3、公司的净利率是否还有提升空间？

从2016年以来公司一直都在关注效率提升，流程优化和合伙人制度都是为了提升效率，公司2016年年初员工数75000人，2016年新开90几家大店，但是2017年年初数反而下降到70000人，说明公司的人效是在不断提升的。还有一个例子，重庆有两个经营情况非常好的门店的店长分别是93年和95年出生的，一方面显示团队年轻化，另一方面显示后台流程优化使得前台管理难度大幅下降，这就是流程优化的力量。董事长有个目标，就是在集团收入达到1000亿的时候，集团员工总数还是控制在7-8万人之间，人效还有很大的提升空间。现在云超板块发展势头非常好，好的区域净利率可以高于6%，但是公司现阶段最重视的不是净利率，公司还在持续进行新市场拓展和云创板块的投入，拿下新市场比短期利润率提升更重要。

4、advantage换股吸收合并达曼国际，公司是出于什么考虑？

达曼原先是家族企业，此次换股吸收合并主要的催化剂是达曼和advantage一起去竞标沃尔玛的单子，advantage是服务于供应商的全球第二大企业，而达曼是直接服务于零售商的企业，因此达曼更有优势，拿下了这个单子。Advantage发展史上就是不断靠并购做大的企业，它现在的收入规模两倍于达曼，它主动找到达曼的管理层想谈判收购的事宜，而且公司计划明年在美国IPO，现在的估值是很不错的价格，所以双方股东就达成一致了。而且advantage服务于供应商，对公司全球定制业务也是有帮助的。

5、公司如何看待未来在湖北市场的发展？

湖北市场很重要，肯定是要的，永辉做事一直都是两条腿走路，永辉与中百的合资公司，由永辉控股，已经在湖北襄阳开了第一家店，一个月就盈利了。至于与中百的合作，如果对方愿意将经营权托管给永辉，公司也非常有信心把存量门店做好。