【海通林媛媛】招商银行2017年中报点评：2季度息收入提速，业绩资产质量股份行最优

erintan20152017.08.18

摘要：招商银行2017年中期盈利393亿，同比增长11.4%。净利息收入同比增长5.1%，净手续费收入同比下降8%，营业收入同比微降0.2%，总资产较年初增长4.3%，贷款较年初增长8.5%，存款增长9.0%。不良率1.71%，拨备覆盖率224.69%，核心一级资本充足率12.42%。

观点：招商银行中报业绩表现优秀，2季度息收入表现较好，规模快增，息差企稳，资产质量持续向好，盈利能力高位略升，ROAA和ROAE1.29%和19.11%，同比分别上升1bp和4bp。值得关注的是对公方面，存款和结算表现突出，业务发展更为均衡。剔除商誉和无形资产，17年PB1.4X,18年1.2X，好银行，高估值，长期持续看好。

2季度净利息收入显著提速，息差微升，规模提速。

2季度息收入表现较好：今年以来公司规模增长好于去年同期，净息差在1季度显著上升的基础上，2季度持续微升，公司业务稳健，受监管影响较小。

①2季度净息差环比1季度上升。公告2季度净息差2.44%，环比微幅上升1bp，净利差亦上升1bp，拆分来看，资产收益率4.03%，环比上季度上升7bp，主要债券和同业上升较多，债券收益率3.57%、同业和票据收益率2.63%，环比均上升11bp，2季度贷款收益率4.79%，下降2bp，可能与信贷投放结构有关，按揭贷款占比较高。负债方付息率上升6bp，存款成本持平，主动负债成本上升较多。

②2季度单季息收入同比增速达8.5%，同比增速大幅提升，主要源于今年以来规模增长显著提速。上半年净利息收入同比5.1%，主要以量补价。上半年净息差2.43%，较去年下降9bp，剔除营改增降幅不大，而资产同比增长12%。

今年以来，同业推动规模提速，存款增长较好，对公存款贡献突出。

①今年总资产较年初增长4.3%，贷款较年初增长8.5%，存款增长9.0%，去年同期总资产增长0.8%，贷款增长7.2%,存款增长3.4%。②2季度资产环比1季增长3.3%，贷款增长3%，同业增长27%,存款9%,债券发行增长26%。贷款结构看，上半年零售增量占比58%，其中49%为按揭，对公占比47%，预计下半年额度或更倾向对公和其他高收益客户。③对公存款增长较好，对公存款增长10%，较零售存款多增3个百分点。

净手续费持续趋缓，同比下降8%。

①手续费增速仍在放缓，上半年剔除营改增影响同比下降4%，2季度手续费收入同比降10.3%，剔除营改增影响约下降7.1%。②上半年看托管和理财业务承压，同比降25%和14%，银行卡和结算增长较好，同比分别36%和61%，结算业务和增长较好的对公存款或反映公司交易银行战略推进有效。

资产质量持续向好。不良持续双降，不良生成低位，关注下降。①不良率1.71%，环比降5bp，不良余额605亿，环比微降0.1%。2季度测算不良生成率0.66%，环比虽有上升，仍处低位。②关注类贷款双降，关注占比1.72%，较年初下降37bp，关注类余额较年初下降11%。③逾期贷款占比2.02%，较年初下降12bp，90天以内逾期较去年底小幅上升5%。④不良确认平稳，90天以上逾期/不良80%，逾期/不良118%。

增量拨备高位放缓，存量拨备高位。①信用成本计提充分，上半年信用成本1.95%，较去年下降17bp。随着资产质量改善，不良生成放缓，增量拨备放缓，上半年资产减值损失同比降9.7%，2季度单季同比降13.1%。②拨备覆盖率224.69%，环比增16百分点，拨贷比3.84%，环比增16bp。

成本平稳。费用增长快与收入，同比增10%，成本收入比26%。

资本上升，优势凸显。核心一级资本充足率和一级资本充足率均为12.42%,环比上季度增2bp，资本充足率14.59%环比增16bp。