2017年新股IPO上市后平均涨停板数从去年13.27个下降到9.37 个，涨停板期间收益率比去年下降159个百分点

原创 2017-08-05 广证恒生 广证恒生新三板研究极客

证券研究报告

导语

2017年7月28日，岱美股份（603730.SH）正式上市交易，但仅在维持两日的“一字涨停板”后便打开了涨停板。我们对2017年上市的公司涨停板数进行了统计，2017年上市的公司的涨停板数相对于2016年处于较低水平。根据wind的数据，2017年新股IPO上市后平均涨停板数为9.37个，低于2016年的13.27个，其中71%的新增上企业开板前连续涨停板数少于10个。

广证恒生4月份统计了2017年一季度新股发行上市的连续涨停板数、涨停板期间收益率，从而进一步分析收益率变化情况。这里我们对数据进行了追踪分析，2017年二季度上市新股的连续涨停板数与涨停板期间收益率进一步下降。随着IPO市场的供求关系的逐渐变化，新股发行上市后的收益率在逐渐下降。

一、IPO市场现状：IPO速度二季度较一季度有所放缓，2017上半年新增上市企业同比增长304.9%，首发募集资金总额同比增长323.11%

1.1 2017年第二季度新增112家企业完成IPO，同比增长202.7%

根据wind统计，以上市日期进行划分统计，从2016年第一季度开始，新增上市企业的数量呈现明显的递增趋势。2016年第一季度新增上市企业有24家，第二季度37家，第三季度65家，第四季度101家。进入2017年之后，一季度新增上市企业135家，同比2016年增长462.5%，二季度新增上市企业112家，同比2016年增长202.7%。另外，2017年第一季度也是近三年来单季度新增上市企业最多的季度。

从月度新增上市企业数量来看，IPO从2016年底开始提速，2016年11月、12月分别新增上市企业34家，45家。进入2017年之后第一第二季度总共新增企业数量247家，在2016年同期，其中一季度新增上市企业135家，第二季度112，分别同比增长462.5%，202.7%。尽管二季度的新增上市企业数量少于一季度，但仍处于较高增长水平，是2016年同期的3倍。2017年IPO速度明显比2016年快。

在考虑到月份的数据后，我们发现，自2016年1月以来，新增上市企业的总体趋势上升。尽管从2017年3月后，新增上市企业数量逐渐下降，但仍比去年同期数量高。2017年第二季度中，新增上市企业数量基本维持稳定。

1.2 2017年第二季度首发募集资金503.54亿元，同比增长195.19%

除了新增上市企业数量以外，新增上市企业首发募集资金来观察IPO的规模变化也能很好地反映市场变化。随着IPO加速，新增上市企业数量增长，新增首发募集资金总额也出现增长，2016年10月的新增上市企业首发募集资金总额为156.4亿元，而到了2016年11月新增上市企业首发募集资金总额增长到了306.51亿元。

从2016年11月起，随着新增上市企业数量的变化，每月首发募集资金总额基本发生同向变化，平均每月新增上市企业首发募集资金总额在200亿元左右。2017年一季度新增上市企业首发募集资金总额696.03亿元，同比增长516.3%。2017年3月单月新增上市企业首发募集资金总额262.04亿元，同比2016年3月增长269.3%。

从图表3中我们能观察到，首发募集资金额与新增上市企业数量成一定的正相关关系，其发展趋势与新增上市企业数量相似。尽管第二季度募集资金总额有所下滑，但同比2016年仍增长195.2%，其中4月、5月和6月的同比增长皆超过120%。2017上半年较2016年上半年增加323.1%。

二、2017年二季度新增上市企业新股发行上市后累计涨停板数、涨停板期间收益率持续减小，新股发行上市后收益较2016年下降

对新增上市企业数量和首发募集资金的变化统计分析后，我们将进一步分析新股发行上市后的收益率变化情况。本节我们将统计自2016年1月以来每月新增上市企业新股发行上市后平均累计涨停板总天数和平均累计最高涨幅，从而观察市场整体的收益状况。

2.1 2017年二季度新股发行上市后平均累计持续涨停板数下降，2017年上半年新股发行上市后平均累计持续涨停板数9.37个

根据Wind数据库，我们统计了新增上市企业每月新股发行上市后平均累计持续涨停板数，在2016年第二季度达到最大值14.57个。之后随着近来IPO提速，当月新增上市企业首发之后平均累计涨停板数成下降趋势，2017年上半年的平均涨停板数为9.37个。

从2016年度以来的月度数据看，2016年上半年，每月新增上市企业数量稳定，每月新股发行上市后平均累计涨停板数呈现增长的趋势，从2016年2月的9.71个逐渐增长到2016年6月的18.38个。2016年年底开始，每月新股发行上市后平均累计涨停板总天数呈现下降的趋势，2016年11月为13.56个，12月为10.33个，新增上市企业数量最多的2017年1月为10.07个。

2017年上半年新股发行上市后平均累计涨停板数9.37个，低于2016年年度新股发行上市后平均累计涨停板数13.27个，其中第一季度平均累计涨停板数11.3个，第二季度进一步下降，为7.66个。

2.2 2017年上半年新股发行后涨停板期间平均收益率315%，相比2016年下降159个百分点

根据Wind统计，选取首发后涨停板期间最高价与首发价格来计算新股发行上市后在涨停板期间的收益率，以分析IPO提速以来新股发行上市后收益率的变化情况。从2016年第三季度开始，新增上市企业新股发行上市后涨停板期间平均收益率开始下降，从2016年第三季度的547%，下降到2017年第一季度的380%，第二季度持续下降至250%。

另外2016年全年度，新增上市企业新股发行上市后涨停板期间平均收益率为474%，其中2016年7月达到最大值735%。之后，新股发行上市后涨停板期间平均收益率波动下降，2016年12月的319%为IPO提速以来的最低水平。

2017年第一季度新股发行后涨停板期间平均收益率为380.09%，第二季度比第一季度低，仅为250%，两季度均低于2016年年度平均水平474%。综合一季度与二季度的数据，整体来看2017年上半年度新股发行上市后涨停板期间平均收益率为315%，相比2016年的474%下降了159个百分点。

结语

根据以上的数据统计，我们可以看到，2017年前半年新增上市企业增加到247家同比增长323.1%，新增上市企业首发募集资金增加到1199.57亿元，同比增长323.11%。同时，2017年一季度新股发行上市后平均累计涨停板减少至9.37个，新股发行上市涨停板期间平均收益率下降到315.33%，相比2016年平均水平下降了159个百分点，新股发行上市后的收益率逐渐降低。

此外，从2017年的两个季度来看，第一季度的企业增加为135家，第二季度为112家，募集资金分别为696.03亿元，503.54亿元。第二季度的IPO速度较第一季度有所放缓，但其收益率却进一步降低，第二季度收益率为250%，较第一季度下降130百分点。我们认为2016年以前A股市场中企业上市供不应求的不平衡关系随着IPO提速逐渐放缓，跨市场溢价不断压缩。

尽管IPO速度于2017年第二季度有所降低，但由于速度仍处于较高水平，整体市场上市的溢价率依然下降，并且个股之间的收益率逐渐出现分化，优质企业将会的到投资者的青睐。对于目前进行PreIPO投资的投资机构，单纯追逐跨市场投资溢价的吸引力逐渐降低，因此投资机构应回归价值投资，深入分析企业的经营状况、发展前景，选择优质的、具有发展潜力的IPO项目进行投资。

数据支持：郭尚谦