【前瞻】从“数据主义”到“人工智能”

2017-03-14 中信研究

——许英博

机遇：“数据”和“人工智能”将成为未来5-10年的科技投资主线。移动互联硬件红利正在消退，但数据红利才刚刚开始。2016年全球智能手机出货14.7亿部，仅增2.3%；三星、苹果市场份额持续下降，中资三巨头HOV崛起。智能手机销量和技术进步同时进入平台期。互联网和物联网蓬勃发展，带来数据量爆发，全球每年产生的数据量以50%以上的CAGR增长。我们判断，基于海量数据深度学习的人工智能第三次浪潮可能走的更远。

数据主义：数据和算法，胜于直觉和经验，将主导人类决策。互联网和数据正在改变我们的时代，世界的主导力量正在由工业时代的资源品和资本，向后工业时代的数据和算法演进。全球最大市值公司，已由石油公司和银行，全面转向互联网科技公司。截至2016年底，全球市值（美元计价）最大的五家公司依次为：苹果（5820亿）、Alphabet（5560亿）、微软（4520亿）、亚马逊（3640亿）、Facebook（3590亿），石油和金融公司排序后移。互联网公司高估值的背后，是投资人对其用户和数据价值的关注。我们判断，“数据”产业链有望成为未来5-10年的科技投资主线。

掘金数据产业链：数据的产生、数据的存储和云服务、数据的分析挖掘、大数据和人工智能。投资顺序因循数据的生命周期，我们首次绘制了“数据产业链”未来5年的投资地图。

1）数据源层：从“互联网”到“物联网”。伴随手机普及，移动互联网时时产生海量数据；未来，物联网将进一步扩大数据规模。互联网产业FAG（美国）和BAT（中国）的高估值反映投资人对于其数据价值的认可，物联网领域的关注和投资机会才刚刚开始。汽车、公用事业（水电煤气）、共享单车、工业互联网等可能成为物联网最快落地点。

2）数据存储和云服务：从“存储介质”到“数据中心”再到“云服务”。伴随数据量快速增长，数据储存和运算规模持续提升。存储介质硬件短期供不应求；中长期，数据中心IDC、云服务和边缘计算值得关注。

3）数据分析挖掘：从“图像识别/语音识别”到“大数据”。图像识别、语音识别、生物识别等，是数据智能中的重要一环。此外，大数据挖掘以提升效率和实现智能分析，方兴未艾。

4）人工智能：“无人驾驶”和“Fintech”或是最快落地的两个方向之一。人工智能60年历经“三起两落”，深度学习和神经网络驱动第三次繁荣。能够时时产生海量数据的领域，有望最快实现人工智能的进步，可能的领域包括：汽车、金融、商业、安防等。

人工智能：是“数据革命”的终极方向。人工智能是数据应用的终极方向。两会进行中，国务院总理李克强在政府工作报告中首次提及人工智能，科技部部长万钢也表示中国人工智能创新发展规划即将出台。结合往年的两会热点经验，我们预计人工智能将成为贯穿全年的投资主题。

风险因素：GPU等硬件性能提升进程慢于预期，市场对于人工智能和深度学习的预期显著高于技术进步速度，AI出现明显的失误并导致较大的事故，法规加大AI监管力度等。

投资策略：我们维持“人工智能”主题“强于大市”评级。全球范围看，数据和人工智能产业链优势公司包括：英特尔、英伟达、Facebook、亚马逊（AWS、Echo）、Alphabet（Google）、IBM（Waston）、赛灵思、腾讯（0700.HK）、百度、阿里、科大讯飞、Mobileye、特斯拉等；国内人工智能领域的知名非上市公司还包括：思必驰、旷视科技、依图、云知声等。

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