记未名湖沙龙第十五期：时间的玫瑰，但斌投资感悟

2016-09-19 北大产业发展学会 南燕金融校友会

但斌先生，毕业于中国人民大学法学院，1992年开始证券研究与投资生涯，长期致力于股票的基础研究,历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，并于2004年初创建深圳市东方港湾投资管理有限责任公司。

但斌先生2007中出版《时间的玫瑰——但斌投资札记》一书，被评为2007年年度最畅销经济类书刊之一。分别在2007、2012年入选Value杂志和《投资之道》（中信出版社）的全球杰出华人投资者。2015年3月，作为中国八大私募基金经理代表之一，两会期间接受央视财经频道《市场分析室》邀请，阐述投资理念及2015年投资机会。2015年4月，被中国证券投资基金业协会聘任为私募证券投资基金专业委员会15位委员之一。

9月18日，但斌先生做客未名湖沙龙，分享他的投资理念和投资哲学，妙语连珠，干货满满。

贵州茅台：茅台不是腐败酒，茅台是个好公司。

贵州茅台像“液体黄金”般珍贵，是中华民族的文化图腾之一。茅台镇独特的微生物环境和珍贵的老酒资源，是茅台难以被复制和跨越的竞争壁垒。但斌先生从国酒茅台说起，指出宏观环境与公司的关系：顺境时最危险，逆境时最有机会。应当从人口增长和核心竞争力的角度离看待未来茅台的需求。2015年，统计局口径白酒消费约1300万吨，而茅台仅消费2.1万吨，民间消费需求旺盛，茅台具备行业定价权，其他白酒难以与之抗衡。

但斌先生简要回顾了茅台的十二年成长历程，从2004年至2015年的12年间，回报超过50倍。深入浅出，以贵州茅台为例，剖析了长期投资的持股逻辑。

腾讯：提供了一种生活方式，新的增长点值得期待。

但斌先生指出腾讯提供了一种生活方式，其产品是涵盖了从聊天、游戏、空间、视频、广告、电商、O2O支付等不同维度，构筑腾讯的互联网帝国。

在分析腾讯历史和发展业绩得基础上，但斌先生从腾讯最近得一些战略布局和投资重点中，总结归纳出了腾讯最新的几个增长点：广告、线下支付、娱乐全产业链。广告方面，继游戏之后，腾讯的广告业务从2014年开始发力，两年内由50亿增长到174亿；线下支付方面，微信拥有庞大用户群和方便的支付系统，进而通过大众点评、微信公众号、线下扫描、在线彩票、嘀嘀打车、在线机票等环节，连通餐饮、百货、交通、娱乐等一系列的应用场景；娱乐全产业链方面，腾讯坐拥文化创作产业链上、中、下游的龙头位置，打造网络迪士尼全产业模式。

“真正好的企业，是世界的，而非仅仅属于中国。”

最后，但斌先生强调了他的投资逻辑和投资方法，应当本着审慎的态度去判断和选择标的公司，发掘具有独特商业模式的优质企业。他强调，正如贵州茅台和腾讯一样，真正好的企业，是世界的，而非仅仅属于中国，并且是可以通过常识加以辨别。通过确立较为成熟的投资哲学体系和价值观，想清楚一个道理并且用一生的时间去坚持。言谈之间，不难看出但斌先生对于价值投资理念的推崇。

讨论环节，但斌先生和听众对我国房价、二级市场行情等问题进行的探讨，时间已经过去两个多小时，沙友们均感收获颇丰，意犹未尽。

未名湖沙龙，是北大深圳金融校友会与未名湖会馆联合举办的小型系列主题沙龙活动。本着去中心化，去主席台，去聚光灯和年轻化的原则，为北大深圳金融业校友们创造一个可以开阔视野、交换人生经验的平台，增进北大深圳金融校友间的沟通交流。

主办：北大深圳金融校友会 、未名湖会馆

承办：北京大学产业发展学会、北京大学创意创业协会、北京大学经济政策协会、北京大学商业银行协会（按名称音序排序）

未名湖沙龙的足印：

No.1 海闻学长联袂张传伟师兄出任首任沙僧，分享北大77、78级的青葱岁月；

No.2&3 青年沙僧创业历程的分享；

No.4 红学专家张惠沙尼，引领沙友赏红楼、理婚姻、悟人生

No.5 张永宏沙僧讲述北大艰苦创业历程与北大精神；

No.6 马素春博士分享中西方教育之比较；

No.7 杜军沙僧揭秘江苏卫视”非常大脑“节目背后的故事；

No.8 王芳沙尼袖舞彩虹飞越未名湖；

No.9 洪源沙僧沙聊时事热点----南海及半岛局势；

No.10 陈旭沙僧分享旅行与创业感悟。

No.11 江小军沙僧漫淡四创：创新、创客、创业与创业孵化器

No.12 当爱情遭遇契约，陈英革沙僧解读王宝强事件的结婚前与离婚后

No.13 刘水校友率铁汉生态团队：刘水、铁汉和PPP

No.14 李建沙僧讲述数字化变革

No.15 时间的玫瑰，但斌投资感悟

未名湖沙龙的后续活动将根据沙友们的关注热点，每两周的周末在未名湖会馆定期举办。