【长江食品饮料】茅台全国经销商最新信息汇总：多地批价上行，关注茅台吉芬商品属性

☀️近期我们跟踪了茅台全国100多家经销商的价格情况，6月绝大部分经销商的一批价上涨至860-880元/瓶之间，团购价在880-900元/瓶。与今年春节相比，多地一批价和团购价涨幅在30-50元之间。同时，从经销商的反馈看，目前渠道涨价预期强烈，我们调研的66家给予涨价预期反馈的经销商数据表明，60%的经销商预期中秋节前后一批价将上行，预期价格区间在900-950元/瓶，渠道涨价预期强烈。

[玫瑰]行业去库存接近尾声，回暖背景下提价成为必然之选：过去几年茅台的增长源自其价格大幅下降后的份额挤压（高端白酒下降20%但茅台收入增长近30%，市场份额提升20个点），另一方面价格下降对大量民间消费需求的带动，价格下降使得公司顺利度过行业最艰难的时刻。但同时不可忽略的是，茅台品牌力、需求与其价格是相伴相生的关系，降价有利于短期份额的抢夺但不利于长期品牌力的维护，因此在行业回暖背景下，提价成为维护长期品牌力的必然之选。从需求端看，目前居民消费力相对于茅台价格处于历史最高点，目前居民月均可支配收入可购买3瓶茅台，2000-2010年平均为2-2.5瓶，11-12年仅1瓶。茅台提价具备基础。

[玫瑰]价格上涨背景下，茅台投资品属性凸显，吉芬商品属性凸显：同时不可忽略的是，在消费品属性以外，茅台因其稀缺性和保值性，具备投资品属性，历史上看，每一次茅台提价都会有效催化需求的进一步增长，具备典型的吉芬商品属性（价格上涨、需求越大）。由于过去几年茅台价格大幅下降，投资需求基本被挤压一空，我们认为随着茅台新一轮提价周期到来，投资需求将成为茅台一个重要的新增变量。目前公司12年之前的产品价格基本上保持在“多1年、贵200元/瓶”的价格梯次，年化收益率超过10%，在当前无风险收益率大幅下降背景下，茅台保值增值的价值进一步凸显。

[玫瑰]关于估值：从历史上看，茅台历史估值中枢在15-20倍之间，行业调整时，估值在10倍，行业景气时，估值在20-25倍之间，在市场泡沫化过程中（07年牛市及09年的大反弹）茅台估值也曾超过30倍。由于行业正处于复苏周期之初，我们认为可以给予行业和公司一定的估值溢价，给予公司25倍目标估值，目标价342元。

[玫瑰]风险提示：茅台酒价格上涨不及预期