【国金计算机宁远贵】科大讯飞：国内智能交互平台的领导者，人工智能时代的新IT巨头

2016.06.08分享

欢迎交流：宁远贵/周德生/丁宁/安鹏

一人工智能产业底层技术平台是核心，公司智能交互平台占领产业制高点。纵观各技术驱动型产业，无论是操作系统、VR、大数据、图像处理，还是智能交互，产业链的核心均是底层技术平台，技术平台是产业的咽喉同样也是附加值最高的领域，向来是巨头必争之地。

近几年谷歌、微软、Facebook以及亚马逊纷纷推出自身人工智能开放平台，讯飞也推出了自身的智能交互平台，巨头开放平台主要从底层的高效能计算平台，到图像识别、大数据关联分析与预测，再到智能交互等开放平台。开源与开发底层技术一方面降低开发门槛，吸引开发者共同提升底层技术性能，另一方面积累应用层面真实数据进一步提升系统性能，从而形成技术进步的正向反馈不断推动技术与产业发展，牢牢占据产业制高点。

公司智能交互平台日服务量15亿人次，13万的开发者，已有7亿终端用户，在国内无论从技术层面还是用户数量在人工智能平台领域均有绝对的领先优势，牢牢占据了国内智能交互入口，有望再造几个百度。

二从技术到产品布局均处第一梯队，智能时代市值成长空间巨大。

在人工应用领域无论是智能客服、个性化教学、智能交互以及深度咨询，均处国内第一梯队。

智能搜索入口。人工智能时代语言交互、计算机视觉以及大数据分析与预测是三大技术核心，我们认为触摸与鼠标适合图像界面下的人机交互，语音是人与人交流最自然的方式，更适合用于非标指令的输入。在智能时代用户对极致体验与生活舒适度要求的背景下，智能设备的语言交互将是标配，随着龙头厂商对第三方应用与服务的整合以及主流应用场景的优化，交互体验将大幅提升，助手类产品也将逐渐普及。公司家庭助手叮咚音响与手机助手无论从产品体验还是用户数上都是国内第一，在人工智能浪潮中牢牢占领了国内智能搜索入口。

智能客服。公司电话端语音识别准确率先达到85%可用水平，使得公司电话版智能客服率先实现在联通、平安、移动等公司商用，我们认为随着系统性能的逐渐提升，17年智能客户将开始快速普及。

个性化教学方面，公司是国内最大的教育信息化厂商，借助教育信息化解决方案从体制内占领学生用户与考评数据，进而依托公司人工智能技术为学生提供个性化教学服务，以占领3000-4000学生计算，公司教育业务收入空间达100亿。

三 持续高研发投入，显成巨头决心。

由于科技的快速发展与变革，成功科技企业的成长一定伴随着研发的高投入。梳理国内外巨头的发展史，我们发现较高的研发投入比率是技术驱动型企业成长的必要条件，尤其在业务研发与推广期，研发投入更是会大幅增长。从另一个角度来讲，研发投入的持续高增长之后将极有可能是业绩的爆发。

公司上市以来研发费用率保持在20%以上，随着人工智能浪潮到来，近几年公司研发费用占比更是接近30%，持续高额的研发投入保证了公司人工智能源头技术的领先，同时也显示了公司对自身在人工智能浪潮中发展前景的信心与决心。

- 给予强烈推荐评级

2016-2018年EPS至0.48、0.78及1.17元，对应当前股价PE分别为67、41及27倍，我们看好公司教育业务推动业绩持续高增长，“讯飞超脑”计划使得公司占据人工智能技术制高点，有望在人工智能浪潮中保持领先优势持续高成长。给予“强烈推荐”评级。

- 风险因素：

（1）教育产品推广不达预期（2）人工智能技术研发不达预期

继续重点关注国金计算机模拟组合，战熊八大金刚：成长组合：易联众、创业软件、海立美达、佳创视讯，价值组合：科大讯飞、数字政通、天音控股、运达科技。

1 关注我们计算机&机械联袂合作的《人工智能行业专题系列报告：站在人工智能最前沿展望智能化时代到来》

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