构建代表大、小盘风格的组合，选股的样本覆盖了2005年-2015年10月间上市的共2780个股票。在每个月的最后一个交易日，按照总市值对所有股票排序，将最小和最大的各100个以等权重加权的方式形成小市值和大市值组合。下图是这两个组合月度收益差（小市值-大市值）的变化。在前1/2的时间内，两种风格似乎交替占优。但进入二十一世纪第二个十年后，小市值组合占据了明显的优势。尤其是2013年至今，只有2014年12月份出现过明显的风格切换，这一现象不禁让人有些惊讶。

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下表给出的是这两个组合在2005-2015、2005-2009、2010-2015这三个不同时间段内的收益-风险特征。在计算中，假设小市值100组合每次的换仓成本是0.5%，大市值100组合为0.2%。

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上表的结果同样惊人，只要每个月简单地持有市值最小的100个股票，在扣除一定的费用后，从2005年至2015年10月不到11年时间就可以累计60倍的绝对收益，年化值也高达46.38%。不仅如此，小市值组合的年化收益在05-09和10-15这两个时段内都保持在40%以上，稳定性之高令人咋舌。此外，虽然小市值组合在三个时段内的波动率都要高于大市值组合，但其Sharpe比率却始终稳定在1以上，这一收益-风险比也足以让众多挑剔的投资者满意。更重要的是，小市值组合从2005年起，在接近2/3的月份上表现得比大市值组合更好。而2010年之后，胜率更是达到了恐怖的70%。

从下图的累计收益曲线中能更加直观地感受到小市值公司在过去10年之内的疯狂，不论是大市值100组合还是沪深300，抑或是中证500，在08年之后都难以望其项背。

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当然，小市值100组合在有着惊人收益的同时，也面临着更大的风险，2014年12月的行情便是明证。投资者总是试图寻找一些有效的方法期望对风格的切换进行预判，达到增强收益和控制风险的目标。不过，在小市值如此强势的表现下，轮动是否还有必要性？如果有，怎样的策略，多高的预测成功率才能保证大概率战胜小市值100组合呢？之后的报告将为大家回答这些问题，敬请关注！