【长江计算机】恒生电子2015一季报&蚂蚁金服增资控股数米基金点评：数米有望重演余额宝辉煌，恒生互联网医疗业务值得关注20150426
 创建时间： 2015-4-26 

n  事件描述
恒生电子发布2015年一季报，公司一季度实现营业收入2.74亿，同比增长35.91%；实现归属于上市公司的净利润7077.04万元，同比增长24.98%；扣非后归属于上市公司的净利润为4847.14万元，同比增长48.35%。
同时，公司公告，数米基金拟增资扩股引入蚂蚁金服作为战略控股股东，蚂蚁金服共投资198,702,000元认购数米基金94,620,000元新增注册资本，占增资扩股后60.8020%的股权；恒生及其他股东放弃同比例优先认购权，增资后，恒生持股比例由61.48%降为24.0972%，由控股变为参股，不再纳入公司合并报表范围。
n  事件评论
一季报高速增长得益于金融行业IT需求旺盛。公司2015年一季度营收和净利润均实现了高速增长，我们认为，这主要得益于在“牛市”背景下金融创新业务层出不穷及互联网金融蓬勃发展所催生的旺盛IT需求。这从公司2014年报中高速增长的预收账款即可看出，2014年公司预收账款达到4.65亿元，同比增长94.83%。因此我们推测有较多的项目在一季度进行了确认。
数米引入蚂蚁金服作为战略控股股东，未来数米有望直接对接支付宝，引入庞大C端流量，重演余额宝的辉煌。目前在互联网基金销售领域，东方财富旗下天天基金网基金销量及收入均位居行业第一，数米则排在第二位，但数米的基金销售规模仅是东财的约1/10左右（可从两者的收入规模推测）。究其原因，主要在于数米在C端流量及资本投入上相对于东财均是数量级的差别。此前我们就曾预测未来蚂蚁金服与数米会有业务上的合作与整合，此次蚂蚁金服直接增资控股数米，一方面增强了数米的资本实力，另一方面理顺了各方的利益关系，未来数米有望直接对接支付宝，通过引入支付宝庞大的C端流量，有望奋起直追东方财富，重演余额宝的辉煌。而蚂蚁金服则可通过数米、三潭金融、招财宝进行更多业务上的创新。
恒生让渡数米控股权，短期可降低数米亏损对公司整体业绩的拖累，未来可通过投资收益形式分享数米发展壮大红利。由于数米暂处于亏损状态，此次恒生让渡数米控股权，未来数米不再并表，短期会提升恒生账面业绩；长期来看可在战略上更加聚焦B端，未来可通过投资收益形式分享数米发展壮大红利。
恒生成功申请为第一批15家私募基金业务外包服务机构之一，拉开基金外包业务大幕，将成为公司新的利润增长点。2014年底基金业协会发布《基金业务外包服务指引（试行）》，近日，第一批15家私募基金外包服务机构在基金业协会完成备案，业务类型包括私募基金份额登记、估值核算和信息系统三类。其中，恒生成为3家信息系统外包服务机构之一，另外两家是深证通和金证股份。而基金份额登记、估值核算业务由于属于金融业务范畴，需要相应牌照，因此多由券商、银行及基金公司参与。我们认为，近两年私募机构发展极其迅速，截止4月15日，登记备案的私募机构已达10098家，管理资产规模2.88万亿，而在庞大的资产管理规模之后，伴随的却是薄弱的IT系统和风险控制能力，而由私募特点所决定，其会更多地将IT系统及份额登记、估值核算等服务外包出去，由此创造了一个新的增量市场。而恒生作为在资产管理行业浸淫多年的龙头厂商，凭借其过硬的技术实力及完善的服务水平，将充分受益于此。未来基金外包业务将成为公司新的利润增长点之一。
被市场忽视的闪光点——恒生也是互联网医疗重要标的！虽然恒生一直以来都被互联网金融龙头的光环所笼罩，但在互联网医疗大行其道的今天，我们不得不提恒生一个被市场忽视的闪光点，那就是公司是互联网医疗的重要标的！2013年7月，恒生科技事业部即开始筹备恒生医疗云向项目，2015年3月，杭州恒生芸泰网络科技有限公司成立，恒生互联网医疗业务正式转由子公司恒生芸泰来负责推进，恒生芸泰管理层主要是原恒生科技事业部互联网医疗团队组成。芸泰自2014年1月即率先推出“掌上医院”解决方案，为医院提供手机APP、微信公众号及支付宝服务窗三位一体的产品解决方案及互联网运营推广方案，多入口全方位为医院和患者搭建了一个涵盖诊前、诊中、诊后及日常健康管理全面服务的互动服务平台。截止目前，恒生芸泰已与山东省立医院、四川省人民医院、广西壮族自治区人民医院等全国超过200家三甲医院实现合作，并凭借大数据和云计算能力在山东、四川、东北、广西推进区域性智慧医疗服务平台，用户累计达千万级，累计交易金额近亿元。未来恒生芸泰会充分发挥平台“超级入口”的优势，积极接入第三方细分领域，如月嫂护理、远程诊疗等，完成大平台的战略布局。我们大胆预测，未来恒生芸泰也许会和阿里健康进行全面合作，恒生也有望在互联网医疗领域大放异彩！
持续强烈推荐。恒生近期受证监会禁止券商开展伞形信托事件影响，股价有所回调，但不改公司长期增长逻辑。此次蚂蚁金服控股数米基金，未来数米有望借助于支付宝的庞大C端流量优势，奋起追赶东方财富。而基金外包业务的开展以及公司互联网医疗业务都将成为公司新的闪光点。预计公司2015-2017年EPS分别为：0.67、0.83、1.08元，持续强烈推荐。