加载中…券商股贵到没朋友，牛市里要涨到3PB以上 ——老虎财经lucy
(2014-12-16 22:51:22)
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分类： 公司、行业研究 |
券商股贵到没朋友，牛市里要涨到3PB以上
2014-12-16老虎财经lucy 环球老虎财经
行情来了，估计券商股死活都调整不下去了。机构认为，即使是调整，券商也仅仅只会调至2.2-2.5PB（这是有无牛市下券商都能支撑的安全垫）；而牛市一来，中信海通PB估值脱离安全垫达到3.2-3.3倍PB。
再度上演涨停潮，短期券商股价已经贵到没朋友了！
12月16日，券商股王者归来，除停牌的宏源证券外，其余18只券商股全部涨停。在券商、保险、银行等权重板块的带领下，沪指上破3000点，涨幅高达2.31%。上证综指也创出了44个月收盘新高，但未突破12月9日盘中高点3091点。
净资本约束的风控指标新规将出？
午后，券商股集体封涨停，与一则市场消息密切相关。
来自怀新资讯的一则消息称，旨在改善券商净资本约束的风控指标新规不日有望正式发布，将给券商带来近千亿的流动性。
根据证监会8月份初发布的征求意见稿，证券公司的“净资本/净资产”监管指标拟由现行的“≥40%”调整为“≥20%”，“净资本/负债”拟由现行的“≥8%”调整为“≥4%”，“净资产/负债”拟由现行的“≥20%”调整为“≥10%”。新引入“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标，均为“≥100%”，旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。
专业人士据此测算，证券行业净资本将释放500亿-700亿元，相当于行业净资产的8-10%；行业杠杆率上限将提升约2倍，按照目前行业平均杠杆率3.5-4倍计算，有望提升至5.5-6倍；行业净资产收益率上限将从10-11%提升至13-15%。在当前券商因创新业务而资本金普遍偏紧的情况下，这将极大刺激券商业务增量开展。
该消息传出后，券商龙头中信证券首先封于涨停，海通证券、山西证券、东吴证券、国金证券等纷纷在收盘前，封住涨停板。
上周，受到证监会将对券商两融业务进行进一步规范及检查的消息影响，市场过分解读两融业务杠杆的专项检查引发了市场对券商股行情的担忧，券商股全线调整。但目前来看，调整显然是很好的再上车的机会。
部分券商人士强调这只是常规检查，多数券商并不会违规，部分率先接受检查的券商操作规范严谨、“两融”风险可控。
市场人士指出，券商“两融核查”利空出尽、流动性利好、业绩增长预期明确是券商股再度王者归来的重要因素。
市场会不会消灭3PB以下的券商股
事实上，暴涨后的券商板块上周调整后，市场对于券商股的分歧便开始加大。但我们注意到，券商分析师们几乎是一致看好。
国泰君安非银行金融首席分析师赵湘怀近期表示，非银金融股一定要用宏观思维、牛市思维、增量思维来看。市场对券商股的投资热情仍将持续，“戴维斯”双击有三大催化剂，即监管放松、国企改革、互联网金融。
申万研究则认为，这一波行情只是真牛行情的预演而已，真正的牛市是改革之市，等到改革事件出来，就是猛搞之时，真牛出现，券商股仍是龙头。申万进一步指出，即使是调整，券商也仅仅只会调至2.2-2.5PB（这是有无牛市下券商都能支撑的安全垫）；而牛市一来，中信海通PB估值脱离安全垫达到3.2-3.3倍PB。
华泰证券非银首席分析师罗毅认为，加杠杆、加功能，是券商牛气冲天的本源。近年来，证监会的政策基调是促发展，提升证券公司在金融体系和社会发展中的作用。在此背景下，券商的盈利模式从通道化转变为资本中介化。有人将目前券商的逼格与高盛等国际大行相比，而从得出负面的看法。罗毅则认为，中国的券商如同年轻的小伙，或许地位和财富不如年长的大叔，但相比过往的青涩已经成熟很多，且业务功能增加和负债杠杆提升，如同一对隐形的翅膀，能带国内券商高飞。
罗毅指出，从政策立意上看，券商股快牛行情将切换到长牛行情。板块内分化或将上演，可三个维度选择标的：一是品牌认知度，“大妈”只知道中信、海通，你斗不过大妈，就认命吧；二是客户数量，谁主动降佣、主动嫁接互联网，谁就能圈住更多客户，也就预先蹲下准备起跳；三是资本优势，即资本中介业务越来越成为盈利主导，谁能率先完成大额融资，谁就能掌握话语权。
方正证券研报认为，虽然板块目前涨幅较大，但涨幅较大并不是板块下跌的原因，目前场外资金不断进场、场内融资融券规模仍在增长，这是看好券商的主要逻辑，而这个逻辑目前没有发生转变，因此依然强烈看好板块后续走势，调整即是买入良机。
此外，一个值得关注的投资机会是国信证券上市。国信证券上市估值极低，方正证券建议机构尽最大可能参与配售：国信证券已于10日晚公布此次其IPO的招股意向书，其总共募集69.96亿元，12亿新股（此次发行不涉及老股转让）。
按此计算，国信证券的发行价格为5.83元，预计发行后对应14年PB在1.6倍左右，远低于目前上市券商3.7倍的行业估值水平，比广发、华泰等可比券商3倍以上的估值水平也低，形成绝对的估值洼地。
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2014-12-16
行情来了，估计券商股死活都调整不下去了。机构认为，即使是调整，券商也仅仅只会调至2.2-2.5PB（这是有无牛市下券商都能支撑的安全垫）；而牛市一来，中信海通PB估值脱离安全垫达到3.2-3.3倍PB。
再度上演涨停潮，短期券商股价已经贵到没朋友了！
12月16日，券商股王者归来，除停牌的宏源证券外，其余18只券商股全部涨停。在券商、保险、银行等权重板块的带领下，沪指上破3000点，涨幅高达2.31%。上证综指也创出了44个月收盘新高，但未突破12月9日盘中高点3091点。
净资本约束的风控指标新规将出？
午后，券商股集体封涨停，与一则市场消息密切相关。
来自怀新资讯的一则消息称，旨在改善券商净资本约束的风控指标新规不日有望正式发布，将给券商带来近千亿的流动性。
根据证监会8月份初发布的征求意见稿，证券公司的“净资本/净资产”监管指标拟由现行的“≥40%”调整为“≥20%”，“净资本/负债”拟由现行的“≥8%”调整为“≥4%”，“净资产/负债”拟由现行的“≥20%”调整为“≥10%”。新引入“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标，均为“≥100%”，旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。
专业人士据此测算，证券行业净资本将释放500亿-700亿元，相当于行业净资产的8-10%；行业杠杆率上限将提升约2倍，按照目前行业平均杠杆率3.5-4倍计算，有望提升至5.5-6倍；行业净资产收益率上限将从10-11%提升至13-15%。在当前券商因创新业务而资本金普遍偏紧的情况下，这将极大刺激券商业务增量开展。
该消息传出后，券商龙头中信证券首先封于涨停，海通证券、山西证券、东吴证券、国金证券等纷纷在收盘前，封住涨停板。
上周，受到证监会将对券商两融业务进行进一步规范及检查的消息影响，市场过分解读两融业务杠杆的专项检查引发了市场对券商股行情的担忧，券商股全线调整。但目前来看，调整显然是很好的再上车的机会。
部分券商人士强调这只是常规检查，多数券商并不会违规，部分率先接受检查的券商操作规范严谨、“两融”风险可控。
市场人士指出，券商“两融核查”利空出尽、流动性利好、业绩增长预期明确是券商股再度王者归来的重要因素。
市场会不会消灭3PB以下的券商股
事实上，暴涨后的券商板块上周调整后，市场对于券商股的分歧便开始加大。但我们注意到，券商分析师们几乎是一致看好。
国泰君安非银行金融首席分析师赵湘怀近期表示，非银金融股一定要用宏观思维、牛市思维、增量思维来看。市场对券商股的投资热情仍将持续，“戴维斯”双击有三大催化剂，即监管放松、国企改革、互联网金融。
申万研究则认为，这一波行情只是真牛行情的预演而已，真正的牛市是改革之市，等到改革事件出来，就是猛搞之时，真牛出现，券商股仍是龙头。申万进一步指出，即使是调整，券商也仅仅只会调至2.2-2.5PB（这是有无牛市下券商都能支撑的安全垫）；而牛市一来，中信海通PB
华泰证券非银首席分析师罗毅认为，加杠杆、加功能，是券商牛气冲天的本源。近年来，证监会的政策基调是促发展，提升证券公司在金融体系和社会发展中的作用。在此背景下，券商的盈利模式从通道化转变为资本中介化。有人将目前券商的逼格与高盛等国际大行相比，而从得出负面的看法。罗毅则认为，中国的券商如同年轻的小伙，或许地位和财富不如年长的大叔，但相比过往的青涩已经成熟很多，且业务功能增加和负债杠杆提升，如同一对隐形的翅膀，能带国内券商高飞。
罗毅指出，从政策立意上看，券商股快牛行情将切换到长牛行情。板块内分化或将上演，可三个维度选择标的：一是品牌认知度，“大妈”只知道中信、海通，你斗不过大妈，就认命吧；二是客户数量，谁主动降佣、主动嫁接互联网，谁就能圈住更多客户，也就预先蹲下准备起跳；三是资本优势，即资本中介业务越来越成为盈利主导，谁能率先完成大额融资，谁就能掌握话语权。
方正证券研报认为，虽然板块目前涨幅较大，但涨幅较大并不是板块下跌的原因，目前场外资金不断进场、场内融资融券规模仍在增长，这是看好券商的主要逻辑，而这个逻辑目前没有发生转变，因此依然强烈看好板块后续走势，调整即是买入良机。
此外，一个值得关注的投资机会是国信证券上市。国信证券上市估值极低，方正证券建议机构尽最大可能参与配售：国信证券已于10日晚公布此次其IPO的招股意向书，其总共募集69.96亿元，12亿新股（此次发行不涉及老股转让）。
按此计算，国信证券的发行价格为5.83元，预计发行后对应14年PB在1.6倍左右，远低于目前上市券商3.7倍的行业估值水平，比广发、华泰等可比券商3倍以上的估值水平也低，形成绝对的估值洼地。
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