撰文/伏昕 编辑/吴以四、张烁   2014 年 11 月 13 日

BAT三家的营收和利润差距并不大，但是市值却相差甚远

阿里巴巴庞大的市值依赖于其所构造的生态系统

11月12日晚，腾讯公布三季度财报。至此，百度、阿里巴巴、腾讯（简称BAT）三大互联网巨头的季报都已出炉。从财报数据来看，百度、阿里巴巴和腾讯三家在Q3的收入差距并不大，分别为22.03亿美元、27.42亿美元和32.2亿美元，但是市值却相差甚远，按照11月13日的数据，阿里巴巴市值2970亿美元，腾讯市值1493亿美元，百度市值874亿美元，从市值来看，基本上1个阿里巴巴=2个腾讯=3.4个百度。

市值悬殊的背后，原因是什么？阿里巴巴庞大的市值依赖于其所构造的生态系统，相当于“亚马逊+ ebay+Paypal”的总和，再加上中国市场庞大的消费群体，都给了投资者信心。易观国际分析报告认为，阿里的盈利模式比较明显，双十一购物季将极大拉动阿里平台的总销售额，这都对阿里市值的拉升提供了动力。而反观百度和腾讯，在移动端的盈利步伐，则显得略微缓慢。

2013年底，移动互联网初步形成“BAT”三大平台级超级巨头的格局，此后三家巨头一直处在你追我赶的快速火拼交战期。BAT除了对自身业务进行架构调整之外，还通过大举并购来弥补自己短板，通过对中型公司的并购或者合纵连横来扩大自己的护城河与壁垒。除此以外，还面临小米和奇虎360的追赶（在中国互联网业界，这五家公司被俗称TABLE）。

2014年一整年，这三家巨头都持续在暗流涌动的交战之中。三季度财报也是阿里巴巴上市以来首度发布季度财报。阿里巴巴集团第三季度营收168.29亿元(约合27.42亿美元)，较上年同期的109.50亿元增长53.7%。阿里巴巴集团第三季度净利润为30.30亿元(约4.94亿美元)，较上年同期下滑38.6%，较上一季度下降76%。

本周一，阿里巴巴股价盘中达到119.45美元，创IPO以来新高，市值首次突破3000亿美元。阿里巴巴的市值高速成长受益于多方面。首先，2014年前三季度，阿里巴巴旗下交易平台淘宝和天猫的成交额已经接近于1.5万亿元人民币，接近于去年一年的成交额；其次，阿里巴巴的总收入同比增幅从第二季度的46%增加到第三季度的53%；再次，阿里巴巴的市值增长获益于“双十一”电商购物节的刺激。在11月11日这一天阿里平台单日交易额达571亿元，因此阿里巴巴下一季度的营收将获得大幅增长；同时，阿里双十一全天的移动端成交额也达243亿，降低了投资者对于阿里巴巴从PC向移动端转型受限的担忧。

百度第三季度总营收达135.2亿元(约22.03亿美元)，同比增长52%;净利润38.76亿元(约合6.315亿美元)，同比增长27.2%。百度移动营收在总营收中占比已达36%。在第三季度财报发布后的分析师电话会议上，瑞信分析师提问百度董事长兼CEO李彦宏，百度第三季度移动搜索流量增长相当快，是否是货币化率增长缓慢导致利润率下降。李彦宏回答说，“我不想现在过于货币化移动流量，因为我们认为这太早”。

从李彦宏的回答来看，百度仍将在移动搜索领域继续寻找增长机会。2014年9月，百度年度盛会百度世界上推出“直达号”的移动解决方案，确立了百度在移动时代的目标将由PC时代的人与信息连接变为人与服务连接，拓展了百度搜索在移动端的变现的深度。自百度直达号从9月3日发布至今2个多月来，直达号的注册商家数已经超过40万。百度直达号是商家在百度移动平台的官方服务账号。基于移动搜索、@账号、地图、个性化推荐等多种方式，让亿万客户随时随地直达商家服务。

但直达号给百度带来的效益尚未充分释放，这主要受制于线下商户的拓展。李彦宏称，公司认为，在未来一年至一年半的时间里，百度直达号不会为营收带来直接的、持续的贡献，但这将间接有益于移动生态系统，提高用户体验。

此外，百度在人工智能、深度学习领域的研发投入，目前仍然处于早期阶段。这些“明天的事”的想象力尚未充分释放。对于百度来说，为了确保在第一梯队的位置，加速“直达号”的拓展与移动搜索商业化的步伐成为迫在眉睫的事情。市场有传言称，除了小米入股爱奇艺之外，百度也有意入股小米，不排除百度与小米合纵连横来确保第一梯队的位置。但这一消息并未得到百度方面证实。

财报显示，第三季度，腾讯营收198.08亿元（32.20亿美元），比去年同期增长28%，净利润56.57亿元（9.19亿美元），比去年同期增长46%。但据彭博社分析，这一数字仍然低于分析师预期，主要受制于管理层无意加快微信商业化进度。

除此以外，腾讯开放平台的能量尚未充分释放。腾讯在今年下半年开始加速开放平台打造的步伐，在全国各地成立孵化器，努力成为中国最大的创业孵化器。目前，在软件以外，腾讯硬件开放平台和服务开放平台的打造目前仍在早期。这些开放平台的尝试都未转化为商业化变现。不过，腾讯首席运营官任宇昕在2014腾讯全球合作伙伴大会上透露，腾讯合作伙伴的总市值目前为止已经达2000亿人民币，这是三年前腾讯宣布开放时的市值。已经实现“再造一个腾讯”的承诺。

短期的利益比拼与未来的长期布局之间的较量的加剧，都使得BAT处在新的十字路口。