加载中…【公司】扇贝奇遇记（幽默诙谐智慧躺枪悲哀商战大片） ——上善若水等 21创业投资汇
(2014-11-01 09:27:23)
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分类： 公司、行业研究 |
【公司】扇贝奇遇记（幽默诙谐智慧躺枪悲哀商战大片）
2014-11-01上善若水等 21创业投资汇
看今天獐子岛，忆当年“超级大牛股”蓝田股份：
我有5000万甲鱼库存，不信？你（调研机构）下水捞起来看看！…………
第二年，我有1个亿甲鱼库存，去年的甲鱼生仔了，不信？你下水捞捞看！…………
第三年，发洪水甲鱼全跑了，业绩巨亏。投资机构：……………………
第四年，我有2个亿甲鱼库存，去年跑掉的甲鱼全回来了，还拐带回来一批野生甲鱼！
证监会：滚！退市。。。
10月30日晚间，獐子岛正常披露三季报，但公司的一系列公告在市场上引发了轩然大波。公司公告，因为北黄海遭遇异常的冷水团，公司105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，受此影响，公司前三季业绩“大变脸”，由上半年的盈利4845万元转而变为亏损约8.12亿。
对此獐子岛董事长给出的解释是，这次的灾害就是天灾。
獐子岛是一个悲剧性的角色，因为发现的晚了，连亡羊补牢都省了，因为羊早已死光了。
大华会计师事务所做专项说明显示，在专业实地查验后，对多个点位监测，发现一网下去没有网到东西。大概有一百万亩海域准备放弃，因为采补产生的费用远高于收益。
为什么连补救的时间都没有。獐子岛海洋牧场业务群执行总裁梁峻给出的解释是，检测时间间隔太长。
对于股民来说，这更是一个悲惨的故事。银河证券9月26日发布獐子岛研究报告，称公司2015年扇贝亩产将会得到提升，而此前，多家研究报告也都一致看好公司业绩回升，满怀希望的股民不幸一夜白发。
但万幸的是，獐子岛表示，此次受影响的主要是2011年度底播的海域及部分2012年度底播海域，2013年度底播的海域不受影响。受灾影响主要将体现在2014年度内，对公司的未来经营业绩不会持续造成重大影响。
此前，为提高公司风险分散的能力，降低增养殖海珍品客观存在和可能出现的自然灾害造成财产损失的风险，獐子岛与中国人民财产保险股份有限公司于2013年8月7日签订了《战略合作协议》，推出以风力指数作为承保理赔依据的创新型保险产品。
但公司表示，因为目前我国农业类的相关保险承保的范围非常有限，诸如寒潮、冷水团异常、敌害繁衍等给公司经营造成重大损失的情形，都不在承保范围内。因此此次受灾海域不在保险范围内。
獐子岛董事长吴厚刚希望早日健全保险制度。
社保、中国人寿躺枪
在獐子岛（002069.SZ）三季报巨亏的事件当中，机构投资者表现出现了明显差别，尽管獐子岛依然在停牌中，业内人士认为复牌后暴跌可能性很大。
三季报显示，社保基金、中国人寿等机构大量持股獐子岛，三季度期间社保基金甚至有一定加仓，而中国平安的万能险账户在第三季度“先知先觉”减持獐子岛，在三季度末已经没有在前十大股东行列当中。
三季度末，全国社保基金四一四组合、全国社保基金一零八组合、全国社保基金一一零组合分列獐子岛第五到第七大股东，三者合共持有超过2500万股，按照停牌前15.46元计算，市值近4亿元。
獐子岛2014年半年报显示，其中全国社保基金四一四组合尚未进入前十大股东，也就是说第三季度全国社保基金四一四组合对獐子岛有大幅加仓，持股比例达到了1.48%，从不入十大股东晋升第五大股东；而全国社保基金一一零组合也从6月底0.9%的持股比例增加到9月底的1.07%；而全国社保基金一零八组合持股比例维持在1.12%。
三季度末，中国人民人寿保险股份有限公司－分红个险红则持有445.4万股，占总股本0.63%；相比6月30日持股0.69%略有下滑。
一早“先知先觉”，并且成功逃离的机构则是中国平安，6月底，中国平安人寿保险股份有限公司－万能－个险万能，持有獐子岛0.69%或488.9万股，而在三季度末已经没有在前十大股东的行列当中。
三季度末，广东省国有资本管理平台之一的广东恒健资本管理有限公司持有獐子岛0.63%，相比6月底并未变化，獐子岛复牌后可能同样损失惨重。
“神提问”和“神回复”
昨天下午，在獐子岛投资者专项说明会上，有人问复牌后会有几个跌停，董事长吴厚刚回答“一起祈祷”吧。围绕獐子岛海洋牧场遭遇冷水团天灾，导致海底约8亿元扇贝灭顶，进而公司三季度巨亏8.12亿元的情况，獐子岛董事长吴厚刚率执行总裁、首席财务官和董秘数位高管回答了投资者近百个问题，其中不乏大量的“神提问”和“神回复”，网易财经将其汇集整理如下：
怎么不见了？
问：请尊敬的董事长先生，这么多海鲜不见了，公司报案了吗？谢谢！
答：董事长、总裁吴厚刚：谢谢！
问：那么大的资产，平常公司没有安排专门人员进行监管的吗？
答：董秘孙福君：公司建立相对完善的内部控制制度，在资产管理方面设立严格的管控程序。
问：一下子说损失8亿，作为股民都很难接受，作为獐子岛的管理者怎么想？
答：董事长、总裁吴厚刚：难受！是天灾！全力把企业经营好！
这是欺骗吗？
问：我们的要求活要见贝，死要见尸。
答：执行总裁梁峻：会计师进行监盘，对捕捞情况进行验证，欢迎实地调查，谢谢！
问：半年报的时候还说亩产有望回升，这才过了几个月就出现这么大的亏损，公司诚信何在？昨天的公告又说明年产值稳定,你让我们如何相信你们说的话？
答：董事长、总裁吴厚刚：我们会认真对待您的问题并有效整改。
问：你们这是不是叫做欺骗？
答：董事长、总裁吴厚刚：公司所有披露的内容都是经过会计师审核的，不存在欺骗。
高管减薪吗？
问：请问獐子岛预计公司什么时候能把损失的8亿赚回来？
答：董事长、总裁:吴厚刚：谢谢！这是一个好命题，也是集团高管的责任，我们必须加倍努力！
问：2014大幅亏损，高管的薪水及年终奖金是否依旧？
答：董事长、总裁:吴厚刚：根据公司制度、绩效考核情况执行。
投资者的建议
问：8亿的扇贝死在深海海底，他们的尸体后期如何处理？不会造成海洋污染嘛？你们会负责到底嘛？
答：董事长、总裁吴厚刚：您有什么好建议？
问：公司的海底养殖业风险太大且不可控，公司有没有考虑大力发展海岛旅游业？
答：董秘、孙福君：海底有森林、扇贝水果味、海参会跳舞、大鱼俱乐部、海里有鲸鱼。这是獐子岛的海洋牧场生态景象。公司已将休闲渔业列为3大资源、3大支撑之一。
问：能不能给每位股东发点的扇贝啊！
答：董事长、总裁吴厚刚：扇贝真是营养健康食品
几个跌停？
问：如果董事会真的有信心，什么时候对股票增持？
答：董事长、总裁吴厚刚：我们会关注股市的
问：多的我就不说了，我就想知道，11月3号复牌要几个跌停？
问：董事长、总裁吴厚刚：一起祈祷
獐子岛（002069.SZ）2006年9月登陆中小板上市，公司位于大连獐子岛，主要业务是海底底播养殖虾夷扇贝、海参等海产品。大股东是长海县獐子岛投资发展中心，持股比例45.76%。
作为海产品养殖企业，獐子岛第一大资产是存货，2012年1季报显示獐子岛存货占总资产55%。存货的主要构成是消耗性生物资产，就是播撒在海底的虾夷扇贝、海参等海珍品，生长期长达3年。近几年，獐子岛存货金额不断攀升，而且公司经营活动现金流表现欠佳，投资活动现金流出不断增加，公司现金主要靠筹资活动现金流支撑。这让我们不得不对他的经营产生疑虑，为什么存货会飙升呢？或者说这存货是虚增的么？
2006年6月底獐子岛上市前养殖海域有65.63万亩，截至2011年底獐子岛养殖面积增加到285万亩。农产品公司审计最大困难在于库存盘点，獐子岛的核心资产是存货，而且是在285万亩茫茫海域底部缓慢生长的虾夷扇贝和海参，审计师纵有天大的本事也没法去盘点这些存货值几个钱。
我们向獐子岛投资者关系部门咨询后获知虾夷扇贝、海参等海珍品的播种密度是参考日本海产品播种密度来的，播种密度相对稳定，大约5500枚/亩。也就是说单位面积的养殖密度没有明显变化。根据獐子岛投资者关系部门的提供的信息，以及獐子岛最大供应商壹桥苗业招股说明书上显示的苗种销售价格波动情况来看，獐子岛自上市后，虾夷扇贝、海参等苗种的价格约上涨10-20%。如果养殖密度不变的话，那么单位面积的存货金额相应上升10-20%。2006年6月末獐子岛播撒在海底的消耗性生物资产（亦可称“在产品”）为2.17亿元，到了2011年末底播的消耗性生物资产为17.98亿元。单位面积的存货金额增加了91%，扣除掉价格因素，那每亩播种密度至少上升了70%，这已经超越了海产品播种的极限。类似于当年蓝田股份的经营数据推算出来每立方米的水里养殖1000条鱼，简直荒谬！獐子岛会不会是第二个蓝田股份呢？
基于存货金额畸高，我们对獐子岛的经营和财务状况做了全面分析，总结以下疑点：
疑点一：公司财务报表勾稽关系出现严重漏洞。
针对獐子岛存货畸高，我们考察了一下獐子岛资产负债表、利润表和现金流量表及附表的勾稽关系，发现獐子岛财务报表勾稽关系出现严重的漏洞。
表2详细列示了我们通过财务报表推算当期存货的理论增加值。当然这个推算会有一定的偏差，但是偏差不会很大。简单说明一下表2的推算思想。存货归结的项目主要包括四个来源：原材料采购、直接人工、制造费用（折旧、摊销等）、以及资本化为存货的借款费用，我们分别用A、B、C、D四个字母来表示。
A的计算过程是：A属于计入存货的原材料采购支出，“购买商品、接受劳务支付的现金”减去为上期采购支付的现金，再减去为下期采购支付的现金，就是为本期采购支付的现金。在2009-2012年一季报中，预付账款的余额绝大部分是与原材料采购无关的，而且预付账款余额变动不大，故本例就忽略了“预付账款的增加”。獐子岛原材料采购需借记“存货——原材料”和“应交税费——应交增值税”，其所采购的原材料属于初级农产品，增值税率为13%，所以在计算“当期计入存货的采购金额”需要扣除13%增值税部分。
B的计算过程是：B属于计入存货的人工成本，先利用现金流量表中的，“支付给职工以及为职工支付的现金”，扣除掉为上期支付的工资，就是为当期支付的工资。这部分工资支出一部分直接计入当期损益，进到销售费用和管理费用科目，扣减之后剩下的就是计入存货的“直接人工”。大部分的职工工资都计入到了存货，这个符合公司实际经营，因为獐子岛工人规模超2700人，占员工总数的63%。
C的计算过程是：C属于计入存货的固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等。折旧和摊销一部分直接计入当期损益，进到销售费用和管理费用科目，扣减之后剩下的就是“计入存货的折旧、摊销”。这部分费用亦称为制造费用。大部分的折旧和摊销都进入到了存货，这个也基本符合实际经营状况。
D的计算过程是：D属于当期资本化为存货的借款费用。公司的有息负债的利息支出，一部分直接计入财务费用，另一部分资本化为存货、在建工程、固定资产等资产类科目。根据獐子岛公告信息，我们看到资本化为存货的借款费用几乎逐年翻倍增长。
A、B、C、D分别表示当期存货的四大来源，相当于存货的“增加量”。E是当期存货的“减少量”。用“增加量”扣除“减少量”剩下的就是F“存货净增加量”，是根据财务报表勾稽关系推算出来的存货的增加量。
需要说明一下的是2012年一季度未披露资本化借款费用、折旧和摊销、以及计入损益的折旧和摊销、计入损益的人员工资，所以部分缺失数据是通过2011年数据除以4计算得来。2009-2011年除了“资本化借款费用”这一项大幅增加外，其他几项相对稳定，只出现小幅上升。所以基本可以肯定，2012年一季度推算出来的“存货净增加量”有所高估，因为“资本化借款费用”被低估了。
对比反推的F“存货净增加量”与G“资产负债表账面存货增量”，两者有明显的差异，一方面是我们的推算表存在系统误差，另一方面则是獐子岛在存货科目归集方面存在不规范操作。除了2010年相对正常之外，2009、2011及2012年一季度反推的存货净增加量明显低于资产负债表账面存货增量，也就是说正常的存货增加的四大来源还远不够解释账面存货增加的原因，尤其是2011年和2012年一季度资产负债表中大额“存货”来源不明，不知从何而来。只有一个解释，公司把本来不该计入存货的费用或资产计入了存货，比如借款费用过度资本化计入存货，或者把本来应当计入其他资产科目的款项计入到存货中。上市公司一般只在盈利下滑或者资金被关联方长期占用的情况才会这么做。如果獐子岛把借款费用过度资本化为存货，那就是虚增资产和利润。如果资金被关联方长期占用的话，那就需要进行整改。
疑点二：公司资金短缺，疯狂举债，疑似资金被大股东占用，用于开发房地产。
查看獐子岛每季的资产负债表，其货币资金显得非常充裕，真是辛苦獐子岛的财务经理了，每个季度末都要筹足5-7亿元放到账上过几夜。獐子岛现金流表现是很糟糕的，经营活动现金流净额经常为负，到年底就突然转正，投资活动现金支出不断增加，公司现金流基本全靠筹资活动维系。
以2012年一季度为例。獐子岛从2010年开始迷上发行短期融资券，2012年3月27日发行了2012年第一期短融，募集5亿元，票面利率6.20%。2012年5月11日发行了2012年第二期短融，募集4亿元，票面利率5.65%。短短几个月募集了9亿元，而2011年末其账上现金可是高达5.76亿元，占总资产13%，现金很充裕。而2012年3月31日第一季报显示账上资金有6.44亿元。还记得吧，第一期5亿元短融债权债务登记日是2012年3月29日，也就是说獐子岛募集的5亿元，3月29日正式到账，到了3月31日的时候账上资金为6.44亿元，那么3月28日的时候，账上应该只有1.44亿元资金。
现在让我们还原这个融资的过程，2011年末獐子岛账上有5.76亿元，但是还有大量负债拖着未支付，包括利息、应付账款、员工工资、应交税费等，还要为第一季度的采购支付大量现金。满足这些支出后公司账上现金就剩1.44亿元了，为了让报表好看些，要赶在3月31日之前发行短期融资券，显得货币资金比较充裕，事实上獐子岛的资金链差点就青黄不接了，资金处于短缺状态。
近几年獐子岛负债爆发式增长，其中长期借款逐年下滑，不再有新的长期借款产生，如果公司对未来看好的话，投资旺盛，那应该配套的去获得长期借款才对，但我们观察到的是他的有息负债的期限在不断下降，短借长用极易造成现金流断裂。表3列示了獐子岛这几年的的主要负债科目，94%的负债是有息负债，其中其他流动负债主要是应付的短期融资券。按照6.5%的借款利率来计算，2012年獐子岛的年利息支出将超过1亿元。如此之高的利息支出给獐子岛资金带来巨大压力。
獐子岛刚刚2012年3月26日决议对2011年利润进行分红派息，并于2012年6月8日正式发布分红派息公告，公司共需支付现金2.48亿元。这也是他为什么急着要在2012年5月11日发行第二期短期融资券募集4亿元的原因了。为了借钱给股东分红，真是辛苦獐子岛的财务经理了！
公司不止一次的公告，要将闲置的募集资金补充流动资金。2012年5月24日獐子岛出了一则更正公告，董事会决议：“将闲置的募集资金中不超过7,700万元部分用于暂时补充流动资金……使用期限为自本议案经股东大会审议通过后起不超过6个月。”更正为：“将闲置的募集资金中不超过7,700万元部分用于暂时补充流动资金……使用期限为自本议案经公司第四届董事会第三十三次会议审议通过后起不超过6个月。”之前几则公告都是在“股东大会审议后”方才使用闲置的募集资金，但这一公告无意之中透露了公司当下已经缺钱缺得等不了股东大会审议了，必须在董事会决议后马上使用。
对于一个正常的经营逻辑，如果产品库存增加，现金流短缺，那么公司应该首要考虑去库存，然后适当减少采购，控制好负债增长，甚至选择大股东给予更多的支持。但我们看到的情况是，公司存货飙升，占用大量资金，公司还在一如既往的采购，而且是疯狂举债补充流动资金。为什么公司大股东不给公司一点支持呢？
我们严重怀疑獐子岛的大股东不仅没有给上市公司提供支持，反而是通过上市公司疯狂融资，长期占用上市公司资金，不惜让上市公司现金流绷得很紧。估计是大股东自己的日子比上市公司更难过，他比上市公司还缺钱。大股东自身除了上市公司这边的养殖业务之外，最大的业务就是房地产业务和建筑施工业务。当前房地产行业不景气，房价低迷，成交量萎缩，可以想象大股东肯定是极度缺钱的。事实上公司大股东长海县獐子岛投资发展中心不断的把手中獐子岛股权向银行质押贷款。我们在獐子岛证券投资部门了解到，大股东股权质押资金全部投向房地产业务。你能相信一个极度缺钱的大股东会忍住不向上市公司动手动脚么？这也加强我们对獐子岛的质疑，大股东不仅没有给予獐子岛资金支持，反而是长期大量占用獐子岛资金导致其背负大量的有息负债，现金流状况恶化，。
疑点三：高管频繁离职，原因不明。
獐子岛高管离职频率异同寻常，2009-2012年这三年半期间，獐子岛一共发布10则高管离职公告。表4列举2009-2012年5月A股（不含创业板）的高管离职公告数量（不含监事辞职公告）。獐子岛高管离职数量排名第一。之所以不包含创业板，是因为创业板的高管离职频率明显高于其他板块的股票，即使包含创业板在内，獐子岛依然排名第一。獐子岛高管离职主要集中在2010-2012年5月期间，有时一则离职公告会同时报告两位高管同时离职，平均是每2个月有一位高管离职，如次频繁的离职势必对公司经营造成不良的影响。
我们咨询了獐子岛投资者关系部门，他们给出两点解释：獐子岛高管界定比其他公司更宽泛；獐子岛工作压力导致某些高管不适应。这两点解释全部牵强附会，我们翻看了所有的离职公告，公告里提到的离职高管是副总裁、财务负责人、事业部老总等职位，是真正的高管，另外，獐子岛工作压力大导致高管离职，但是平均2个月离职一位高管是不是公司管理体制出现问题？
高管离职的原因基本都公示为“个人原因”，也有一个是“健康原因”，所谓“个人原因”等于是没解释。我们观察到有两位离职高管去了獐子岛的供应商壹桥苗业（002447.SZ）做高管，公布的薪水远低于獐子岛。种种疑点让我们不得不质疑，这些高管离职的真正原因是否是他们发现獐子岛经营和财务出现严重问题，选择尽早走人，以免东窗事发，殃及自身。
综合以上质疑，我们有九成把握认为獐子岛大股东涉嫌长期占用獐子岛大量资金用于房地产开发，导致獐子岛资金链紧张，不得不疯狂举债，甚至不惜举债支付红利，有息负债大幅攀升，利息支出大幅增加。为了掩盖资金被占用的事实，獐子岛将本来应该计入“其他应收款”的大股东占款计入到“存货”导致存货畸高，同时为了让巨额利息支出不影响当期利润，选择将大量利息支出资本化为存货，进一步推高“存货”，导致财务报表勾稽关系出现严重漏洞，大额存货来源无法解释。
2014-11-01
看今天獐子岛，忆当年“超级大牛股”蓝田股份：
我有5000万甲鱼库存，不信？你（调研机构）下水捞起来看看！…………
第二年，我有1个亿甲鱼库存，去年的甲鱼生仔了，不信？你下水捞捞看！…………
第三年，发洪水甲鱼全跑了，业绩巨亏。投资机构：……………………
第四年，我有2个亿甲鱼库存，去年跑掉的甲鱼全回来了，还拐带回来一批野生甲鱼！
证监会：滚！退市。。。
10月30日晚间，獐子岛正常披露三季报，但公司的一系列公告在市场上引发了轩然大波。公司公告，因为北黄海遭遇异常的冷水团，公司105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，受此影响，公司前三季业绩“大变脸”，由上半年的盈利4845万元转而变为亏损约8.12亿。
对此獐子岛董事长给出的解释是，这次的灾害就是天灾。
獐子岛是一个悲剧性的角色，因为发现的晚了，连亡羊补牢都省了，因为羊早已死光了。
大华会计师事务所做专项说明显示，在专业实地查验后，对多个点位监测，发现一网下去没有网到东西。大概有一百万亩海域准备放弃，因为采补产生的费用远高于收益。
为什么连补救的时间都没有。獐子岛海洋牧场业务群执行总裁梁峻给出的解释是，检测时间间隔太长。
对于股民来说，这更是一个悲惨的故事。银河证券9月26日发布獐子岛研究报告，称公司2015年扇贝亩产将会得到提升，而此前，多家研究报告也都一致看好公司业绩回升，满怀希望的股民不幸一夜白发。
但万幸的是，獐子岛表示，此次受影响的主要是2011年度底播的海域及部分2012年度底播海域，2013年度底播的海域不受影响。受灾影响主要将体现在2014年度内，对公司的未来经营业绩不会持续造成重大影响。
此前，为提高公司风险分散的能力，降低增养殖海珍品客观存在和可能出现的自然灾害造成财产损失的风险，獐子岛与中国人民财产保险股份有限公司于2013年8月7日签订了《战略合作协议》，推出以风力指数作为承保理赔依据的创新型保险产品。
但公司表示，因为目前我国农业类的相关保险承保的范围非常有限，诸如寒潮、冷水团异常、敌害繁衍等给公司经营造成重大损失的情形，都不在承保范围内。因此此次受灾海域不在保险范围内。
獐子岛董事长吴厚刚希望早日健全保险制度。
社保、中国人寿躺枪
在獐子岛（002069.SZ）三季报巨亏的事件当中，机构投资者表现出现了明显差别，尽管獐子岛依然在停牌中，业内人士认为复牌后暴跌可能性很大。
三季报显示，社保基金、中国人寿等机构大量持股獐子岛，三季度期间社保基金甚至有一定加仓，而中国平安的万能险账户在第三季度“先知先觉”减持獐子岛，在三季度末已经没有在前十大股东行列当中。
三季度末，全国社保基金四一四组合、全国社保基金一零八组合、全国社保基金一一零组合分列獐子岛第五到第七大股东，三者合共持有超过2500万股，按照停牌前15.46元计算，市值近4亿元。
獐子岛2014年半年报显示，其中全国社保基金四一四组合尚未进入前十大股东，也就是说第三季度全国社保基金四一四组合对獐子岛有大幅加仓，持股比例达到了1.48%，从不入十大股东晋升第五大股东；而全国社保基金一一零组合也从6月底0.9%的持股比例增加到9月底的1.07%；而全国社保基金一零八组合持股比例维持在1.12%。
三季度末，中国人民人寿保险股份有限公司－分红个险红则持有445.4万股，占总股本0.63%；相比6月30日持股0.69%略有下滑。
一早“先知先觉”，并且成功逃离的机构则是中国平安，6月底，中国平安人寿保险股份有限公司－万能－个险万能，持有獐子岛0.69%或488.9万股，而在三季度末已经没有在前十大股东的行列当中。
三季度末，广东省国有资本管理平台之一的广东恒健资本管理有限公司持有獐子岛0.63%，相比6月底并未变化，獐子岛复牌后可能同样损失惨重。
“神提问”和“神回复”
昨天下午，在獐子岛投资者专项说明会上，有人问复牌后会有几个跌停，董事长吴厚刚回答“一起祈祷”吧。围绕獐子岛海洋牧场遭遇冷水团天灾，导致海底约8亿元扇贝灭顶，进而公司三季度巨亏8.12亿元的情况，獐子岛董事长吴厚刚率执行总裁、首席财务官和董秘数位高管回答了投资者近百个问题，其中不乏大量的“神提问”和“神回复”，网易财经将其汇集整理如下：
怎么不见了？
问：请尊敬的董事长先生，这么多海鲜不见了，公司报案了吗？谢谢！
答：董事长、总裁吴厚刚：谢谢！
问：那么大的资产，平常公司没有安排专门人员进行监管的吗？
答：董秘孙福君：公司建立相对完善的内部控制制度，在资产管理方面设立严格的管控程序。
问：一下子说损失8亿，作为股民都很难接受，作为獐子岛的管理者怎么想？
答：董事长、总裁吴厚刚：难受！是天灾！全力把企业经营好！
这是欺骗吗？
问：我们的要求活要见贝，死要见尸。
答：执行总裁梁峻：会计师进行监盘，对捕捞情况进行验证，欢迎实地调查，谢谢！
问：半年报的时候还说亩产有望回升，这才过了几个月就出现这么大的亏损，公司诚信何在？昨天的公告又说明年产值稳定,你让我们如何相信你们说的话？
答：董事长、总裁吴厚刚：我们会认真对待您的问题并有效整改。
问：你们这是不是叫做欺骗？
答：董事长、总裁吴厚刚：公司所有披露的内容都是经过会计师审核的，不存在欺骗。
高管减薪吗？
问：请问獐子岛预计公司什么时候能把损失的8亿赚回来？
答：董事长、总裁:吴厚刚：谢谢！这是一个好命题，也是集团高管的责任，我们必须加倍努力！
问：2014大幅亏损，高管的薪水及年终奖金是否依旧？
答：董事长、总裁:吴厚刚：根据公司制度、绩效考核情况执行。
投资者的建议
问：8亿的扇贝死在深海海底，他们的尸体后期如何处理？不会造成海洋污染嘛？你们会负责到底嘛？
答：董事长、总裁吴厚刚：您有什么好建议？
问：公司的海底养殖业风险太大且不可控，公司有没有考虑大力发展海岛旅游业？
答：董秘、孙福君：海底有森林、扇贝水果味、海参会跳舞、大鱼俱乐部、海里有鲸鱼。这是獐子岛的海洋牧场生态景象。公司已将休闲渔业列为3大资源、3大支撑之一。
问：能不能给每位股东发点的扇贝啊！
答：董事长、总裁吴厚刚：扇贝真是营养健康食品
几个跌停？
问：如果董事会真的有信心，什么时候对股票增持？
答：董事长、总裁吴厚刚：我们会关注股市的
问：多的我就不说了，我就想知道，11月3号复牌要几个跌停？
问：董事长、总裁吴厚刚：一起祈祷
獐子岛（002069.SZ）2006年9月登陆中小板上市，公司位于大连獐子岛，主要业务是海底底播养殖虾夷扇贝、海参等海产品。大股东是长海县獐子岛投资发展中心，持股比例45.76%。
作为海产品养殖企业，獐子岛第一大资产是存货，2012年1季报显示獐子岛存货占总资产55%。存货的主要构成是消耗性生物资产，就是播撒在海底的虾夷扇贝、海参等海珍品，生长期长达3年。近几年，獐子岛存货金额不断攀升，而且公司经营活动现金流表现欠佳，投资活动现金流出不断增加，公司现金主要靠筹资活动现金流支撑。这让我们不得不对他的经营产生疑虑，为什么存货会飙升呢？或者说这存货是虚增的么？
2006年6月底獐子岛上市前养殖海域有65.63万亩，截至2011年底獐子岛养殖面积增加到285万亩。农产品公司审计最大困难在于库存盘点，獐子岛的核心资产是存货，而且是在285万亩茫茫海域底部缓慢生长的虾夷扇贝和海参，审计师纵有天大的本事也没法去盘点这些存货值几个钱。
我们向獐子岛投资者关系部门咨询后获知虾夷扇贝、海参等海珍品的播种密度是参考日本海产品播种密度来的，播种密度相对稳定，大约5500枚/亩。也就是说单位面积的养殖密度没有明显变化。根据獐子岛投资者关系部门的提供的信息，以及獐子岛最大供应商壹桥苗业招股说明书上显示的苗种销售价格波动情况来看，獐子岛自上市后，虾夷扇贝、海参等苗种的价格约上涨10-20%。如果养殖密度不变的话，那么单位面积的存货金额相应上升10-20%。2006年6月末獐子岛播撒在海底的消耗性生物资产（亦可称“在产品”）为2.17亿元，到了2011年末底播的消耗性生物资产为17.98亿元。单位面积的存货金额增加了91%，扣除掉价格因素，那每亩播种密度至少上升了70%，这已经超越了海产品播种的极限。类似于当年蓝田股份的经营数据推算出来每立方米的水里养殖1000条鱼，简直荒谬！獐子岛会不会是第二个蓝田股份呢？
基于存货金额畸高，我们对獐子岛的经营和财务状况做了全面分析，总结以下疑点：
疑点一：公司财务报表勾稽关系出现严重漏洞。
针对獐子岛存货畸高，我们考察了一下獐子岛资产负债表、利润表和现金流量表及附表的勾稽关系，发现獐子岛财务报表勾稽关系出现严重的漏洞。
表2详细列示了我们通过财务报表推算当期存货的理论增加值。当然这个推算会有一定的偏差，但是偏差不会很大。简单说明一下表2的推算思想。存货归结的项目主要包括四个来源：原材料采购、直接人工、制造费用（折旧、摊销等）、以及资本化为存货的借款费用，我们分别用A、B、C、D四个字母来表示。
A的计算过程是：A属于计入存货的原材料采购支出，“购买商品、接受劳务支付的现金”减去为上期采购支付的现金，再减去为下期采购支付的现金，就是为本期采购支付的现金。在2009-2012年一季报中，预付账款的余额绝大部分是与原材料采购无关的，而且预付账款余额变动不大，故本例就忽略了“预付账款的增加”。獐子岛原材料采购需借记“存货——原材料”和“应交税费——应交增值税”，其所采购的原材料属于初级农产品，增值税率为13%，所以在计算“当期计入存货的采购金额”需要扣除13%增值税部分。
B的计算过程是：B属于计入存货的人工成本，先利用现金流量表中的，“支付给职工以及为职工支付的现金”，扣除掉为上期支付的工资，就是为当期支付的工资。这部分工资支出一部分直接计入当期损益，进到销售费用和管理费用科目，扣减之后剩下的就是计入存货的“直接人工”。大部分的职工工资都计入到了存货，这个符合公司实际经营，因为獐子岛工人规模超2700人，占员工总数的63%。
C的计算过程是：C属于计入存货的固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等。折旧和摊销一部分直接计入当期损益，进到销售费用和管理费用科目，扣减之后剩下的就是“计入存货的折旧、摊销”。这部分费用亦称为制造费用。大部分的折旧和摊销都进入到了存货，这个也基本符合实际经营状况。
D的计算过程是：D属于当期资本化为存货的借款费用。公司的有息负债的利息支出，一部分直接计入财务费用，另一部分资本化为存货、在建工程、固定资产等资产类科目。根据獐子岛公告信息，我们看到资本化为存货的借款费用几乎逐年翻倍增长。
A、B、C、D分别表示当期存货的四大来源，相当于存货的“增加量”。E是当期存货的“减少量”。用“增加量”扣除“减少量”剩下的就是F“存货净增加量”，是根据财务报表勾稽关系推算出来的存货的增加量。
需要说明一下的是2012年一季度未披露资本化借款费用、折旧和摊销、以及计入损益的折旧和摊销、计入损益的人员工资，所以部分缺失数据是通过2011年数据除以4计算得来。2009-2011年除了“资本化借款费用”这一项大幅增加外，其他几项相对稳定，只出现小幅上升。所以基本可以肯定，2012年一季度推算出来的“存货净增加量”有所高估，因为“资本化借款费用”被低估了。
对比反推的F“存货净增加量”与G“资产负债表账面存货增量”，两者有明显的差异，一方面是我们的推算表存在系统误差，另一方面则是獐子岛在存货科目归集方面存在不规范操作。除了2010年相对正常之外，2009、2011及2012年一季度反推的存货净增加量明显低于资产负债表账面存货增量，也就是说正常的存货增加的四大来源还远不够解释账面存货增加的原因，尤其是2011年和2012年一季度资产负债表中大额“存货”来源不明，不知从何而来。只有一个解释，公司把本来不该计入存货的费用或资产计入了存货，比如借款费用过度资本化计入存货，或者把本来应当计入其他资产科目的款项计入到存货中。上市公司一般只在盈利下滑或者资金被关联方长期占用的情况才会这么做。如果獐子岛把借款费用过度资本化为存货，那就是虚增资产和利润。如果资金被关联方长期占用的话，那就需要进行整改。
疑点二：公司资金短缺，疯狂举债，疑似资金被大股东占用，用于开发房地产。
查看獐子岛每季的资产负债表，其货币资金显得非常充裕，真是辛苦獐子岛的财务经理了，每个季度末都要筹足5-7亿元放到账上过几夜。獐子岛现金流表现是很糟糕的，经营活动现金流净额经常为负，到年底就突然转正，投资活动现金支出不断增加，公司现金流基本全靠筹资活动维系。
以2012年一季度为例。獐子岛从2010年开始迷上发行短期融资券，2012年3月27日发行了2012年第一期短融，募集5亿元，票面利率6.20%。2012年5月11日发行了2012年第二期短融，募集4亿元，票面利率5.65%。短短几个月募集了9亿元，而2011年末其账上现金可是高达5.76亿元，占总资产13%，现金很充裕。而2012年3月31日第一季报显示账上资金有6.44亿元。还记得吧，第一期5亿元短融债权债务登记日是2012年3月29日，也就是说獐子岛募集的5亿元，3月29日正式到账，到了3月31日的时候账上资金为6.44亿元，那么3月28日的时候，账上应该只有1.44亿元资金。
现在让我们还原这个融资的过程，2011年末獐子岛账上有5.76亿元，但是还有大量负债拖着未支付，包括利息、应付账款、员工工资、应交税费等，还要为第一季度的采购支付大量现金。满足这些支出后公司账上现金就剩1.44亿元了，为了让报表好看些，要赶在3月31日之前发行短期融资券，显得货币资金比较充裕，事实上獐子岛的资金链差点就青黄不接了，资金处于短缺状态。
近几年獐子岛负债爆发式增长，其中长期借款逐年下滑，不再有新的长期借款产生，如果公司对未来看好的话，投资旺盛，那应该配套的去获得长期借款才对，但我们观察到的是他的有息负债的期限在不断下降，短借长用极易造成现金流断裂。表3列示了獐子岛这几年的的主要负债科目，94%的负债是有息负债，其中其他流动负债主要是应付的短期融资券。按照6.5%的借款利率来计算，2012年獐子岛的年利息支出将超过1亿元。如此之高的利息支出给獐子岛资金带来巨大压力。
獐子岛刚刚2012年3月26日决议对2011年利润进行分红派息，并于2012年6月8日正式发布分红派息公告，公司共需支付现金2.48亿元。这也是他为什么急着要在2012年5月11日发行第二期短期融资券募集4亿元的原因了。为了借钱给股东分红，真是辛苦獐子岛的财务经理了！
公司不止一次的公告，要将闲置的募集资金补充流动资金。2012年5月24日獐子岛出了一则更正公告，董事会决议：“将闲置的募集资金中不超过7,700万元部分用于暂时补充流动资金……使用期限为自本议案经股东大会审议通过后起不超过6个月。”更正为：“将闲置的募集资金中不超过7,700万元部分用于暂时补充流动资金……使用期限为自本议案经公司第四届董事会第三十三次会议审议通过后起不超过6个月。”之前几则公告都是在“股东大会审议后”方才使用闲置的募集资金，但这一公告无意之中透露了公司当下已经缺钱缺得等不了股东大会审议了，必须在董事会决议后马上使用。
对于一个正常的经营逻辑，如果产品库存增加，现金流短缺，那么公司应该首要考虑去库存，然后适当减少采购，控制好负债增长，甚至选择大股东给予更多的支持。但我们看到的情况是，公司存货飙升，占用大量资金，公司还在一如既往的采购，而且是疯狂举债补充流动资金。为什么公司大股东不给公司一点支持呢？
我们严重怀疑獐子岛的大股东不仅没有给上市公司提供支持，反而是通过上市公司疯狂融资，长期占用上市公司资金，不惜让上市公司现金流绷得很紧。估计是大股东自己的日子比上市公司更难过，他比上市公司还缺钱。大股东自身除了上市公司这边的养殖业务之外，最大的业务就是房地产业务和建筑施工业务。当前房地产行业不景气，房价低迷，成交量萎缩，可以想象大股东肯定是极度缺钱的。事实上公司大股东长海县獐子岛投资发展中心不断的把手中獐子岛股权向银行质押贷款。我们在獐子岛证券投资部门了解到，大股东股权质押资金全部投向房地产业务。你能相信一个极度缺钱的大股东会忍住不向上市公司动手动脚么？这也加强我们对獐子岛的质疑，大股东不仅没有给予獐子岛资金支持，反而是长期大量占用獐子岛资金导致其背负大量的有息负债，现金流状况恶化，。
疑点三：高管频繁离职，原因不明。
獐子岛高管离职频率异同寻常，2009-2012年这三年半期间，獐子岛一共发布10则高管离职公告。表4列举2009-2012年5月A股（不含创业板）的高管离职公告数量（不含监事辞职公告）。獐子岛高管离职数量排名第一。之所以不包含创业板，是因为创业板的高管离职频率明显高于其他板块的股票，即使包含创业板在内，獐子岛依然排名第一。獐子岛高管离职主要集中在2010-2012年5月期间，有时一则离职公告会同时报告两位高管同时离职，平均是每2个月有一位高管离职，如次频繁的离职势必对公司经营造成不良的影响。
我们咨询了獐子岛投资者关系部门，他们给出两点解释：獐子岛高管界定比其他公司更宽泛；獐子岛工作压力导致某些高管不适应。这两点解释全部牵强附会，我们翻看了所有的离职公告，公告里提到的离职高管是副总裁、财务负责人、事业部老总等职位，是真正的高管，另外，獐子岛工作压力大导致高管离职，但是平均2个月离职一位高管是不是公司管理体制出现问题？
高管离职的原因基本都公示为“个人原因”，也有一个是“健康原因”，所谓“个人原因”等于是没解释。我们观察到有两位离职高管去了獐子岛的供应商壹桥苗业（002447.SZ）做高管，公布的薪水远低于獐子岛。种种疑点让我们不得不质疑，这些高管离职的真正原因是否是他们发现獐子岛经营和财务出现严重问题，选择尽早走人，以免东窗事发，殃及自身。
综合以上质疑，我们有九成把握认为獐子岛大股东涉嫌长期占用獐子岛大量资金用于房地产开发，导致獐子岛资金链紧张，不得不疯狂举债，甚至不惜举债支付红利，有息负债大幅攀升，利息支出大幅增加。为了掩盖资金被占用的事实，獐子岛将本来应该计入“其他应收款”的大股东占款计入到“存货”导致存货畸高，同时为了让巨额利息支出不影响当期利润，选择将大量利息支出资本化为存货，进一步推高“存货”，导致财务报表勾稽关系出现严重漏洞，大额存货来源无法解释。
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