加载中…高瓴资本投资体系的三个层面 —— 谭昊
(2014-10-07 23:51:28)
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高瓴资本投资体系的三个层面
2014-04-01谭昊 金枫股经
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一篇关于高瓴资本创始人张磊的对话在投资圈引发了热烈讨论。文章的作者是我的前同事，来自21世纪经济报道的张勇。
张磊为人很低调，但在投资圈内又很知名。他于2005年创办高瓴资本，最早管理的一笔钱是耶鲁大学投资基金办公室(YaleEndowment)提供的3000万美元，到目前管理规模已达到110亿美元。高瓴资本已经成为亚洲地区植根于中国而着眼于全球的资产管理规模最大、业绩最优秀的基金之一，他本人也成为华人在全球投资界成功的代表。
其投资名单上充满了如腾讯、京东商城、大润发、蓝月亮、去哪儿等知名公司。
周末我与投资圈的几位朋友对这篇文章进行了很有意思的小范围讨论。
我先来谈谈自己的理解，张磊投资体系的三个层面。
第一个层面，投资哲学的层面。虽然张磊兄本人常以西学的形象示人，比如他的耶鲁背景以及LP构成等。但事实上，他投资思想的核心来在于东方。
首先是对变化的理解。张磊认为高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构，在对话中他也多次谈及“世界永恒的只有变化”。这是典型的《易经》式思维方式——变才是永恒的不变。
其次，张磊说到自己有三个哲学观。分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。
这都带有浓厚的东方色彩。
第二个层面，投资理念层面。张磊强调，超长期投资是他的信念和信仰。总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。
请注意“超长期”这个词。平时我们说价值投资是长期持有，这个长期已经把99%的人挡在了门外。因为人性总是喜新厌旧的。
而张磊提出的“超长期”，就更不是一般人能做的。不但要有坚定的信念，还需要很多客观条件，比如背后资金的性质。
他自己这样解释超长期的因由，“我们认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力，公司上市后，只要业务发展前景可期，基金会继续持有。”
这就是“长青基金”的模式。
第三个层面，投资方法论层面。如何去找到这些好公司？张磊认为有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。而高瓴资本采用的是第二种模式，研究型模式。就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，一起发展。
比如他当时找到了做洗手液的蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他做洗衣液，就是一个经典案例,那么，如何去辨别企业真正的护城河？
张磊认为，像政府保护这类的护城河随时都有可能崩溃，是虚假的护城河。而长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质。
所以，正如他自己所言，他是巴菲特的坚定信念执行者。
而最后，我要奉上南方基金投资总监邱国鹭先生对高瓴资本的看法。
邱国鹭认为，高瓴的特点是:
1、对行业的长期内在发展规律和业务逻辑有着深刻理解，从而在行业出现大家还看不懂的关键变化时，敢于对关键机会下重注。
2、拥有世界上最Bluechip的机构投资人的充分信任，锁定“超长期资本”，因此可以不受短期噪音的困扰，专注于寻找拥有伟大格局观和最强执行力的企业家，成为企业的“超长期合伙人”，帮助企业找到最有效的生意模式和发展战略，做“超长期投资”。
3、善于识别“虚假护城河”，善于把握变化，因此能避开一般价值投资者的那种僵化和机械 。
2014-04-01
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一篇关于高瓴资本创始人张磊的对话在投资圈引发了热烈讨论。文章的作者是我的前同事，来自21世纪经济报道的张勇。
张磊为人很低调，但在投资圈内又很知名。他于2005年创办高瓴资本，最早管理的一笔钱是耶鲁大学投资基金办公室(Yale
其投资名单上充满了如腾讯、京东商城、大润发、蓝月亮、去哪儿等知名公司。
周末我与投资圈的几位朋友对这篇文章进行了很有意思的小范围讨论。
我先来谈谈自己的理解，张磊投资体系的三个层面。
第一个层面，投资哲学的层面。虽然张磊兄本人常以西学的形象示人，比如他的耶鲁背景以及LP构成等。但事实上，他投资思想的核心来在于东方。
首先是对变化的理解。张磊认为高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构，在对话中他也多次谈及“世界永恒的只有变化”。这是典型的《易经》式思维方式——变才是永恒的不变。
其次，张磊说到自己有三个哲学观。分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。
这都带有浓厚的东方色彩。
第二个层面，投资理念层面。张磊强调，超长期投资是他的信念和信仰。总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。
请注意“超长期”这个词。平时我们说价值投资是长期持有，这个长期已经把99%的人挡在了门外。因为人性总是喜新厌旧的。
而张磊提出的“超长期”，就更不是一般人能做的。不但要有坚定的信念，还需要很多客观条件，比如背后资金的性质。
他自己这样解释超长期的因由，“我们认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力，公司上市后，只要业务发展前景可期，基金会继续持有。”
这就是“长青基金”的模式。
第三个层面，投资方法论层面。如何去找到这些好公司？张磊认为有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。而高瓴资本采用的是第二种模式，研究型模式。就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，一起发展。
比如他当时找到了做洗手液的蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他做洗衣液，就是一个经典案例,那么，如何去辨别企业真正的护城河？
张磊认为，像政府保护这类的护城河随时都有可能崩溃，是虚假的护城河。而长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质。
所以，正如他自己所言，他是巴菲特的坚定信念执行者。
而最后，我要奉上南方基金投资总监邱国鹭先生对高瓴资本的看法。
邱国鹭认为，高瓴的特点是:
1、对行业的长期内在发展规律和业务逻辑有着深刻理解，从而在行业出现大家还看不懂的关键变化时，敢于对关键机会下重注。
2、拥有世界上最Bluechip的机构投资人的充分信任，锁定“超长期资本”，因此可以不受短期噪音的困扰，专注于寻找拥有伟大格局观和最强执行力的企业家，成为企业的“超长期合伙人”，帮助企业找到最有效的生意模式和发展战略，做“超长期投资”。
3、善于识别“虚假护城河”，善于把握变化，因此能避开一般价值投资者的那种僵化和机械
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