【中金食品饮料】五粮液推出“两瓶609配一瓶509”的激励政策，有条件降价。白酒行业价格挤压将继续

尊敬的投资者，大家好：

五粮液将对其完成销售任务的优秀经销商推出低价进货奖励，按2：1比例配509元/瓶价格的产品（公司在5月份调价后的出厂价为609元） ，该举措是为了在销售旺季激励经销商。

该消息昨日在业内有传闻，今日各媒体都有正式相关报道。 http://news.xinhuanet.com/fortune/2014-09/23/c_127020353.htm

本次奖励政策的具体内容是“只要经销商完成今年全年销售任务量，五粮液就将以去年“1218经销商大会”上的签约量为基数，按照2：1的比例向经销商配货，配货价格为509元/瓶。

我们的评论：

我们认为这政策释放两个主要信号（1）降低了五粮液的出厂价，这批低价的产品将在明年进入市场，对明年高端白酒的市场价格有影响；（2）五粮液是想通过这个政策激发经销商的进货热情，其实也就是为了“降价放量”

其影响是显而易见的，一线酒不断在进行自我调整，通过调整价格、经销商政策，以期望达到率先企稳甚至稳步增长的目标，这对于二线酒的冲击最为直接。

如果五粮液终端价格降幅较大较快，则对茅台也将有一定影响。预计双方届时都会有新的政策调整。茅台曾在去年7月以“30吨999元配3吨819元”的方式降低经销权门槛，也在今年以“1.5吨999元配3吨819元”价格拉动新经销商。

针对白酒板块的投资观点：我们坚持今年白酒板块的机会主要来自业绩逐步企稳预期下的估值修复，基本面方面目前依然处于挤压竞争并下移阶段。在当前阶段，白酒板块只会跟随大盘的节奏，毕竟白酒是后周期的行业。短期内，一旦是从估值的交易面考虑，比较考验投资者的交易水平。

从基本面和竞争优势看，一线白酒依然是能够通过基本面的表现将投资逻辑阐述清楚的品种，目前茅台、五粮液的2014年的市盈率在11-12倍，洋河股份在15倍，估值方面都具备一定的安全边际。