【国泰君安医药丁丹团队】东阿阿胶提价点评：阿胶块提价53%，加速目标消费群体迁移

公司公告，公司决定从10月31日起，东阿阿胶红标阿胶零售价格从2.6元/g提高到3.98元/g，每250g由650元提升到995元，提价53%。 

投资要点： 

阿胶块提价53%,维持盈利预测。公司坚持阿胶价值回归之路，此次阿胶块大幅提价，节奏显著加快，增值属性增强，将推动目标消费者快速转向高端人群，考虑到短期内销量可能有所波动，我们维持盈利预测2014-2016 年EPS 2.13、2.46、2.82元。公司创新营销模式，衍生品不断丰富，桃花姬增长有望加速，小分子阿胶即将上市，维持增持评级，目标价45元，对应2015PE18X。 

提价节奏加快，增值属性增强。自2011年初大幅提价60%之后，为稳定销量，公司提价策略一直是小步慢走。此次大幅提价53%，显示策略已有所调整，节奏显著加快：①阿胶收益权信托计划发行，大幅提价增强阿胶的增值属性和投资属性；②近年来上游驴皮价格的快速上涨；③高端定位的小分子阿胶推出。短期来看，大幅提价对渠道库存影响较大，正式提价前后发货量可能会有较大波动。终端提价到位后，消费人群的也会迅速转变，中低端消费群体进一步减少，整体销量下滑压力较大。中长期来看，阿胶的增值属性加强，定位和影响力提升，更为高端人群所青睐。 

从补血走向养生：小分子技术打造新品类孵化平台。新产品小分子阿胶有望近月内上市，是对阿胶的二次开发，阿胶胶汁经酶解后，生物利用度大大提高，纯粉片剂型方便服用、携带。同时，依靠小分子技术，公司已完成人参、虫草、玛咖等纯粉片研发，不断开创“中药营养补充剂”新品类，吸收度提升+服用携带方便，从补血走向养生，有望打开保健市场。 

风险提示：大幅提价对渠道和终端销售都存在较大的冲击。