三、拟上市院线公司的比较

2013年拟上市的三家院线公司经营情况如下（且由于会计政策不同，将毛利润定义为扣除销售费用后的营业利润，将固定资产定义为增加长期待摊费用后的资产）：

单位:百万元

上影固定资产周转率最高，即上座率最高，导致净利率最高；万达总资产和营收最高，显示了统一管理的规模效应；金逸固定资产周转率最低，净利率最低。

为进一步研究上影股份和万达院线的经营状况，具体测算出票房相关的指标：

影院的租金成本随着商圈发展和票房收入增加而不断上涨，是院线重要的成本指标。美国三大院线AMC是18-19%左右，RGC是14%左右，CNK是12%左右。

衍生收入指的是院线除票房外的卖品收入和广告收入。院线的未来发展趋势应该定义为年轻人群社会实际交往的平台，为增加收入院线应该维持较低票价或者加大3d及IMAX影片的比例，来保证较高的上座率从而增加毛利率高的卖品及广告为代表的衍生收入。

上影股份主营业务为电影发行及放映业务：主要包括电影发行收入、院线经营收入；影院经营收入；影院卖品收入及广告收入等。2011年度、2012年度和2013年的营业收入较上年分别实现19.21%、14.14%和22.25%的增幅。

万达院线除发行业务外和上影基本一样。2011年度、2012年度和2013年的营业收入较上年分别实现35.46%、37.24%和32.71%的增幅。

院线公司各项业务收入构成：

电影发行收入

上影股份的电影发行业务为专业的第三方发行业务，不参与影片制作，2011年至2013年营收增速为3.50%、12.60%、-8.80%，毛利率为64.37%、65.64%、66.37%，而市场主要竞争对手同时从事一定的影视制作投资业务，前五名中影、华夏、华谊、光线、乐视的份额分别为32.5%、17.16%、12.53%、6.5%、3.68%，上影股份占比较小。主要为联和院线和东方发行按照分账协议确定的比例获取的净票房收入。

电影放映业务收入

该收入主要为下属控股影院销售电影票收取的票款。上影股份2011年度、2012年度和2013年度电影放映业务收入分别较上年同期增长22.79%、16.24%和16.49%。万达院线2011年度、2012年度和2013年度电影放映业务收入分别较上年同期增长37.62%、25.69%和37.62%。

3D与IMAX影片能给观众提供独有的观影体验，因此票价也较高，以2013年单场票房为例，3D与IMAX影片是普通影片的1.46倍与2.89倍。

卖品收入

该收入主要是影院的卖品部零售的定型包装食品、饮料以及电影周边产品等卖品收入，上影2011年至2013年复合增长率为15.98%，万达2011年至2013年增长率为35.70%、61.51%和43.83%。

国外除影院渠道外的收入占到2/3以上，如美国最大的院线Regal娱乐，从2007年开始便开设附有餐厅的高档影院，目前已开设5家，统一命名为Cinebarre Line，计划发展为一个高端的子品牌。而AMC院线也计划将旗下约375家影院中的10%改造成此类影院。据美国影院主协会2011年初公布的数据，在旗下5750家影院中，已有400家影院设有餐厅。对于国内影院来说副食销售是主要的衍生收入，但我国影院一般都坐落在商圈等繁华地段，餐饮娱乐都比较丰富，因此影院要丰富食品种类，培育自身特色，让观影人群感受到物有所值。`

广告服务收入

该收入主要指为广告发行方提供的银幕广告业务、阵地广告业务、喷绘广告业务、平面广告业务以及影片宣传活动等业务收入。影院广告包括银幕广告和银幕外广告两种形式，银幕广告是指电影放映前播放的商业广告，全美2011年银幕广告取得的收入约占影院广告总收入的90%，以上影为例2011年至2013年复合增长率高达79.03%，2011年至2013年毛利率为89.45%、91.22%、75.98%。

近三年来财务摘要，万达保持着较快的增速，而上影由于影院地段较好导致净利率较高；万达推出优享卡导致预收账款占比较小。财务看，院线投资大，固定成本高，不过营运资本上占优势，对制片厂的话语权和资金占用能力均较强。

http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/Ah1mbvNoxqV1w1a0z8I3g1HhBFUKhQLaFg6N1j20Hq7fbuQ8aCicv1vDKVMRYj9BbX0EV4JfL4E9aAkA0OZNOcg/0

综上所述，院线是随着中国城镇化进程发展起来的服务业，固定成本高，投资回报差异大。在链条中对电影制片厂的话语权强，财务占用能力强。上影的发行业务占比小，且募集资金外地扩张，回报率可能不如现有在上海核心地段的影院。万达由于在商业地产最合适的时间窗口上做了布局，优势十分明显，如果能向上整合集团的发行和制片业务，则具备了综合传媒集团的形态。