加载中…董宝珍：茅台异常波动标志着估值博弈正在展开！
(2014-05-20 21:05:14)
标签：
财经 |
分类： 公司、行业研究 |
茅台异常波动标志着估值博弈正在展开！
1#阿珍888
收藏2014-5-20 16:39
今天接到不少电话，这些电话一致要求我交出贵州茅台突然大幅下跌的基本面原因，我对此除了明确表明没有基本面不利外，也提出这种急速的无端价格下跌可能正是估值修复前奏，因为历史上似曾相识，以下是相关电话的记录：
一般来讲导致价格快速下跌有三种情况：一、基本面突然出现了实质不利；二、基本面没有实质不利，但人们产生了某种恐惧和担心；三、基本面没有不利，人们也没有产生恐惧和担心，平地起风雷。目前几个龙头白酒的急速下跌属于哪一类呢？2012年末白酒调整已经历时一年半了，大风浪已经基本过去了，价格已经跌下来了，终端民间需求的恢复已经实现了，历史渠道库存已经清光了，从寻找负面不利的角度来看，好象也找不出什么不利来了。过去一年大家的担心都有了答案，供需关系价格走向，渠道库存，都变清晰了。股市波动的本质是由不确定引发投资人情绪的大动荡，不管好或坏，只要确定下来，就不影响变化。目前高端白酒固然衰退和成长速度降低，但不确定已经消除。由于基本面确定性出现，客观上白酒处于估值修复的开始。另一方面围绕着白酒的恐惧情绪已经消失，腐败消失高端酒无法找到民间需求，这个观念引领了2013年的高端白酒下跌，现在客观市场已经给出了答案，老百姓比官员对高端白酒的需求还大，以民间需求为支撑，高端白酒进入了大众消费时代。五粮液的降价是对过去一年自然形成的价格体系的事后确认，类似于奉子成婚和补领结婚 证，事实早已在政策被宣布之前发生了，更进一步的是白酒行业是一个高端中端低端单边 不对称的关系，只有高端挤压低端，低端很难挤压高端。若五粮液降价影响其他公司，也 只能影响中低端公司，不会影响茅台。
也就是说在客观基本面层面确定性代替了不确定性。在认知和情绪层面史无前例的恐惧正在确定的消退。但是我们看到的是平地起风雷，茅台价格不顾一切地下跌，这是什么原因呢？不要把价格的上涨和价格的下跌总是锁定在基本面上，基本面提供了一个波动的区间和框架，而在 这个框架里面有相当的自由度， 基本面研究的人有时候会犯一个错误，他认为价格在任何时候都是由基本面决定的，所 以遇到某种价格波动总要到基本面里找原因，这是不正确的。基本面对价格的意义体现在 提供了一个终极的归宿，从根本上最终价格回归基本面，但在过程上百分之九十以上的时 间价格和基本面脱节。搞基本面的人一定要接受市场是无效的，市场不能正确反应基本面，所以你研究基本面才有意义，否则市场时时刻刻反应基本 面，你根本没有办法通过研究基本面找到低估。
基本面没有非正常波动的原因，那是什么原因？面对纷纷讨要原因的急切追问,我谈了一些不一定正确的观点，茅台公布年报的时候，我专门发表了一篇文章，叫做《茅台年报发布后的新博弈》，文中指出由于年报发布终结了关于基本面的博弈，基本面的不确定消失 了，基本面博弈结束了。在基本面博弈结束后进入了估值博弈，所 谓估值博弈就是各种资金对价格水平的一种博弈，在这个博弈过程中基本面退居其后，主 要变为各种不同类型的资金彼此之间存在着矛盾和对立，估值修复是一个先知先觉到全面觉醒的渐进的过程，不是一夜之间大家全 部觉醒瞬间完成，这种过程中是有某种主导性力量来推动和控制的，在初期该力量会如孙子兵法所说：“能而示之不能,用而示之不用,近而示之远,远而示之近。”反其道为之，于是会规律性出现，估值修复的基本面条件具备的时候，突然急速持续下跌，之后估值修复展开。茅台无端股价波动，与基本面无关，是估值博弈的表现！
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