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(2014-04-26 23:47:29)
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分类： 公司、行业研究 |
携程四季度电话会议纪要
2014-02-19陶良吉 3W中概股研究
相关股票：携程 文章来源：3W Capital
四季度携程的酒店预订间夜量同比增长了55%，平均酒店间夜预订收入同比下滑了12%，酒店预订收入同比增长37%；携程的机票预订张数同比增长了37%（其中国际机票的预订张数同比增长了90%），平均单张机票预订收入下滑了5.5%，机票预订收入同比增长了30%。
对2014年一季度的业绩预期是：总收入增长25%-30%，高于2013年全年四个季度，上个季度是20%-25%。对于酒店业务，预计预订间夜量将增长40%-50%，平均间夜价格下滑-5%-0%，佣金率保持稳定，返现的影响是5%-10%，总体的酒店预订收入增长25%-30%。对于机票业务，机票预订量增长25%-30%，平均机票价格增长0%-5%，佣金率保持稳定，返现和其他促销活动的影响是-5%-0%，总的机票预订收入增长25%-30%。PackagedTour业务增长10%-20%，Corporate business增长25%-30%。
四季度携程的移动端累计下载量达到了1亿次，而上个季度是7000万次，一年前是2000万次。四季度PC+移动端的预订量占总预定量的比例达到了65%，而一年之前是50%。对于酒店预订，40%的预定量来自PC，35%的预定量来自移动端；对于机票预订，40%的预定量来自PC，20%的预定量来自移动端。对于携程一些新启动的业务，包括火车票预订、租车、景点门票预订等，移动端都贡献了超过一半的交易量。
2014年一季度的Non-GAAP运营利润率预期是10%左右，相比2013年一季度下降14个百分点，相比2013年全年的24%和2013年四季度的20%也都有较大幅度的下降。下降的原因主要包括：第一，未来携程会继续match艺龙等竞争对手在酒店预订领域的返现优惠措施，这会影响2个点的利润率；第二，研发支出会大幅增加，会影响7个点的利润率；第三，未来携程会继续在各类媒体上投入广告以宣传携程的品牌，这会影响5个点的利润率。不过，由于季节性因素，一季度携程的利润率通常比较低，预计2014年的二三季度利润率会有所恢复。
携程所在的所有业务领域都存在着非常激烈的竞争，价格战会继续，公司在营销和研发上的投入也会继续。至少在一到两年之后，等市场进一步整合，较小的竞争者变得更为利润导向，携程这样的行业领军者才能享受更高的利润率。
这个季度的packagedtour业务增速不如之前几个季度，主要原因包括：一、亚洲的部分重点旅游市场不稳定，如泰国存在持续的抗议活动，这是中国人出境旅游的主要选择之一；二、为了获取更高的市场份额，公司降低了一些产品的价格，量的增长在30%-40%之间，但收入的增长要低一些。对于2013年Q4和2014年Q1，由于这两个因素的影响，packagedtour业务的增速都会比较低，但Q2、Q3的增速会恢复。
酒店预订平均间夜预订收入同比下降了12%，下降的主要原因是：1、酒店预订平均间夜价格下滑了3%，主要由于携程等多地进入中小城市，并纳入了更多的低星级酒店；2、携程对大部分酒店的佣金率仍然是非常稳定的，但对于少部分，大约占8%，佣金率有所下滑，主要由于携程的推广活动；3、酒店返现互动，公司在PC上的返现比率已经比较稳定，但在移动端，为了匹配某些竞争对手的政策，返现比率仍然在提高。
景点门票预定量同比增长了10倍，携程为了获取市场份额，在定价上非常激进，并且有很多的返现活动，因此这项业务对收入的贡献还极小。景点门票业务的收入被包含在Packagedtour里，另一项新业务火车票预订业务的收入被包含在机票预订业务里，同样只贡献极小的收入。
携程的返现政策是匹配市场上的任何竞争者，携程的这一承诺使得市场上的价格战趋向于稳定。在移动端，携程实行同样的政策。携程80%的收入来源于用户的重复购买，用户留存率极高，因此愿意在营销和返现上进行投入，以获取新用户。
国际业务的增长非常迅速，对于酒店预订和机票预订，国际业务贡献了收入的10%-15%；对于packagedtour，国际业务贡献了收入的50%。
2014-02-19
相关股票：携程
四季度携程的酒店预订间夜量同比增长了55%，平均酒店间夜预订收入同比下滑了12%，酒店预订收入同比增长37%；携程的机票预订张数同比增长了37%（其中国际机票的预订张数同比增长了90%），平均单张机票预订收入下滑了5.5%，机票预订收入同比增长了30%。
对2014年一季度的业绩预期是：总收入增长25%-30%，高于2013年全年四个季度，上个季度是20%-25%。对于酒店业务，预计预订间夜量将增长40%-50%，平均间夜价格下滑-5%-0%，佣金率保持稳定，返现的影响是5%-10%，总体的酒店预订收入增长25%-30%。对于机票业务，机票预订量增长25%-30%，平均机票价格增长0%-5%，佣金率保持稳定，返现和其他促销活动的影响是-5%-0%，总的机票预订收入增长25%-30%。Packaged
四季度携程的移动端累计下载量达到了1亿次，而上个季度是7000万次，一年前是2000万次。四季度PC+移动端的预订量占总预定量的比例达到了65%，而一年之前是50%。对于酒店预订，40%的预定量来自PC，35%的预定量来自移动端；对于机票预订，40%的预定量来自PC，20%的预定量来自移动端。对于携程一些新启动的业务，包括火车票预订、租车、景点门票预订等，移动端都贡献了超过一半的交易量。
2014年一季度的Non-GAAP运营利润率预期是10%左右，相比2013年一季度下降14个百分点，相比2013年全年的24%和2013年四季度的20%也都有较大幅度的下降。下降的原因主要包括：第一，未来携程会继续match艺龙等竞争对手在酒店预订领域的返现优惠措施，这会影响2个点的利润率；第二，研发支出会大幅增加，会影响7个点的利润率；第三，未来携程会继续在各类媒体上投入广告以宣传携程的品牌，这会影响5个点的利润率。不过，由于季节性因素，一季度携程的利润率通常比较低，预计2014年的二三季度利润率会有所恢复。
携程所在的所有业务领域都存在着非常激烈的竞争，价格战会继续，公司在营销和研发上的投入也会继续。至少在一到两年之后，等市场进一步整合，较小的竞争者变得更为利润导向，携程这样的行业领军者才能享受更高的利润率。
这个季度的packagedtour业务增速不如之前几个季度，主要原因包括：一、亚洲的部分重点旅游市场不稳定，如泰国存在持续的抗议活动，这是中国人出境旅游的主要选择之一；二、为了获取更高的市场份额，公司降低了一些产品的价格，量的增长在30%-40%之间，但收入的增长要低一些。对于2013年Q4和2014年Q1，由于这两个因素的影响，packaged
酒店预订平均间夜预订收入同比下降了12%，下降的主要原因是：1、酒店预订平均间夜价格下滑了3%，主要由于携程等多地进入中小城市，并纳入了更多的低星级酒店；2、携程对大部分酒店的佣金率仍然是非常稳定的，但对于少部分，大约占8%，佣金率有所下滑，主要由于携程的推广活动；3、酒店返现互动，公司在PC上的返现比率已经比较稳定，但在移动端，为了匹配某些竞争对手的政策，返现比率仍然在提高。
景点门票预定量同比增长了10倍，携程为了获取市场份额，在定价上非常激进，并且有很多的返现活动，因此这项业务对收入的贡献还极小。景点门票业务的收入被包含在Packaged
携程的返现政策是匹配市场上的任何竞争者，携程的这一承诺使得市场上的价格战趋向于稳定。在移动端，携程实行同样的政策。携程80%的收入来源于用户的重复购买，用户留存率极高，因此愿意在营销和返现上进行投入，以获取新用户。
国际业务的增长非常迅速，对于酒店预订和机票预订，国际业务贡献了收入的10%-15%；对于packaged
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