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(2014-04-14 00:07:20)
标签：
财经 |
分类： 公司、行业研究 |
【招商食品饮料】沪港通围城效应，要抢还是要讲基本面
2014-04-13董广阳、龙隽 招商食品饮料
里面的人想出来，外面的人想进去——钱钟书的《围城》
一、市场运行逻辑切换到以蓝筹估值修为背景，在沪港通的催化下，第一反应的结论是
食品饮料龙头公司是消费品板块里最受益的品种，来自于2个力量，一是估值将随市场估值中枢的提升而提升，二是港股投资者偏爱品牌消费品，A股的白酒、食品龙头对其而言是稀缺品种，估值具吸引力。所以在沪港通（后续也可能有深港通推出）的6个月窗口期内，我们认为这些股票就将估值基本修复到位，最后留给港股投资者的空间并不多。
推荐的品种，第一选择是伊利和茅台，伊利有望恢复到25倍以上，茅台有望恢复到15倍。其次是双汇、五粮液，虽然是深市股票，两者有望跟随恢复，五粮液1季报因为找大经商兜底打款，短期业绩有可能略超市场预期，但其走的还是老路，给打款的经销商优惠价格，将来形势好时还的满足他们批条加量的需求。其三，是洋河、古井、老窖、汾酒等品种。
光明、中炬、海天等不属于此类行情，不过光明因其收入超预期，仍有价值修复空间，中炬和海天从中长线看一直有空间，短期估值已在27倍多，没有估值折价。
二、围城效应，一定要讲基本面
沪港通话说是未来外资进来，内资出去，但关键有个6个月的准备期。过去内资之间蓝筹根本不需要抢，但被告知6个月后开通沪港通后，实际上还是内资及已经进入A股的外资内部抢，等到6个月内估值修复到与港股接近时，外资要进来也没什么兴趣了。
这时候最怕什么？最怕是所有股票都借着估值修复上去了，结果发现没有新增资金进来，业绩却低于之前的预期，所谓估值修复实际上变成估值过高，最后还是自己杀自己。
所以，一定要讲基本面。我们认为，伊利Q1增30-40%不会跌，增40以上基本面和估值双重推动，我们预计是在40%以上。茅台Q1增5-10%不会跌，增10%以上也有估值和基本面双重推动，我们预计是10%左右。其实核心投这两个就可以了。
双汇在1季报和万洲国际发行推动下，股价也有修复空间；五粮液3月底终如所料，找大经销商给优惠价格打了全年50%以上的计划，1季报也许不会下跌30-40%了，好于预期。但他的基因也因此注定难以改变，不好时找大经销商以更低价格拉打款，大经销商拿到货为了加快周转就无心抬价，市场上依旧货源充足，价格倒挂。未来行业回升期，为了回报大经销商在低谷时的帮助，小经销商的合同可以拖欠可以毁，也要先满足大经销商的额外批条。所以，我们判断五粮液短期可能还会涨，但空间还是要靠他整体渠道价差和渠道信心的改善。
2014-04-13
里面的人想出来，外面的人想进去——钱钟书的《围城》
一、市场运行逻辑切换到以蓝筹估值修为背景，在沪港通的催化下，第一反应的结论是
食品饮料龙头公司是消费品板块里最受益的品种，来自于2个力量，一是估值将随市场估值中枢的提升而提升，二是港股投资者偏爱品牌消费品，A股的白酒、食品龙头对其而言是稀缺品种，估值具吸引力。所以在沪港通（后续也可能有深港通推出）的6个月窗口期内，我们认为这些股票就将估值基本修复到位，最后留给港股投资者的空间并不多。
推荐的品种，第一选择是伊利和茅台，伊利有望恢复到25倍以上，茅台有望恢复到15倍。其次是双汇、五粮液，虽然是深市股票，两者有望跟随恢复，五粮液1季报因为找大经商兜底打款，短期业绩有可能略超市场预期，但其走的还是老路，给打款的经销商优惠价格，将来形势好时还的满足他们批条加量的需求。其三，是洋河、古井、老窖、汾酒等品种。
光明、中炬、海天等不属于此类行情，不过光明因其收入超预期，仍有价值修复空间，中炬和海天从中长线看一直有空间，短期估值已在27倍多，没有估值折价。
二、围城效应，一定要讲基本面
沪港通话说是未来外资进来，内资出去，但关键有个6个月的准备期。过去内资之间蓝筹根本不需要抢，但被告知6个月后开通沪港通后，实际上还是内资及已经进入A股的外资内部抢，等到6个月内估值修复到与港股接近时，外资要进来也没什么兴趣了。
这时候最怕什么？最怕是所有股票都借着估值修复上去了，结果发现没有新增资金进来，业绩却低于之前的预期，所谓估值修复实际上变成估值过高，最后还是自己杀自己。
所以，一定要讲基本面。我们认为，伊利Q1增30-40%不会跌，增40以上基本面和估值双重推动，我们预计是在40%以上。茅台Q1增5-10%不会跌，增10%以上也有估值和基本面双重推动，我们预计是10%左右。其实核心投这两个就可以了。
双汇在1季报和万洲国际发行推动下，股价也有修复空间；五粮液3月底终如所料，找大经销商给优惠价格打了全年50%以上的计划，1季报也许不会下跌30-40%了，好于预期。但他的基因也因此注定难以改变，不好时找大经销商以更低价格拉打款，大经销商拿到货为了加快周转就无心抬价，市场上依旧货源充足，价格倒挂。未来行业回升期，为了回报大经销商在低谷时的帮助，小经销商的合同可以拖欠可以毁，也要先满足大经销商的额外批条。所以，我们判断五粮液短期可能还会涨，但空间还是要靠他整体渠道价差和渠道信心的改善。
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