加载中…【中信食品饮料*黄巍团队】食品饮料重大事项点评-沪港通：短看价差，长看估值差和稀缺性，选茅台、海天
(2014-04-10 22:55:36)
标签：
财经 |
分类： 公司、行业研究 |
【中信食品饮料*黄巍团队】食品饮料重大事项点评-沪港通：短看价差，长看估值差和稀缺性，选茅台、海天、伊利
事件：
证监会与香港证券及期货事务监管委员会在10日中午发布联合公告，表示沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币，沪港通正式启动需要6个月准备时间。试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。
评论：
上证180指数、380指数和上海A+H股基本涵盖上海上市的食品饮料公司。白酒：贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得、金种子酒、伊力特、老白干酒。啤酒：青岛啤酒。黄酒：古越龙山、金枫酒业。乳业：伊利股份、光明乳业。其他食品：中炬高新。虽然海天味业暂未纳入指数，由于沪港通需要6个月的准备时间，预计在年中调整相应指数时会被纳入。恒顺醋业定增完成后可纳入相关指数。此外，青岛啤酒和白云山是沪市食品饮料A+H公司。
我们认为沪港通对于食品饮料的机遇把握分三步：第一步，找价差；第二步，找估值差；第三步，找稀缺性品种互补。
第一步，找价差，青啤和白云山。这是看到公告后的初步理解，食品饮料沪市A+H上市公司，4月10日收盘价计算，人民币对港币汇率，1港币=0.8人民币。青岛啤酒：41.80元人民币A股/59.05港币H股，H股价格47.2元人民币：A股价格41.8元=113%。白云山：26.10元人民币A股/25.50港币H股，H股价格20.4元人民币：A股价格26.1元=78%。因此，从价差看，A股的青啤和H股的白云山处在折价状态。
第二步，找估值差，白酒和乳业。海外龙头公司估值稳定有利于A股的食品饮料龙头公司估值提升，以白酒和乳业为优选。以海外的优秀龙头公司举例：1）港股中国旺旺2013年收入297亿港币+14%，净利润53亿+24%，毛利率41.5%，净利率17.9%，目前总市值1678亿，13年PE32倍；2）港股蒙牛乳业2013年收入434亿人民币+20%，净利润16亿+30%，毛利率27%，净利率3.8%，总市值837亿港币折合670亿人民币，13年PE42倍；3）美股可口可乐2013年收入469亿美元-2.4%，净利润86亿-4.8%，毛利率60.7%，净利率18.3%，总市值1718亿美元，13年PE20倍。反观国内，白酒行业虽然步入深度调整区域，但行业的快速下降阶段已经过去，具备稳定成长的龙头企业尤其是茅台业绩已经稳定，随着今年3%收入目标稳定市场之后，2008-2013年茅台及系列酒产量从2.5万吨提升到5.2万吨，年CAGR为16%，在今年形成茅台真实大众市场消费后，并且正常的顺价销售，未来5年单量的增长就可以满足茅台15%以上年增长，未来将回中速增长区间，目前估值对应2014年仅11倍，并有国企改革预期刺激，可看15倍估值，买入评级。白酒行业整体企稳后，低估值的白酒值得关注，虽然五粮液和洋河不在此次沪港通范围内，但茅台估值的修复会带动一线白酒估值提升。伊利2014年目前估值22倍，具备估值提升空间。
第三步，找稀缺性品种互补，A股茅台、海天。选择具备行业属性独特、长期受益消费升级，且A股独有的优秀龙头公司，白酒中的茅台，调味品中的海天。由于目前港股通的范围相对较窄，未来港股所独有的食品饮料优质公司可以关注中国旺旺、合生元等。
可参阅我们近期的港股报告《蒙牛乳业：解码蒙牛业绩，细节成就力量》和《合生元：引领行业模式，创新推动成长》。
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