“白马非马”源于重仓魔咒

变革的年代注定充满颠覆和被颠覆，13年创业板涨幅让市场大开眼界，14年以来白马股的集体陨落又让市场大跌眼镜。

1、白马陨落：错不在己

虽然年初创业板表现凌厉，但白马股集体悲摧，基金前十大重仓股今年来平均跌幅17.5%，13年高点来平均跌幅31%。市场主流的解释是，白马股自己有问题，基本面微妙变化、市值太大。

基本面的变化我们不否认，但这种缓慢的变化短时间内足以引起如此大的分裂吗？选取市场一致预期数据，基金前十大重仓股14年净利润同比增速均值33%，动态PE19倍，最近涨幅近50%的茅台分别为8.5%、10.6倍。这种对比可以见，基本面的解释不能让人信服。此外，2月下旬来中石化、万科也出现了一波25%的上涨，市值大似乎也不是个问题。问题到底在哪？

2、白马非马：重仓魔咒

回顾过去几年基金重仓股明细，13年底前十大中除了平安、格力，都是新晋将军。而基金重仓股中的曾经好基友茅台，12年底还是基金第一大重仓股（06年来一直前五），13年底排名跌出前20！万科的地位也从12年的第6滑至13年的第19。前20名中已经找不到银行，基金对中石化的持仓降到0.13%！

《非同“荀”常4：博弈市中你敢逆向吗？》中我们就分析回顾过，12年4季度以来A股大体上是存量资金博弈市，博弈深化下去，白马成长股可能像13年的银行、地产，存在不断失血隐患。

“有时你什么错都没有，就错在太老”，套用马化腾的这句话，白马并非真的不是马了，而是存量资金博弈的市场，参与新游戏需要“提款机”，而他们正好赶上了。

声明：《非同“荀”常》由《策略甜点》+《策略思考》改版而成，秉承独立、思辨的风格，抱着敬畏和学习的态度观察市场。不求全面，注重启发，探讨和交流中沉淀对投资的认识。

回顾：

《非同“荀”常》4：博弈市中你敢逆向吗？——历次投资者调研回顾－20140308

《非同“荀”常》3：A股在娘胎里酿苦酒－20140215

《非同“荀”常》2：得屌丝者得天下－20140118

《非同“荀”常》1：年初那些“似是而非”－20140103