国泰君安食品饮料行业:茅台春节销售超预期有望带动板块反弹
(2014-02-17 18:11:40)
食品饮料行业-白酒2014年春节销售反馈:茅台春节销售超预期有望带动板块反弹
国泰君安证券投资策略a:前期白酒股价大幅下跌后,较低估值已基本反映悲观预期,龙头企业春节销售超出预期,节后一批价坚挺,或推动行业迎来估值修复的反弹行情,维持行业“增持”评级。推荐反弹标的首选为贵州茅台,其次泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、老白干酒。
春节前后龙头企业终端销售超出资本市场及实业界的预期,渠道库存及一批价均有改善。元旦后茅台酒、五粮液一批价分别为850、565元,自1月中旬后均开始反弹,春节前茅台、五粮液一批价分别为880-900、575元,春节后一批价仍坚挺。同时渠道动销有改善,一批、二批经销商库存均有所下降,目前部分茅台传统大经销商已执行5月份以后的销售计划,超出了我们及市场此前的预期。
茅台酒销售超出预期的原因是大众消费崛起,承接了政务消费,及茅台份额大幅提升,强化了我们对公司2014年实现增长的信心。贵州茅台批零价格从2011年末2000元回落至今880-900元附近,对价格相对敏感的大众消费需求开始增加,对政务消费的下滑形成了有力的承接。贵州茅台品牌力较强,在800-900元价格带的高端酒竞争力非常强,从2013年及2014年春节前后销售情况来看,原处于该价格带的其它高端白酒及洋酒均出现价格大幅下滑,并伴随销量的大幅下降。茅台酒销售超出预期使我们对公司2014年实现增长的信心强化。
行业龙头表现超出预期或能带动行业迎来估值修复,但行业反转仍需等待,建议从低估值、营销模式创新、国企改革三个主题方向选择其它反弹标的:从终端调研情况来看,除茅台外的其它白酒的销售情况并无改善,我们仍维持行业整体基本面在2014年继续探底的判断。但行业龙头销售情况改善,及行业整体股价已经历大幅调整,对悲观预期有较充分的反映,或迎来估值修复的机会。建议从三个方向选择其它反弹标的:1)低估值:泸州老窖;2)营销模式创新:如开始进行移动互联网营销的洋河股份及泸州老窖;3)国企改革:地处改革力度比较大的安徽的古井贡酒;老白干酒2013年11月换届后管理层实现年轻化有望加速改制进程;沱牌舍得改制仍在进行中,业绩已历经洗底,也会受益于国企改革。
风险分析:1)飞天茅台酒终端销售超出预期,但超高端的年份酒仍明显下滑,对贵州茅台一季度业绩仍构成不确定性;2)元宵节后,茅台恢复正常出货后,一批价格将再度接受考验;3)整体行业基本面仍有下行风险;4)消费税政策变化风险
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