百度4季度业绩看好维持200-215美元目标价

文/新浪财经专栏作家 郭琪[微博] 2014年01月29日 

　　我们预计市场对百度(160.63, -3.61, -2.20%)2013年第四季度财报的反应将是中性至略偏积极，移动业务和2014年投资计划是关注焦点。鉴于百度独霸桌面搜索流量和移动搜索货币化前景光明，长期我们仍看好百度，维持200-215美元目标价不变。

　　百度今年加强广告代理商管理已提高中小企业的广告质量，移动搜索发展迅猛，货币化“钱景”光明，近来完成的收购助力营收增长。我所在的ABR投资仍长期看好百度，维持200-215美元的目标价。

　　我们的行业调查显示：2013年四季度市场生意兴隆，当季快速消费品销售依然强劲，不过IT和通讯类产品销售略显不足。百度2014年大广告代理商签约方针显示对搜索代理公司和广告商的现金折扣进一步降低，将使得百度的经济利益相比2013年更大为有利。

　　百度移动搜索发展势头仍然令人鼓舞，平均35-40%的搜索流量来自移动设备。百度移动搜索每点击成本(CPC)约为桌面搜索的60-80%，而去年第三季度只有50%。移动搜索定价发展势头也很有利，上季度移动CPC环比平均增长10-20%，增速比2013年第三季度的10%大大提高。

　　加强本地关键词代理商的管理有助于强化执行力和提高效率。百度近来优化了本地关键词代理结构，现在只有一级地区代理商才能直接向百度总部报告，其它代理商则向这些一级代理商报告。我们认为这有助于控制中小企业的广告质量，尤其是医疗保健、药品等备受争议的垂直领域广告质量。

　　预计百度2013年第四季度财报业绩将达到其财测92.2亿-94.8亿元的上限。近来公司的多起收购有助于营收增长，于2013年第四季度完成收购的糯米和91无线当季总共将贡献2.7-2.9亿元人民币营收；爱奇艺将贡献6-7亿，相比之下去年同期为1亿(当时只有一个月的营收)。

      预计百度2014年第一季度财测将符合或略超市场的平均预期。虽然由于适逢中国春节当季业绩难以预见，但在线视频和移动应用发布业务的强劲可促进营收增长。根据我们的行业调查，我们认为爱奇艺去年可能创造了16-17亿人民币营收。考虑到授权内容阵容的庞大和移动业务的强劲势头，预计爱奇艺今年营收同比可增长50%多。至于91无线，我们预计营收同比可增60-80%，全年为百度贡献营收13-15亿人民币。目前市场对百度2014年第一季度的营收预期为86-87亿(同比增长44-46%)，我们的预期为86.5-88亿。

　　我们对百度的利润率预期：我们认为华尔街目前对百度2014年利润率的预期略显激进。主要由于流量获取成本和爱奇艺的内容成本增加，我们估计今年百度的运营利润率同比将下降230个基点至35.7%。

　　结论：我们预计市场对百度2013年第四季度财报的反应将是中性至略偏积极，认为移动业务和2014年的投资计划是关注焦点所在。鉴于公司独霸桌面搜索流量和移动搜索的货币化前景光明，长期我们仍然看好百度，维持200-215美元的目标价不变。我们预计百度2014年美国通用会计准则每股收益为37-39元，市场平均预期为40元。(柠楠/编译)

　　(本文作者介绍：ABR投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)