华南城（1668 HK）:华南城增发，互联网巨头腾讯入股

分析师：侯凌中 (hugo.lz.hou@htisec.com) / 黄超

华南城（1668 HK）刚刚公布与腾讯控股（0700 HK，买入）达成了协议。根据协议，腾讯将以每股2.2港元（略高于2.17港元的最新收盘价）的价格认购华南城6.8亿股股份，同时获得2.4亿股3.5港元2年期的认股权。这两家公司期望整合各自的资源，在线上线下一体化商贸领域进行全面的合作，包括电子商务、品牌特卖、O2O零售、支付及仓储物流等等。

此次增发之后，腾讯所持股份占扩大后股本的9.9%，将成为华南城的第三大股东。如果执行全部认股权，腾讯的股权比例将进一步提升至13.0%。目前，华南城董事会主席郑松兴先生及其家族持有23.67亿股股份，另一个主要股东陈红天先生持有9.50亿股股份。

我们的观点：线上线下，完美结合。根据我们在2013年9月27日发表的简报（《投资商贸城进入收获期》），华南城是一家中国领先的大型综合商贸物流及商品交易中心的开发商和运营商。公司在线下基础设施方面的优势与腾讯飞速发展的电子商务业务可以形成非常好的互补。在这一领域，腾讯仍落后于阿里巴巴和京东等国内竞争对手，后两者是网上购物方面的领先企业，并都竭尽全力在全国范围内提升他们的线下物流能力。

对于华南城来说，公司一直在试图深入地介入到电子商务领域，以更好地服务其中小企业租户、并促进其零售业务（奥特莱斯和好百年家居店）。与腾讯的合作为华南城在这方面提供了最佳的平台。我们认为此次合作是“线上”和“线下”的完美结合，长期将有助于腾讯和华南城在各自领域有跑赢同业的表现。