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国信证券白云山三季报评论：王老吉的销售势头依然强劲
(2013-11-02 00:20:40)
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手机博客财经 |
分类： 公司、行业研究 |
国信证券白云山三季报评论：王老吉的销售势头依然强劲
虽然白云山 2013 年
3 季度的利润表令市场失望-仅有 1.5%的净利润 增长。同时,3 季度红罐王老吉产品的销售额比我们预期的约 20 亿
人民币低-大约在人民币 13 亿-15 亿。但是,我们对白云山的发展前景保持乐观,我们看到目前消费者对王老吉产品的消费仍然强劲。基 于
3 季度的成本较高,我们将对公司 2013 年净利润的预计调低 16% 为人民币 11 亿,对 2014 年的预计调低 20%为人民币
15 亿。我们将 其股票目标价由 43.3 港币调低至 38.9 港币。
50%的成本增长影响了净利润: 2013 年 3 季度,公司收入同比增长 43.8%为人 民币
41 亿,而净利润仅增长 1.5%为人民币 1.4 亿。红罐王老吉是公司收入增长 的主要推动力-销售额从 2012 年 3
季度的约人民币 1 亿-2 亿发展到 2013 年 3 季 度的约人民币 13 亿-15
亿。然而,49.8%的成本同比增长(达到人民币 29 亿) 导致 3 季度毛利率大幅降低至 30.8%,而 2013 年上半年为
35.8%。销售费用控 制好,3 季度销售费用率仅为 19.4%而 2013 年上半年为 21.9%。
制药业务和其他业务将受益于公司对资源的集中管理:制药业务和其他业务较
去年同期基本持平为人民币 28 亿销售额,主要受到原广州药业和原白云山药业
资产整合的短期影响。公司正在对旗下资源进行集中管理,预期将在下一年推动公司制药业务和其他业务的效率的提升和利润率的提升。
现金周转优良:尽管销售收入提升了同比增长 43.8%为人民币 41 亿,应收账款
较上半年下降了人民币 0.38 亿元为人民币 9.5 亿。同时,预付账款较上半年增加 了人民币 2.3 亿元为人民币 6.5
亿元。应付账款仅较上半年增长人民币 0.4 亿元而成本同比增长了 49.8%。2013 年 9 月底,公司在手净现金为人民币 14
亿。
净利润和目标价调低:由于 3 季度的成本较高,我们调低对公司 2013 年净利润
的预计从人民币 13 亿至人民币 11 亿,对 2014 年的预计调低从人民币 18 亿至人 民币 15 亿。我们将其股票目标价由
43.3 港币调低至 38.9 亿,但是我们维持对公司发展乐观态度。
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