robert shiller针对标普500指数计算市盈率的方法：cpi调整，10年平滑

历史平均值16.5x

目前是23.6x，进入到历史高位区域

历史最低5x附近

上一轮股市扩张周期2002-2007，市盈率从21.3x扩张到26.7x，扩大25%；标普从768.63上涨到1576.09，涨幅105%中市盈率expansion带来的影响偏小；

本轮股市扩张周期2009-2013，市盈率从13.3x扩张到24.3x，扩大83%；标普从666.79上涨到前期高点1729.86，涨幅159%中市盈率expansion带来的影响占比很大；

我们认为连续的qe和ot导致利率偏低是股市市盈率扩张的主要因素，需要考虑一旦出现资金偏紧的环境，整体市场出现估值水平收敛的可能。

当然宏观环境总是难以判断，对于收入和利润能持续成长而远端市值很大的企业，一定能够补偿市盈率的收缩，但是对于当前估值昂贵，而远端的产业前景+公司能力并不相对清晰的企业，或许要留意股市的风险。