本报告导读:公司红罐装潢官司获胜概率极大,未来有望将价值过千亿的“王老吉”品牌打造成中国的“可口可乐”。

投资要点:

核心观点:我们看好广药以“王老吉”品牌推进的大健康产业发展前景。

“王老吉”品牌价值超过1000亿,随着集团“大南药、大健康”战略的实施,王老吉有望打造成为中国的“可口可乐”。我们认为,在“王老吉”品牌强势回归,以及广药和白云山强强联合推动下,“新广药”将进入新一轮发展的快车道,未来2-3年公司发展将加速。

投资建议:增持,目标价45元。按照13-15年红罐王老吉收入60亿、80亿、100亿,净利率12%、14%、16%计算,预计公司13-15年EPS为1.23、1.65、2.14元。按照13年35倍PE,目标价45元,建议增持。

红罐装潢权之争将进入最后审判,王老吉获胜概率极大。“红罐装潢权案”于13年5月15日在广东省高院开庭审理,虽然未当庭宣判,但我们认为根据商标法、反不正当竞争法相关规定,王老吉获胜概率极大。权威专家最高法院知识产权原庭长蒋志培也指出,红罐装潢与“王老吉”商标不可分割。我们认为,如果公司获得红罐装潢独家使用权,王老吉在凉茶市场将获得绝对领先优势。而且由于官司悬而未决,经销商不敢拿加多宝货,王老吉将趁机占领更为巨大的市场。

“农村包围城市”战略进展顺利,王老吉13年底有望超越对手。王老吉面对竞争对手终端渠道拦截,采取迂回战术,实施“农村包围城市”战略,在竞争对手渠道较为薄弱的城市郊区和农村大力推广,目前在这些地区已经领先对手。13年一季度红罐王老吉销售接近12全年,随着二、三季度凉茶饮料销售旺季的到来,销量将逐季上升。目前,公司产能1500万箱/月,短期产能瓶颈解决,我们预计13年红罐王老吉收入将达到60亿以上,13年底月度销售有望超越竞争对手。