由于本人投资偏好于消费医药，所以对于市场内的消费医药股票基本都能说出个大概。但是，真正能让我放心重仓投入的标的真的不多，可选余地很少。前几年重仓做过苏宁、茅台、酒鬼，但是由于各种因素，他们的魅力已经不再。茅台由于独特的品牌因素，还可以继续重点跟踪，但也要等到白酒市场初步启稳后再介入。正在年初彷徨之时，王老吉跃入了我的视野，进而进一步研究了大量的广药、白云山的资料，让我有欣喜若狂之感，真想喊：“亲人啊，解放军，我终于又找到队伍了！”

广药（白云山）横跨消费和医药两大类，而这正是我的最爱。再深入分析，她那令人想入非非、浮想联翩的N个理由也逐渐浮出水面，初步归纳如下，不妥之处，恳请各位拍砖，好让我从睡梦中惊醒。

一、药业资产质量稳步增长，效益逐步提升

下表是2008-2012年广药和白云山年报模拟合并后的数据汇总，其中净利润采用扣非后的数据，增长相对更真实一些。

2008年以前广药的经营还不是很稳定，但是2008年是个转折点，广药经营逐步迈入稳步发展的轨道，净利润也加速增长。2012年收入扣除红罐王老吉的17亿，增长幅度也在17%左右。这样的增幅是比较令人放心的。

展望未来，药业这块效益的稳步增长是可以预期的。今年广药又有5个独家品种进入基药目录，比上次增加3个；狂犬疫苗业务正在加速发展；广药和白云山整合以后费用会节省，据广药估计未来5年可节省10亿元，5年后整合完毕。

因此，预计2013-2017年每股利润保持20%增长应该是合理的，2017年药业这块EPS可达1.2元。（已扣除红罐和绿盒）

二、王老吉爆发性增长

按照规划，2013年王老吉销售突破100亿，2017年突破300亿，2020年突破600亿。

目前发展势头良好。今年预计突破100亿没有问题。以后每年增加50亿就可以达到2017年目标。2020年时间太远，不好预测。

如果以2017年达到300亿测算，届时由于运作已经比较成熟，净利润率达到饮料业的平均10%将是大概率事件。保守点，以9%估算净利润也可达27亿，合EPS2元左右。

三、管理者比较优秀

企业的发展必须有好的带头人。李楚源是广药集团的总经理，也是大健康的操盘手，目前47岁，正当壮年。作为中国中医药行业的领军人物，李楚源在创新企业管理、打造企业文化、推动中药发展和践行社会责任等方面成就显著。1999年，年仅33岁的李楚源临危受命，成为白云山中药厂的掌舵人，凭着锐意创新的精神和丰富的企业管理经验，他带领白云山中药厂（现白云山和黄）走出濒临倒闭的低谷，连续11年保持30%以上的高速增长，成为业界翘楚。

2010年6月，他担任广药集团总经理以来，以“传承创新超越”为理念，积极发挥集团的整合优势，开创性地提出“136”发展方略和“11X”发展模式，在全国率先提出振兴“大南药”战略构想，积极打造广州中药大名片，促进了广药集团各项工作跃上新台阶：品牌价值达1080亿元的“王老吉”正引领我国大健康产业发展，“陈李济”以410多年历史获“世界最长寿制药厂”吉尼斯纪录，成功聘任诺贝尔奖获得者“伟哥之父”穆拉德博士担任广药研究总院院长。2012年，广药集团主营收入突破428亿元，同比增长近30%。李楚源也先后被评为广州市、广东省、全国劳动模范，获“全国五一劳动奖章”。曾获“亚洲十大品牌创新人物”、“广东省建设中医药强省先进个人”、“中医药强省建设致敬人物”、“最受尊敬上市公司领导人”、“广东十大新闻人物”、“广州市十大杰出青年”、“2010广东十大创新人物”、中国好人榜“诚实守信好人”等奖项。

四、意外之喜

1、王老吉和加多宝的官司，目前在审的有8个，相信都会以王老吉的胜利而告终。特别是红罐案将在5月份审理，结果将会对加多宝构成致命一击。正因为如此，加多宝目前正在竭力拖延案件审理，为其更换包装准备充足的时间。

2、乙肝疫苗。当前我国正在进行临床试验的治疗性乙肝疫苗有三个:上海复旦大学闻玉梅院士研究的抗原抗体复合型疫苗，第三军医大学全军免疫研究所吴玉章教授研究的合成肽疫苗，以及广州空军医院全军肝病中央副主任、主任药师陈光明正在研究的HBVDNA疫苗。与干扰素、核苷类药物相比，治疗性乙肝DNA疫苗的优势在于，DNA疫苗理论转阴率高，不易反弹，不产生耐药性，且用药频率低，理论副作用小。此外，该DNA疫苗适用于全部乙肝患者，而合成肽疫苗只适用于49%的乙肝患者(HLA-A2型)。

广州药业与空军医院合作的HBV DNA疫苗进展顺利,将于五月份揭盲。如果一切顺利,该疫苗有望于2014年底完成Ⅲ期临床,2015年左右正式上市,并取代干扰素和大部分核苷类药物成为乙肝治疗类一线药物。

有关数据显示，我国乙肝病毒携带者约1.2亿，慢性乙肝患者约3000万，每年新增病例超过100万。目前干扰素6万元一个疗程，假使该DNA疫苗1万元一个疗程，3000万乙肝患者存量市场3000亿，每年新增患者市场超过100亿。

3、植物伟哥。因辉瑞「伟哥」专利将会在2014年4月到期，广药将率先向市场推出「伟哥」产品，可成为明年的催化剂。预计，内地「伟哥」市场潜在发展力达20亿元人民币，而只有4间制造商拥有「伟哥」新药证书。广药相信，由于其产品价格低，很快便可打入市场。虽然短期不会有太大贡献，但长线对收入有重要的帮助。
4、土地资产重估溢利。广州药业和白云山共有1500多亩土地涉及广州“三旧改造”工程。根据白云山此前发布的公告，公司纳入“三旧”改造的用地有23块，面积约889.53亩。其中位于广州市荔湾区、海珠区共17块地，面积约251.78亩；位于白云区6块地，面积约637.75亩。据知情人士透露，广州药业所涉“三旧改造”的用地，价值与白云山所涉土地相当。根据广州市退二进三的政策，政府收储地块将采取公开拍卖的方式进行出让，并以土地出让成交价的60％计算企业补偿款。有分析认为,这1500亩土地最终体现价值有可能在40亿元左右,折合每股价值3元以上。

5、绿盒收回。目前公司持有王老吉药业48.05%股份，港方也持有48.05%股份，其余为职工股。王老吉合作经营期限将在2014年年底之前到期。由于绿盒也是属于授权经营，并且与港方王健仪基本已经闹翻，最后摊牌估计会是两种结果之一：一是回购港方的48.05%股权。二是如果港方刻意阻挠，就取消绿盒授权，改为授予大健康生产绿盒。无论哪种结果，绿盒王老吉确定无疑将会收回。2012年，王老吉药业的主营业务收入为人民币23亿元，净利润为1.5亿元。其中绿盒收入估计达20亿元左右。如果收回绿盒，将直接增厚公司利润。更为重要的是，红绿盒将一体化运作，会极大地增强王老吉的盈利能力。

6、大健康业务继续开拓业务。有可能与业界大佬开展合作，开拓凉茶以外的业务。按照规划，2015年大健康要达到500亿的规模。而王老吉2015年估计只能达到200-300亿。由此可以合理的推测，公司很可能会有很大的动作开拓其它业务，如金罐王老吉（针对高血压高血脂）以及其它功能性食品饮料。史玉柱等大佬等已走访过公司，或许会有意外惊喜发生。

五、估值

综上所述，保守估计，2017年广药EPS可达1.2+2=3.2元，股价可接近100元，以目前35元算4年的时间还有接近3倍的空间。这里没有考虑大健康其它业务的拓展和乙肝疫苗、植物伟哥等因素。如果有突破性进展，利润空间还可进一步打开！

   子贡文