尊敬的机构投资者，您好！附上华侨城公告点评，供您参考！

华侨城A（000069.SZ）今日公告，2012年1月1—31日期间，华侨城集团公司再次增持公司股份 3,094,863股，增持均价为6.57元/股。自2011年10月25日至2012年 2月2日，华侨城集团公司共增持公司股份11,848,499股，约占公司总股本的 0.212%，我们测算平均增持价格为6.63元/股，共使用费用约8000万元。

   点评：

1、  大股东三次公告增持，向外界表达对公司发展的强烈信心。自2011年10月25日开始，大股东华侨城集团认为，由于市场环境的影响，华侨城A市值近期持续下跌，这种状况不利于华侨城 A的未来发展，也有损全体股东的共同利益，因此对公司股票进行增持。截止2012年2月2日，共分三次披露增持情况，表达出大股东对公司发展的强烈信心。

2、  资金需求高峰即将度过，是大股东增持的底气。虽然截止2011年三季度末，华侨城A剔除预收款后的资产负债率为70%，但公司表外负债（主要指未付地价款）已经清零，同时随着大幅旅游综合项目获取的放缓，未来的资本支出将主要集中于主题公园建设及地产建安支出。

目前，公司在建旅游综合类项目为武汉欢乐谷，天津欢乐谷，云南华侨城，上海苏河湾及深圳欢乐海岸，其中武汉欢乐谷为整体投资，对资金需求量较大，而天津、云南及上海苏河湾项目均为分期开发，可滚动回收现金流，因此对公司资金需求较小。2012年，武汉项目及深圳欢乐海岸都将正式营业，预示着公司逐步度过在旅游项目领域的投资高峰。此外，华侨城亚洲曾于1月13日公告，其全资子公司Great Tec向上海苏河湾项目出资人民币22.32亿元，并拥有50.5%的股权，显示公司缓解资金压力途径多样，可充分利用海外融资平台。

预计2012年公司地产的开工依然保持高位，但即使保持与2011年同等开工水平（140万m²），总在建面积预计在250万m²左右，总建安支出费用为100亿元。2012年预计总推盘量为180万m²，总货值约为400亿元（其中深圳本地项目占比37%）地产项目的销售足以平衡建安部分支出，因此整体资金压力将逐步缓解，为增持提供“底气”。

3、  与日本环球影城合作谈判的持续进行，有望成为估值提升的事件型催化剂。公司与日本环球影城的合作谈判仍在进行，根据公司公告的备忘录内容该合作将提升上海华侨城项目运营管理能力，表现为营业收入和利润的相应增长。并且日本环球影城拟通过投资成为上海合资公司股东，其持股比例不超过上海合资公司注册资本总额的 49%。国际产业资本对上海欢乐谷的增资可看作一次极为重要的“定价”行为，为华侨城旗下的主题公园进行价值重估提供依据，有望成为未来股价的催化剂。

4、  大股东资本运作成熟，曾多次增持“筑底”。大股东作为央企背景，在资本运作方面显得谨慎而又沉稳。历史上，华侨城集团曾两次增持，都为股价实现“筑底”。第一次增持为2004年10月18日，同时也为A股市场首次大股东增持行为，增持价约为7.6元/股，一年后股价累计涨幅超过38%。第二次增持为2008年9月17日，增持平均价为7.77元/股，一年后股价累计涨幅为160%。此次为第三次增持，自10月25日首次增持价6.31元/股，股价已累计上涨17%。

5、 盈利预测：公司2011年地产销售额约为163亿元，同比增长19.9%，旅游接待人数约为2300万人次，同比增长15.5%。预计2011-2012年的EPS分别为0.63、0.76元，其中旅游业务分别贡献0.14和0.16元，对应PE为12x和10x，维持增持评级。

6、  风险提示：若地产业务销售低于预期，可能致资金状况持续恶化。