国信：此次加息可能结束息差快速上升的势头
分析师： 邱志承
事项：
中国人民银行宣布，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机
构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.75%提高到3.00%；一年期贷款
基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.81%提高到6.06%；其他各档次存贷款基准利
率据此相应调整。
评论：
此次加息为非对称加息，非对称幅度要高于之前两次 此次加息是这轮加息周期的第
三次加息，时机和幅度基本符合之前市场的预期，但如果详细观察会发现此次加息的
不对称幅度相对较大。这次非对称加息，贷款上调20-25个BP，存款上调25-45个
BP，此外，这次活期存款也加息了4个基点，因此对于银行的息差有一定的压力。具体
三次加息幅度如下表：
表1：此轮加息周期的三次加息时间及各期限幅度
2010年10月20日加息
2010年12月26日加息
2011年2月9日加息
加息前 加息后
加息幅度
加息前
加息后
加息幅度
加
息前 加息后
加息幅度
存款 活期 0.36
0.36 0.00
0.36 0.36
0.00 0.36
0.40 0.04
三个月 1.71
1.91 0.20
1.91 2.25
0.34 2.25
2.60 0.35
半年 1.98 2.20
0.22 2.20
2.50 0.30
2.50 2.80
0.30
一年 2.25 2.50
0.25 2.50
2.75 0.25
2.75 3.00
0.25
二年 2.79 3.25
0.46 3.25
3.55 0.30
3.55 3.90
0.35
三年 3.33 3.85
0.52 3.85
4.15 0.30
4.15 4.50
0.35
五年 3.60 4.20
0.60 4.20
4.55 0.35
4.55 5.00
0.45
贷款 六个月
4.86 5.10
0.24 5.10
5.35 0.25
5.35 5.60
0.25
一年 5.31 5.56
0.25 5.56
5.81 0.25
5.81 6.06
0.25
一至三年 5.40
5.60 0.20
5.60 5.85
0.25 5.85
6.10 0.25
三到五年 5.76
5.96 0.20
5.96 6.22
0.26 6.22
6.45 0.23
五年以外 5.94
6.14 0.20
6.14 6.40
0.26 6.40
6.60 0.20
资料来源：人民银行，国信证券经济研究所
静态分析，此次加息对于银行息差有小幅的负面影响 这次加息短期存款的加息幅度较
大，银行的定期存款80-90%为一年期和一年期以内，因此对于存款成本的推动较
多，加上活期存款4个BP的利率上升，上市银行存款的平均成本上升幅度在15-20个
BP。而贷款收益率上升在20-25个BP左右，虽然贷款上升更多，但上市银行整体的存贷
比不到70%，那么很容易算出，贷款对于资产收益率的推动要明显低于存款对于负债成
本的推动。
加息自然也会影响到银行债券投资和同业业务的利率，但这次加息属于市场预期之
中，对银行间利率影响不大，所以我们的静态分析就不考虑这部分影响，总体来看活
期存款比重较高，而且存贷比不低的银行相对有利，负面影响较小，甚至于略有正面
影响的主要是招商银行、南京银行和北京银行。我们对于各家银行的静态影响幅度测
算如下表：
表2：上市银行加息后息差的变化
利率变动（%） 加息前息差
加息后息差 息差变化
2011E 2012E
2013E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E
601398 工商银行
2.53 2.54
2.47 2.47
2.49 2.41
-0.05 -0.05
-0.06
601939 建设银行
2.61 2.64
2.54 2.57
2.60 2.49
-0.04 -0.04
-0.05
601288 农业银行
2.68 2.69
2.61 2.65
2.65 2.57
-0.04 -0.04
-0.04
601988 中国银行
1.99 2.04
1.98 1.93
2.00 1.94
-0.06 -0.04
-0.04
601328 交通银行
2.65 2.65
2.58 2.62
2.64 2.56
-0.03 -0.01
-0.02
600036 招商银行
2.76 2.78
2.75 2.73
2.76 2.73
-0.03 -0.01
-0.02
601998 中信银行
2.85 2.80
2.72 2.81
2.77 2.69
-0.04 -0.03
-0.03
600016 民生银行
3.16 3.12
3.07 3.14
3.08 3.02
-0.02 -0.03
-0.05
600000 浦发银行
2.56
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