欧洲面临暂时的流动性短缺和漫长的社会转型
上周末，西班牙央行宣布接管当地一家小型储蓄银行。紧接着，5月25日，媒体披露四家西班牙储蓄银行已向该国央行递交合并方案，计划共同组成第五大银行。对银行业生存状况的担忧拖累25日的全球股市，当日金融股遭遇大量抛盘成为领跌板块。分析人士认为这是主权债危机从公共领域扩散至民间领域的一个迹象。同时，欧洲银行间的同业拆借率上升则进一步显示银行体系面临的流动性短缺风险。3月期美元伦敦银行间同业拆借率（LIBOR）在24日升至0.51%，触及10个月新高。花旗集团预测，基于对银行所持欧洲主权债务风险敞口的担忧，美元LIBOR可能继续上升。资金拆借成本是观察危机时信用紧缩的重要指标，2008年雷曼兄弟倒闭后，LIBOR曾上升到很高的位置。最近3月期、6月期及1年期美元LIBOR都明显上行，说明市场的忧虑情绪仍然很重，流动性有抽紧之势。
另一方面，由于西班牙的GDP占欧元区GDP的14%左右，对西班牙银行系统的忧虑自然迅速蔓延到欧元之上。欧元换美元的期权价成本已上升到2008年12月以来的最高水平。现在若想将欧元交换成美元，投资者必须支付高于LIBOR的溢价，这一现象是2008年底以来首次出现。投资者大量需求美元，因为美元正日益被视为一个避风港，同时许多欧洲银行也需要美元为其美元贷款债务融资。在庞大救援计划后暂时平静的欧元区似乎又回到了风口浪尖。
面对扑朔迷离的前景，安邦首席研究员陈功认为，欧洲各国政府的债务问题并不可怕，欧元也会逐渐稳定下来。由于南欧诸国社会产出能力不足以支撑其现有的生活方式，意味着这些国家的福利和债务是紧密挂钩的，要想有福利，就要承受债务。既然在短期内消除福利并不可能，关键就在于保持顺畅的置换和交易。
而当前的形势恰恰就在于市场开始显露出流动性短缺的苗头，这将影响债务的置换和交易，同时欧元的不断走低也使得既有的美元债务更加沉重。流动性枯竭的一个极端例子，是2008年雷曼破产后，货币市场几乎完全死亡，进而引发全球金融海啸。当然，目前的情况并没有这么严重。虽然一些欧洲大型银行向市场借贷时会遇上困难，包括在美元市场融资时得不到货币市场基金为欧洲银行票据续期，但数量很少。最为重要的是，由于当前美联储、欧洲央行和欧洲商业银行之间已建立起良好的货币互换机制，这就意味着，若欧洲银行在货币市场寻求美元流动性时遇到了问题，还有货币互换这一道最后的“防火墙”。就欧元换美元的成本而言，尽管本月已急剧上升，目前也远不及2008年9月雷曼破产后金融危机最严重时的水平。
因此，虽然目前投资者的忧虑和流动性的抽紧进入了一个互相强化的阶段，但当前的情况恶化到2008年雷曼事件的境地并引发第二次金融海啸的可能性仍然很低。不过，就算渡过了眼前的难关，欧元区特别是南欧诸国终将面对这样的问题，那就是必须放弃当前通过负债支撑的高福利的生活方式。从广度和深度上而言，这不仅仅是一场经济改革，也是一场社会改革，需要一个长期的过程。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
两年前梦魇一般的金融海啸让世界刻骨铭心，没有人愿意重蹈覆辙。尽管流动性短缺在货币市场重新抬头，但各国央行已经准备好了应对的机制和工具。然而，未来欧洲国家能否顺利实现社会转型，重新释放经济活力，不仅需要政治家的领导，更需要民众的选择。

(本文内容来自安邦咨询评论，仅用于学习，任何人不得用于商业用途，违者责任自负)