创业板下一步要关注可持续发展问题
    创业板的顺利推出，是中国资本市场发展历程中里程碑式的事件。在顺利出生之后，创业板下一步面临的是如何发展与成长的问题：是发展成美国纳斯达克式的资本市场？还是像众多其他国家的创业板市场一样委靡不振甚至关张？这是中国的金融决策者要高度关注的问题。
    面对一季度的财报，寄望创业板企业高速成长的投资者们大跌眼镜。在发布2010年一季报的78家创业板公司中，有20%左右的公司业绩较去年同期出现了大幅下滑。以“明星企业”华谊兄弟为例，公司一季度报告期内实现营业收入约1亿元，较去年同期缩水了33.02%；实现归属上市公司股东净利润1008.83万元，同比减少了56.92%；实现基本每股收益0.06元，同比减少68.42%。
    形成鲜明对比的是，该公司上市前几年业绩一直保持着快速成长的姿态。2007年，公司实现净利润5824万元，同比增长147%。即使是遭遇了金融危机的2008年和2009年，公司业绩也保持了较快增长，其中2008年同比增长16%，2009年同比增长24%。在2009年10月上市以后，一直高速成长的华谊兄弟怎么就踩了急刹车了？
    难道华谊兄弟所处的市场环境恶化了吗？恰恰相反，当前正是中国电影产业蓬勃发展的时期。国家广电总局数据显示，2009年中国电影产业总票房62.06亿元，比2008年的43.41亿元增长43%，预计2010年中国票房总收入将突破100亿元。身处这样的黄金时期，华谊兄弟一季度的表现着实有些惨淡。这引起了部分投资者的不满，他们质疑公司上市一夜暴富后创业激情衰退，导致产品质量下降和业绩滑坡。
    在我们看来，创业板投资者的不满值得重视！当前创业板平均市盈率高达93倍，而上证A股的市盈率不过才16倍。就算撇去其中包含的因投机炒作而产生的泡沫，市盈率仍然很高，反映了投资者对创业板公司高速成长的期待。但从目前情况来看，许多公司正在走下“高成长性”的神坛。事实上，之前就有一些不好的苗头显现。由于市场热捧，创业板公司普遍积累了大量的超募资金。截至上月中旬，创业板超募资金有近8亿用于买地买楼，占到已列入使用计划超募资金的23.86%，是超募资金中规模最大的投向。同时，创业板公司分红极为慷慨。三五互联2009年实现净利润3479.55万元，分红总额为3210万元。特瑞德2009年一年才产生了1287万现金净流入，竟动用超募资金，分红达2672万。分析人士指出，创业板大部分是民营公司，大额分红对控股股东有利。如此，大股东们可以在法律规定的一年或三年限售期内，提前获得丰厚的回报。
    一个处于高速成长期的公司，正是大举扩张业务之际，在主营业务方面应该有许多回报率较高的项目可供投资，怎么会将大把的钱用于买楼置地和现金分红呢？苹果、Google这些引领风潮的科技企业已上市多年，尽管手握大把现金，但从没分过红。虽然这有些极端，但我们能看到它们在各自商业领域推出的一项又一项划时代的产品。怎么国内的这些公司刚一登陆创业板就不思进取，急着要“回报”投资者了？
    这涉及到一些根本问题：创业板建立的初衷是什么？上市公司应该怎样回报投资者？优秀企业利用资本市场获得更大发展的道理世人皆知，但中国资本市场素来有圈钱和过度投机的传统，上市公司普遍缺乏回报投资者的理念和行动。如今，这一危险的趋势似乎在向创业板蔓延。标榜“高成长性”的创业板公司上市不过才几个月就疲态尽显，创业板的未来何在？
    对于这一类迹象，决策层恐怕要在制度层面想办法。在我们看来，制定严格清晰的退市机制是一个有效的方向，一个完善而严格的退市机制是创业板健康发展的必不可少的制度保障。中国应效仿纳斯达克的“一美元退市机制”，对发展不好的上市公司坚决予以清退。深圳证券交易所理事长陈东征就指出，创业板上市公司退市应直接、快速、杜绝炒壳；不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退到下一层次市场。
    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
    作为对中国资本市场的重要补充，创业板目前尚无大恙。但对于这个刚出生不久尚在襁褓中的、目前比较健康的婴儿，政策部门要尤其警惕潜在的疾病迹象，对于当前创业板公司出现的一些不好的势头，应予以重视和关注，并迅速完善创业板退市机制，以确保创业板的可持续发展。

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