从虹桥迎宾馆的后门出来，过了两个路口，看到一条路叫茅台路，有点亲切。上海有许多路的路名是以中国部分省(市)区的地名命名，路名以贵州省的地名命名的就有遵义路、茅台路、安顺路等。原来想直行，看到茅台路，索性选择在茅台路上走走。

    走在茅台路上，想起茅台的大跌还是有点郁闷，无论是原总经理乔洪出事，到现在获刑死缓，还是2009年提高消费税，包括严惩酒驾，都未对茅台股价产生过如此强烈的影响，我想主要问题是其业绩逊于预期，但你却无法确切知道它业绩不佳的原因。一个值得信赖的公司，某种意义上应该是一个透明的公司，在这点上国酒茅台是遭遇到了空前的信任危机！

    走到茅台路590号，看到一个醒目的茅台专卖店，进店问店员53度的酒卖得怎么样？她说：“已经缺货好几个月了！”我问：“到底几个月？”她说：“差不多有两三个月”  我问：“还有几瓶53度的酒？”  她说：“一瓶也没有。”我问：“15年、30年、50年的呢？”她回答：“同样一瓶也没有。”上海茅台路上的茅台专卖店的情况，与我们在其它地方了解的情况差不多，茅台酒根本不存在卖不掉的问题，从反馈的信息看是根本就没有酒卖。（如果最近2个月不给酒卖，估计一季度的业绩也够呛）

     看年报，说其将进入低增长（2009年茅台共实现收入96.7亿元，营业利润60.7亿元，实现净利润43.1亿元，分别同比增长17.3%、12.5%、13.5%，利润增速首次低于收入增速。实现EPS4.57元，四季度收入、营业利润、净利润增速6.1%、-21.5%、-19.9%。）的阶段，但问题是2004年，贵州茅台销售茅台酒5800吨，而此后每年产量增加1000吨、商品量增加800吨，到2010年左右，产品销量将达到11000吨这是公开的数据。茅台“十一五”计划正按步骤进行，自2011年起，茅台将每年新增2000吨产能，至2015年，茅台及系列酒产量总产将达到25000吨。从量上说，2010年应该可供销售的酒数量约为11000吨，茅台销量应该是正在进入高速成长期。当然，如果公司想调节业绩还可以用预收帐款等手段来处理，但终归业绩是隐藏不了的，除非是酒卖不掉。

    很遗憾，获得无数奖项，曾被人寄予厚望的茅台这次带了一个很坏的头。当然，茅台持续变坏的概率还是非常微小的，如果真的如此，我们也是无能为力，只能听之任之。2003年、2004年持续买进茅台的时候曾有个想念：如果能把茅台的流通股买光多好啊（2004年，茅台的酒类存货内在价值实际上超过160亿元，但整个茅台的市值=28.00元/股*3.025亿股=84.70亿），可惜，没有那么多钱，否则，来个要约收购多好啊，至少当个董事能好好监督、督促茅台成为一个真正透明的蓝筹企业。 

                                                  但斌 2010年4月22日凌晨

备注：本文只是个人投资思考和实践的记录，不构成投资建议！投资须谨慎！！！