欧元空头头寸积累创纪录水平意味着变盘？
由于对欧元区债务危机心存忧虑，交易员和对冲基金已共投入近80亿美元，押注欧元贬值，由此形成了欧元历史上规模最大的空头头寸。芝加哥商品交易所的数据显示，在截至2月2日的一周内，投资者持有的欧元空头头寸增至创纪录水平。该交易所的数据经常被作为衡量对冲基金活动的指标。净空头头寸的蓄积，代表着逾4万份押注欧元走低的合约，总计相当于76亿美元。这似乎表明，投资者正对欧洲单一货币失去信心，不相信其有能力承受希腊预算问题向欧洲其他国家扩散的后果。在金融市场日益紧张、担心西班牙和葡萄牙等国无力修复公共财务之际，马德里方面发起了一场公共攻势，试图平息投资者的忧虑。西班牙财长埃雷娜•萨尔加多和她的副手飞往伦敦，与债券持有人会晤。他们寻求缓解投资者对西班牙信用可靠性的疑虑，重申西班牙政府承诺到2013年将预算赤字降至GDP的3%（去年西班牙预算赤字占GDP的11.4%）。“我们将作出必要的调整。”坎帕表示。但他们披露的计划，即西班牙财政部今年拟通过发债净筹集768亿欧元的资金，令市场更为不安。这一筹资额低于2009年的1167亿欧元，但高于许多投资者的预期。这则消息使西班牙国债的收益率（与价格成反比关系）大幅上升。其与德国国债的息差（打动投资者持有西班牙国债所需的溢价）升至1个百分点。西班牙政府确信，自己正受到外国投资者和媒体的不公平对待。安邦研究员认为，目前关于欧元的负面消息已经被所有投资者获知，因此欧元进一步下跌的动力不足，偌大的空头仓位一旦开始平仓，那么美元将暴跌，但目前还看不到变盘的拐点在哪里。

格林斯潘警告美股再跌将威胁实体经济复苏
尽管宏观经济出现了好转迹象，但近期金融市场的波动再度牵动了监管者的神经。前美联储主席格林斯潘近日公开警告说，股市如果继续下跌，会“非常令人担忧”，可能危及脆弱的经济复苏。有迹象表明，股市动荡已开始对公司IPO融资活动带来负面影响。上周末在接受美国NBC电视频道采访时，格林斯潘表示，美国经济的复苏会“缓慢而艰难”。他尤其对近期的股市持续大跌表示担忧。股市下跌“不仅仅是一个警示信号”，曾在1987年至2006年间出任美联储主席的格老说，“要知道，股票价值和股价并不仅仅是纸面财富，事实上，股市对经济活动有深远和重大的影响。”上周，美国股市连续第四周收低，创下自去年7月以来的最长连跌纪录。截至5日，道指今年迄今已累计跌了4%，目前仍苦苦挣扎在万点关口。身为曾经的美联储一把手，格林斯潘对当前美国经济的状况表示了担忧。他认为，今年大多数时间，美国的失业率都将维持在9%或10%左右。“短期内，要让失业率大幅下降，非常困难。”业内人士指出，格老对股市波动破坏性的警告也并非毫无依据，因为近期确实出现了一些不太好的信号。受到近期全球股市大跌拖累，各个市场的企业IPO活动都出现降温，不少公司被迫降低IPO定价，更有甚者出现“流产”。仅在过去的一周，全球各地就有多家公司缩小了IPO的融资规模，或是调低了发行价。普华永道资本市场主管特鲁布里奇指出，现在的IPO市场是买方市场，投资者可以有很大的挑选余地。

美联储将逐步安排宽松货币的退出路径
美联储主席伯南克（Ben Bernanke）将于本周开始描绘信贷紧缩政策的蓝图，一旦美联储认为美国经济已充分复苏，就可以按照此蓝图开始行动。国会于2008年12月授权给央行的新工具将会成为该蓝图的核心内容，即美联储为各银行留在央行的准备金所支付的利率──“超额准备金利率”，目前为0.25%。美联储至少在几个月之后才会提高利率或开始撤回其于2008年和2009年向金融系统注入的大量资金。为了谋划在未来经济足够强健、能够紧缩信贷之时采取的策略，官员们已经就利用何种金融杠杆、何时开始及以何种最佳方式传递其意图等议题讨论了数月之久。对美联储官员的采访及其近期讲话表明，美联储准备给经济踩刹车时将计划提高超额准备金利率。更高的利率将诱使银行收回流动性，减少向客户或其他银行发放贷款的数量。美联储希望此举能够提升其他关键短期利率，包括银行之间进行隔夜拆借所遵照的联邦基金利率，这是控制经济的主要工具。自上个月国会确定了伯南克的第二个任期之后，10日他将首次在国会露面，在众议院金融服务委员会作证。本月稍后时间他还将到此阐述其对经济与货币政策的半年展望，他可能会利用这些机会向外界解释美联储希望如何退出其目前采取的超常规措施。如果美国从目前非正常的低利率状态退出，将会对从房贷利率和公司短期贷款利率到储蓄者的收益等所有环节造成影响。美联储已经终止了数项紧急贷款计划，但更广泛的紧缩信贷的大动作已迫在眉睫。

主权债务危机让PIIGS一词成为市场流行语
欧元区部分成员国主权债务危机目前愈演愈烈，该危机不仅呈现蔓延趋势，而且已成为目前威胁全球经济复苏的主要因素之一。与此同时，PIIGS（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙五国英文名称的第一个字母组合）一词也随之成为近期国际金融市场上的热门词汇。由于市场信心受债务危机的严重冲击，投资者纷纷抛售欧元区风险资产，仅在上周最后两个交易日里，西班牙、葡萄牙和希腊三国股市分别累计下挫7.2%、6.3%以及7%。希腊雅典证券交易所指数跌至去年4月以来最低点。而即将于今年4月和5月到期的200多亿欧元债务则使希腊政府处境更为艰难，在不断升级的债务违约担忧下，希腊国债发行难度加大，收益率一路飙升。理柏对冲基金研究部门主管Gentilini称，理柏将会下调对这五个国家基金的评级。欧盟委员会预测，PIIGS五国今年的经济仍然难有起色，甚至有出现恶化的可能。数据显示，爱尔兰经济在2009年萎缩7.5%，政府财政赤字占GDP比重高达11.7%，将近欧盟所设上限的4倍；2009年希腊债务占GDP比重为113%，预计该数字将在2011年升至135%。对此，希腊财长帕帕康斯坦丁努表示，希腊政府本周将公布削减公共支出的计划，以对抗巨大的预算危机，希望到2012年，将占GDP比重12.7%的赤字控制在欧盟规定的3%以内。尽管如此，市场的担忧情绪仍在。欧盟提供的数据还显示，2009年西班牙债务占GDP比重为55.2%，预计2012年将激增至74.3%。据西班牙央行估计，2009年该国经济收缩了3.6%，失业率约为20%。

创纪录的公共债务将是韩国经济的重大负担
韩国央行9日发布的统计数据显示，截至去年9月底，韩国一般政府和国有企业负债总额达到611万亿韩元（约合3.5万亿人民币），创下2004年以来的最高纪录；比去年同期增加了23.1%，并接近国内生产总值（GDP）的60%。在此基础上，再加上公共性金融机构负债，韩国公共债务总额将超过700万亿韩元（约合4.1万亿人民币）。根据国际标准，一般政府包括中央政府、地方政府、社会保障机构等。韩国公共性金融机构（包括国民住宅基金、存款保险基金、公共偿还基金等）负债至去年9月底达154万亿韩元，扣除公共性金融机构从政府贷款的50万亿韩元，负债约为100万亿韩元。韩国公共债务总额占韩国GDP的69%，这相当于韩国国民人均负债达到1500万韩元，韩国媒体及学术界人士均对此表示担忧。韩国联合通讯社发表时论指出，韩国政府和公共部门的负债如此快速增长，可能会阻碍韩国经济的复苏，韩国政府应提高警惕，避免国家债务过度增长。去年，韩国财政赤字和国家债务在其GDP中的占比分别为2.3%和34%，负债状况大大好于陷入债务危机的欧洲国家。但有专家警告说，尽管韩国外汇储备额超过2000亿美元，居世界第6位，但在金融危机爆发时，却依然为了吸收美元而绞尽脑汁。因此，现在韩国的债务状况并不是一个真正让人“安心”的水准。负债一经扩大，就很难再减少下来，赤字结构也可能转变成模式化的危险。700万亿韩元的负债，一年的利息就高达35万亿韩元，政府和国营企业的负债如果就此放任下去，将成为韩国经济的重大负担。

2010年新兴市场克隆2004年行情？
2010年开始至今，新兴市场股票一直在调整，截至上周末，摩根士丹利资本国际新兴市场指数已自1月11日的2010年高点下挫约12.68%，同期摩根士丹利资本国际环球指数的跌幅则为9.27%。分析人士认为，政策退出及欧元区爆发的债信危机，是这波杀跌的主要原因。尽管从目前看来没有明确的止跌迹象，但分析人士却发现，各新兴市场所处的环境与2004年5月的情况极为相似。当时，摩根士丹利资本国际新兴市场指数在经历了一轮为期两个月的下跌后，出现了一波持续时间较长的反弹行情。与目前的情况类似，2004年，中国央行调高了银行存款准备金率，并要求银行停止对过热产业放款，市场因此担忧中国将很快加息，并在2004年4月引爆了新兴市场股市暴跌。摩根士丹利资本国际新兴市场指数在当年4月和5月大跌11%。此后几个月的数据表明，发展中经济体经济增长7.5%，以及该地区企业获利大幅攀升66%，当年年底新兴市场就实现了26%的强劲反弹。国际货币基金组织（IMF）在今年1月发布的全球经济展望报告中预计，发展中经济体今年的经济增长或达6%，明年则可能扩张6.3%。据彭博进行的调查显示，摩根士丹利资本国际新兴市场指数今年年底的市盈率将达12倍，而2004年4月时该数据为14倍。分析人士同时认为，自2008年10月的4年低点算起，摩根士丹利新兴市场指数此前已经出现了一波升幅为97%的反弹，但该指数距离2007年的峰值仍有约33%的折价。其中，中国市场的估值仅仅只有2007年峰值的一半，沪深300指数目前的市盈率约为26倍，而该指数市盈率的历史峰值为52倍。彭博社8日报道称，摩根士丹利、瑞士信贷及高盛集团这几家国际大行纷纷对新兴市场股市维持唱多观点。

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