高谈阔论——这一场风花雪月的事（联合证券高开宇）

春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪。若无闲事挂心头，便是人间好时节--慧开

市场热火朝天，大伙心里难免焦躁，先整首诗，凉快凉快。接下来的问题是，风花雪月真能让人心念澄澈，无欲无求？抑或是暂时寄情于风花雪月，暂时忘掉“闲事”，还是风花雪月本身就是“闲事”，撩拨得人不能自持？
风花雪月，未必是真实存在，而是想起那个景致的时候，心生一些感慨，一些憧憬，一些情怀。不慎，这些感慨憧憬情怀溢出到资本市场，感性的成分一多，泡沫就来了。
说起泡沫，我们大抵是不怕的。在资本市场混过几年的人，谁没见过点泡沫（泡沫天天见）？说实话我或多或少对泡沫还是有点喜欢地（请参考《新动力汽车，又一个大泡泡？》），一方面喜欢喝点啤酒，另一方面也乐于见到技术泡沫对于生产力和经济增长的促进作用。
一面看着GDP、CPI、PPI、工业增加值、发电量往下掉，一派衰退的景象（当然，复苏的可能性--至少是憧憬也是完全客观存在地），另一面看着指数蹭蹭地往上蹿，这就是传说中的衰退性繁荣（又称“柯立芝繁荣”，始见于1925-1929年美国）--由于经济刺激政策中对货币的大手笔放松，流动性极度充裕，钱多得让大家的风险偏好低得都成负数，股票的必要回报率比市场无风险利率还低，资产泡沫从此产生了。
股票市场资产泡沫和技术泡沫向来是一对孪生兄弟，技术泡沫往往还是前者的核心推动力之一，尤其是在经济衰退期，大家对于新技术拯救经济（又想起那个拗口的康德拉季耶夫周期了吧？）的憧憬和渴望更加剧了这种泡沫的不断吹涨，同时由于这种经济被拯救的憧憬所导致的对复苏的预期，也同时在吹着其他资产--譬如说大宗商品、房地产的泡沫，回过头再来为与之相关的股票泡泡充气。
回顾一下，当年网络股就不必说了，那已经都是前浪，众多的后起之秀早就把他们拍到了沙滩上。**啤酒，从当年以乙肝疫苗发端，迄今已经多少年？年代虽久远，故事永流传。*泰科技，非晶合金带寄托了多少人的梦想？更不用说*晶科技、*风科技、**生化、**股份……，我们都曾经或正在为这些股票支付着高昂的价格。合理吗？当然。如果没有高估的股权价格，怎么会吸引过度的投资？没有过度的投资，就不会造成新技术或新产品的产能过剩，价格就难以下降到普罗大众能够接受的程度。没有有效需求，就不能产业化，就不能服务于大众，不利于生产力发展和和谐社会建设（我确实是党员）。
然而，《投资者的未来》这本书指出，我们可能为高科技、新产业支付了过高的价格，从而使得持有这些股票的长期收益率变得非常之低。另外，这些新技术、新产品能不能最终如我们憧憬的那般破茧成蝶？我对此表示担忧，中国最聪明最能干的人近年来好像都来做投资了--包括那些本来能够成为中国最顶尖工程师的达人们。技术能不能成功都是未知数，就更别说产业化了。写到这里，我都觉得自己太书生气了，买这些股票，谁看长期收益率啊，谁等他技术突破产业化啊？对了，要不说是风花雪月呢？吴红光去年有篇零售行业报告《别把蜜月当日子》，说的也是这个意思。风花雪月完了，还得柴米油盐，您说是不是？
从去年11月份到今年，我总结是三“放”行情，去年11月到今年春节前是放松，春节后到2400点是放纵，2400点以后就是放荡了。去年金融危机压力太大，到快过年了，大家都要放松一下。渐渐觉得放松也不够劲了，会偶尔想放纵一下，当放纵成为生活方式，就是放荡。有一首歌《你玩够了没有》（零点乐队，2003），对照目前的市场，很贴切，很自然。
我们毕竟不是生活在世外桃源，也无法做到大隐于市--把风花雪月当成生活，完全不理闲事。估值压力啊、大小非啊、金融危机、产能过剩这些闲事，我们可以暂时装成忘了，但不代表他就真的不存在了，该来的一定会来，不以我们意志为转移。把逃避当成洒脱？说实话，要是时间长了还真挺难坚持的。
关于风花雪月，在温瑞安《神州奇侠》系列里有五个老和尚，法号分别为“抱风、抱花、抱雪、抱月、抱残”，我认为最有意思就是这个残--点出了风、花、雪、月的最终结局。多年之后，当我们回顾这一段白衣胜雪，来去如风的江湖岁月，一定会对这个残字有更深刻的感触。
不过，既然大家都说复苏，咱也就跟着起起哄，别搞得好像众人皆醉唯我独醒，成了一头特立独行的□（此处删去1个字），个性是有了，形象没了。
在这场资产泡沫和技术泡沫中，无论某些股票的估值和股价你多么不能理解，我建议还是尽量去理解，对传统估值，“我们打碎的只是枷锁，赢得的将是整个世界”（是不是真能实现，取决于你对整个世界范围的界定）。这是“理解万岁”在证券市场的真实应用，理解，不一定要参与，就象我们看到某些放荡的生活状态，虽然有不能言表的羡慕，但是可以作壁上观看热闹，因为那毕竟不正常。令狐冲说“有些事情我们自己无法控制，但我们可以控制自己”。