短期通縮與長期通賬

在商品價格過度炒賣的情況下，今年中，油價升至每桶逾150美元的水平，金價及商品價格狂飆，全球憂慮通賬失控。不過，金融海嘯衝擊，經濟下滑，油價應聲回落，現時己跌至每桶70美元以下。美林最新經濟研究報告便指出，投資者通賬憂慮剛過，通縮問題便至，通縮將會是下一個經濟隱憂。

美林證券美國首席經濟學家羅森柏格(David Rosenberg)表示，最近油價與貴金屬價格持續向下，顯示全球金融風暴後，接踵而至的將是全球通貨緊縮。他稱，雖然現時美國的消費者物價指數(CPI)與去年相較並無下降，不過由於美元反彈、農產品價格下跌、非原油工業商品、汽石油價格走跌，以及失業率上升等問題，估計美國進入通貨緊縮的可能性，已經愈來愈大，而美國的CPI於年底恐怕將跌至0%。

次貸問題發生後，美國的房地產市場已經萎縮，房屋的交易量和價格下降，隨著大量金融機構陷於危機或倒閉，市場資金緊縮，企業投資減慢，經濟產出下降，失業率上升，市民消費下降，經濟出現衰退。

數據顯示美國消費意慾減低

美國第三季消費開支按年減少3.1%，是28年來最大跌幅的一季，亦是17年來首度下跌。當中食品及紙製品的開支的跌幅，更是超過半世紀以來最多。至於10月份美國的消費者信心指數由9月份的61.4，大幅下跌至38，是有紀錄以來的低位；而10月份非製造業指數由前一個月的50.2跌至44.4，創歷來新低，反映在金融危機下，信貸收縮與消費者緊縮開支。一連串的數據足以顯示，美國人消費意慾減低。

根據國際貨幣基金組織(IMF)10月份最新預測，2008年全球CPI上漲6.2%，比上年提高2.2個百分點，2009年回落到4.6 %。據世界銀行統計，8月及9月初級產品價格已有所回落，與7月相比，9月份能源下降23.5%、非能源價格下降11.5%、農產品下降13.2%、肥料下降2.9%、金屬和金屬礦下降12.1%。數字正好反映，市場對有關產品的需求正在放緩。以上種種的跡象，預示進入通縮的時間不遠矣。

有機會進入惡性通脹

雖然現時因經濟衰退而出現通縮大有可能發生，不過長遠來看，通縮或者只屬短期性，隨之而來的有機會進入「惡性通脹」。

金融海嘯的發生，全球政府均增加舉債，大手注資拯救金融機構，挽救疲弱的經濟。因此金融機構儲備的現金增多，從而造成貨幣存量不斷上升。若果市場認為危機已過，持有的貨幣將會奔騰而出，巨量的存量貨幣在銀行貨幣創造功能和金融市場的作用下，將為市場提供巨量的流動性，若沒有效的應對措施或準備，極有可能會給美國和全球經濟帶來一輪惡性通脹。

再者政府通過增發貨幣還債，透過「印銀紙」應付開支，長遠而言，因此令貨幣存在貶值可能，同時面對通貨膨脹的壓力。加上，現時全球正處減息周期，在低息的環境下，將會刺激投資、增加消費意慾，通賬大有機會重來。

渣打銀行經濟師劉健恒亦同意，認為現時資金緊張，及通賬放緩，各國減息刺激經濟亦是正確做法。不過，當2-3年後經濟重新出現復甦，各國便需調整其息口政策，否則可能會構成資產泡沫等問題。