blacklight 在《让我感动》后跟贴评论 发表：2008-04-16 11:03:30

 

驳中国不能进行价值投资！
    在很多人看来，中国股市只有投机才能赚钱，而他们赚钱了是因为他们投机而且会投机，而在中国做价值投资是不赚钱的。那么我们就应该从根本的逻辑上来讨论这个问题。
    1。如果做价值投资能赚钱的股票，做投机也有赚钱的机会，但是做投机赚钱的机会大部分是不符合作价值投资的标准的，因此做价值投资只是过滤了很多投资机会中不太可靠的部分，这部分工作应该是有助于你的投资收益的。格雷厄姆的证券分析中写道，如果把你的债券的利息提高5%，但是在未来20年中会随机出现一次损失掉本金的机会，你是否愿意进行这样的选择呢？显然是不应该的，因为这样做和我们平常牺牲一部分利润买保险的做法是背道而驰的。而且一旦失去本金，随后你就失去了获得利息的机会。
    2。如果认为中国只有做投机的机会而没有价值投资的机会，是否是正确的呢？
       1）认为中国股票一直都很贵，不能买：显然，这个是错误的，1000点是很显然被低估了，现在跌得这么多，不好说一定便宜，但至少不贵了。价值投资者有太多的买入机会。所以不是能不能做价值投资的问题，而是便宜的时候你买不买的问题。
       2）认为中国股票都没有成长性：更加荒谬，中国过去5年，有很多公司成长性非常好，即使你在2001年最高点买入，到现在都有若干倍收益。
    如果以上两点具备，中国完全可以做价值投资，而且是个很好的地方，因为一个GDP增速10%的国家，好的企业增速在20%，优秀的企业在30%-50%，如果被认为无法做价值投资，无非是在说，中国所有的企业都不能成长，都没有未来。然而恰恰相反，中国的企业有美好的未来，而且确定性超过很多国家的企业。
    3。现在股票的价格很贵，不能做价值投资。
    这种说法有问题，股票很贵，不符合买入条件，恰恰是价值投资的方法。
    剩下的就是讨论现在能不能持有，我认为6000点买入没有安全边际，不代表一定要卖出。因为选股本身的重要性远大于估值。如果选择的股票正确，只是损失一定的收益率，高估30%市很快就能化解，而且你倒卖一次就是为了这30%的利润的话，风险就太大了，因为对于不断上涨的好股票选对一次卖点的套利成功的难度大大高于，选对买入店的难度。而且对于好股票去卖出套利就如同对一直垃圾股博一次反弹所冒的风险一样大，因为你面对的同样是一个无底的深渊，只不过方向不同罢了。

    综上所述，对于优质的股票，我们要讨论的主要内容是，你要不要选它，而估值不是那么重要的，而且做一把套利也不那么重要。如果6000点就真得那么高了的话，是不是所有企业的股东都应该清光他们手里的股票呢，留在手里难道以后的日子就都白干了吗？茅台很贵，那么干脆把它都卖给外国人算了。到时候又有很多人出来说卖国！我们都看过那些折现模型，能够暂时评估出企业的价值，但有一点明显问题大家都不考虑，那就是每年采用相同的估值方法，第二年算出来的价格可能比今年又增了30%，这是为什么呢？那是因为你根本无法指定任何一年为该企业的存在期。比如，你今年认为企业能经营到2028年，明年你再估的时候你认为它能到2029年。如果你明年仍然认为公司2028年倒闭，那么一切维持原状的话，明年的价值应该只比今年增加贴现率的部分。招行4块钱的时候，你怎么估值也算不出它值30，这不仅仅因为招行过去两年的快速成长，更因为估值本身是有缺陷的。因为你不能在一个企业实现了一年的快速增长后认为这个企业存活的时间又少了一年，这种算法其实是很荒谬的。所以我们应该持续地关注企业存在的核心价值，发展状况，发展的基础，而不是整天想着怎么在好企业身上也套一把利。

 

备注：博友blacklight评论，似乎有些问题，但这不防碍可以就此话题，展开讨论。