证券分析师与股民对话

　　但斌简介：中国人民大学法学院法学硕士，国内大势研判专家，被业界称为会思想的证券分析师。1992年始从事证券与期货研究，现就职国泰君安研究所专职市场研究，同时兼任金网理财（www．jinw eb．com）金牌研究员，《中国证券报》技术测市专栏作者。2000年1月8日由于提前预测到2000年1月的逆转行情被《中国证券报》在头版点名表扬。2000年5月23日“B股十年磨一剑”，在《中国证券报》刊出不久B股大涨，又赢得了投资者的认同。

　　编者按：但斌先生日前从深圳来到北京，出席在金网（www．jinw eb．com）的个人网上专著《但斌观潮大势判断的智者》的发布仪式。在国泰君安方庄营业部，与数百名股民进行了现场对话；期间，还在金网上与读者三次进行了在线交流，回答了股民提出的上千个问题；北京电视台等媒体也进行了跟踪报道。作为今年国泰君安最“牛”的研究员，但斌这次的北京之行在京城的股市圈里引起了小小的轰动。本栏摘取了在金网的部分网上对话，以飨读者。

　　海童：一般如何定义一支股票的止损位才合理？

　　但斌：止损位的设定有很多种，一种是以趋势性的指标，如抛物线转向、移动平均线等做为止损依据，一旦指标发出卖出信号就离场观望，或者是以亏损的比例为止损依据，比方亏损到10％时即认赔离场。当然还有其它一些方法，在此不做介绍。

　　goudan：李嶂（吉吉）的理论可信吗？满街都是他的书。

　　但斌：凡是在能思想的领域，无论是哲学、艺术、文学等等，如今中国人都被远远的抛在了世界的后面。我们这个社会挂羊头卖狗肉的人非常多，这种浮华的表面的迷惑人的东西还是有一定市场，但是做为真正的智者，或者想思想的人，建议还是多看看国外大师级的著作，在他们的书中，我才可能看到我们真正想要的东西。

　　才人：炒股真的就像李幛（吉吉）说的就那么几招着吗？如果是，为什么那么多人赔？如果不是该是什么？

　　但斌：以我个人的理解，真正的成功者取决于智慧和眼光，这一点在巴菲特和索罗斯著作中体会最明显。如果仅有那么几招，而不是以宏大思想和深邃眼光来思考社会问题（包括资本市场），我相信索罗斯很难成为伟大的投资家。所以在我看来所谓的几招，在智慧面前都是一些细节问题，成功者最重要的是要靠智慧和眼光，当然也加一点运气。

　　害人虫：现在股市有一些逆势上扬的股票，庄家是真有实力还是也是一种炒作手段？

　　但斌：假如说你有十万块钱每次赚一倍，第十次就是一亿零二百四十万；如果市场真有翻手为云覆手为雨的庄家存在的话，以十亿元计，很快他将会达到上万亿的规模，那么你将很快会只穿着裤头回家。所以我不太相信，逆势上扬的股票仅仅是有所企图的庄家的行为，我更倾向于是企业的基本面发生了一些导致它上涨的变化，当然也不排除一小撮肆意妄为者，自以为天下第一。但我相信这种情况不会长久。

　　一兵：您个人买卖股票一年的收益是多少？

　　但斌：证券业分投资本业和投资服务业。投资本业的目的是通过交易使资本增值，其代表人物是巴菲特和索罗斯。我现在从事的是投资服务业，许多大券商的首席分析师都是干的同样的工作，与投资本业有很严格的区别，否则的话，成为世界首富的应该是美国大券商的首席分析师。所以对分析师来说收益的问题并不重要，作为投资者，你只需知道我们提出的投资意见对你是否有价值。

　　好好先生：请教但斌老师，中国的股市到哪一时候能够步入理性投资时代？是否等到新一代的受过高教育的投资者大量充斥股市的时候？您认为未来五年后上证指数能达到多少？

　　但斌：中国股市要步入理性时代，还需要相当长的时间，这首先要取决于机构占有的比例。现在政府已经意识你提出的问题，也在超常规发展机构投资者。做为机构投资者，理性的趋向通常情况下是占主导地位的，按现有的速度发展下去，应该在五年之内，就会步入一个相对重视理性投资的时代，至于五年后上证指数能达到多少，我们可以GDP的年增长率为8％做为参考，涨到四五千点是有可能的。

　　Fankuo：我赞成您的投资理念。我现在持有一支很有发展潜力的高科技股，您建议我上涨到什么程度把它卖出？就是说有发展潜力的股票，上涨到什么时候该卖出？

　　但斌：我不建议你根据涨到什么程度做为买卖的依据，如果你买了一支有发展潜力的股票，而且你是以价值投资者的角度去介入的话，只要该股的净资产收益率什么时候达不到30％就卖出。

　　秕谷：大盘热点先是生物、基因后来又是纳米，风水轮流转，那您估计下一个热点最有可能是什么？

　　但斌：热点始终不变，那就是科技、绩优、重组。围绕着科技的主线，今年先有网络，再有你说的生物基因、纳米甚或近期的光谷等等热点，这些都具有极强的专业背景。我估计下一个热点与创业板上市的科技企业取向有关，两个市场不同的比价效应，应是下一个市场产生热点的地方。

　　王辉：目前的情况下，散户与大资金在信息的获取上很不平等，对于散户来说价值投资是一种神话，不知你有何高见？

　　但斌：真正的投资者应该具有鉴赏力，在信息资讯业如此发达的今天，各种各样的信息都会在不同的渠道中体现，象国泰君安的财经快讯就曾将上海贝岭、振华科技等及时提交给了快讯读者，但能看到并认识到其价值的可能是少数，所以说做为投资者要善于利用别人的智慧。在利用他人智慧上，我的体会是没有资金大小区别。

　　黄先：目前，我国的经济是建立在低利率水平下的发展，这样的利率政策有可能在近期发生变化，请问你对这个问题怎么看？

　　但斌：低利率的确可以催生大牛势，这也是世界各国的股市发展所证明的事实，目前我国的利率水准相对是较低的，我看不出近期有变化的迹象。如果到某一天真的有变化，那么对市场的影响，开始阶段是一个利好的刺激，但长期肯定是有问题。当然要回答这样一个问题，需要丰富的资料才能准确。

　　水水：您认为投资证券一年的收益达到多少时就可以认为这一年的投资较为成功了？

　　但斌：能超越指数就算是在一年中较成功了。

　　小昭：请问但斌先生，如果看好一支股票，我们做中长线投资时，您认为获利达到百分之多少时应该出手？

　　但斌：做中长线我的体会是不应该以获利多少为买卖依据，而应该以该企业是否有增长潜力为依据。

　　密乐：大盘与个股的关系你能用一句话概括吗？

　　但斌：用价值投资的说法，个股与大盘没有任何关系，如果你认为一支股票非常有投资价值，不要管明天是否是世界末日；对势头投资者，则个股与大盘的涨跌有70％的相关度，但这种情况也有所改变。

　　Smile：现在股市是否在透支经济增长？且我国的经济是否已走出谷底还是一个问号，现在或不远的将来出现股灾不是不可能的？

　　但斌：从经济周期的角度，个人认为目前我国的经济面临着转折，股市对经济的反映应该是超前的，个人判断目前是一个低点，股市的上涨不是一种透支的行为，而是一种提前的反映，在相当长的一段时间应该不会出现股灾。

　　老毒物：请问，但斌先生，你一贯坚持大牛的观点，最近为什么又有所改变？

　　但斌：对牛市的观点我从未动摇过，但目前的行情，我持有的观点是牛市过程中的阶段性调整行情，一旦调整结束，应该能够重拾升市，调整结束时间应该在12月前后，10月中旬即进入时间之窗。

　　外一帮：B股今后的走向如何？B股与A股如何接轨？外币存款利率放开对B股影响多大？请但斌先生指点迷津。另，我是但斌先生的忠实读者，从去年到现在一直关注但斌先生对中国资本市场预测的精彩分析文章，受益非浅！

　　但斌：B股应该是筑底的走势，我认为真正的大行情应该还会有，从新加坡的模式看，B股与A股接轨后，由于B股当时价格比正股还高，所以是给与B股投资优惠条件与正股接轨。我国如果从A、B股自然合并的可能性看，最终的取向还要视当时的A、B股价格情况而定，但估计最终的价格会类似。外汇存款利率对B股市场来说应该是利好消息，从B股市场的外围环境来看，最大的障碍就是人民币的自由兑换，从市场化的进程看，存款利率放开是市场化进程的第一步，由此我们会想到第二步、第三步，总之是一步一步在接近。

　　胡一刀：大盘如此急跌，是以时间换空间还是市道太弱？

　　但斌：最近市场有所调整，一百二十五天均线也被击穿，但距百分之三的量子跌幅还有二十个点的距离。一般称得上中级以上的调整行情，一百二十五天均线一般都会被触及，所以目前的下跌应算是以时间换空间。