选自《Value》杂志  www.valuegood.com

    2008.10月刊  文/张志雄

《王健漳：价值投资是我们的音乐》中至少有一个观点很值得我们内地人借鉴，那就是“香港人被地产宠坏”。1997年之前10年，投资香港地产的复合回报率是每年18%。香港人投资物业必定有借贷，以借一半为例，这10年投资香港地产的每年回报几乎达四成。从2001年算起，至今的上海房地产也应不输香港，如果房地产一旦停止升值，包括上海在内的中国内地房东会如何反应？会不会也像香港人，他们“以为投资赚大钱是天公地道，世界就是这样的，他们把投资的回报和风险的含义完全扭曲。遇到任何投资项目，立即把它跟地产比较，如若回报不足两成，就不会多望一眼。其实，能够每年平均赚取逾10%回报的投资，不管在世界任何地方都是难能可贵的，唯独在香港却是说不出的羞耻。1997年前的地产市场扭曲了香港人的投资思维。”

《从艺术拍卖看人性的六堂课》，选自台北《商业周刊》，有意思。我曾多次亲历过艺术品拍卖现场，但看了几位内行的描述，仍觉得自己太浅薄了。经常有人问是否应该参与艺术品投资，我则不置可否。因为艺术品市场其实是个专业性很强很小的圈子，如是内行就不怕假货，关键是用什么价格买，我就不行。在股市中，大家知道，有些股票的财报或业绩并不实在，可照样去买，只要不砸在自己手中就可以了。但这都是艺高人胆大做的事，还真需要功夫和运气。

我在这方面的运气不行。就以2008年上半年打新股为例，先见到一只卖豆浆机的新股，看看招股说明书，不踏实，还是别买它，没想到人家上市后首日的收益率还相当不错。不久，又来了一只立立电子新股，认购新股时，有人揭发它的资产有从另一家上市公司浙大海纳转移而来的嫌疑。我心想中国证监会刚审核通过，如果要再查，先得等上几个月吧，那时我早就把它给抛了。没想到就几天，证监会不让它上市了，我也就被“关”在了里面。按安全原则，我是绝不会碰立立电子的，但想也就这么几天就上市了，不至于吧，可偏偏被我碰到了。

有一些艺术市场的投资心理还是颇值得我们借鉴的，比如股票交易也是一种拍卖，只是相对于艺术拍卖“无形”而已，也需要控制自己的情绪，不要被对手牵着走。当然，艺术品拍卖要比股票交易难得多，艺术品拍卖一般只有春秋两季的某几天，而且有些极品被人购入囊中，可能几十年不再露面。而股票就不会，今天不买，明天买不到，后天还是能买到，无非可能价格贵点。说白了，股票的稀缺性没法与艺术品比。

这里，我又得说两句了，股票、房地产和艺术品虽然并列为三大投资，但它们的稀缺性不可同日而语。可是有些房地产商人硬是把艺术品的珍藏概念挪用至自己的领域，有了所谓某某社区值得珍藏的广告语。最后，又被我们中国人引进股票投资，变成了收藏股票。这不是别有用心，就是无知。如果艺术品沦为股票，那就是工艺品，不论它是多么的精致。有些人根本就不懂什么艺术品收藏，却还提股票收藏，尽扯淡。艺术品要有价值，但它的稀缺性对价格至关重要。股票做不到这一点，再垄断的公司，一般也有相似的公司可以替代，尤其是在全球范围内，可以进行套利。以瓷器为例，宋代汝窑在全世界上就百来只，你不能用宋代的官窑代替，更不能将其与明清的官窑青花相提并论。而同样是明清官窑青花，不同的形制也因其稀缺性有截然不同的价格。房地产做不到，股票更做不到。

打个比方，同样地段的高品质房子，每平方米相差5万，算是极致了吧。但若是艺术品，有可能每平方米相差个50万甚至更多，这才叫稀缺。否则怎么叫“无价之宝”呢。

再举个例子，如果在2006年至2007年的大牛市中，市场上只有原来的招行、深发展和浦发，工行、建行、中行、兴业和交行等银行不上市，我认为前者的股价至少可能是现实最高价的1倍。但这么多银行上市，就有了比价效应，招行与浦发的稀缺性大打折扣。

多比较多琢磨多阅读，对你不被人忽悠，对你不自己忽悠自己，有着极大的益处。

一直有人向我询问有关艺术品市场的事儿，我其实介于外行与内行之间，真正的内行是徐建融先生等。徐建融，我曾向他求教过，也在《Value》上介绍过他的著作。徐先生在艺术市场上当然很有名，但他的思想之深刻和创新还远不止于此，只不过徐先生对“普及”兴趣不是很大，业外人少有了解。

如2008年6月由上海文化出版社出版的《书画投资实战指南：书画的创作、鉴定和市场》中对徐先生的访谈就很有读头，尽管书名太俗，书籍装帧也其貌不扬。由于该书体例较为复杂，不适合《投资者文摘》，真有兴趣的朋友自己读吧。

现代人已知长生不老不可能，但还是想延缓老化，所以《揭开老化之谜》可以翻翻。

有些延缓老化的方法人们不愿意尝试。生殖的代价是生命的缩短，被阉割者才较长寿。20世纪60年代有医生对比了同一家疗养院300名被阉割和700名未被阉割的智障病人，发现前者平均比后者多活14年。同理，阉过的母猫和母狗也比没阉过的多活4到5年。

环境危机少，老化也慢。海龟之所以长命，是因为住在海洋底下，海底的气温变化很小，可以说根本就没有变化，背上再背个厚壳，可以使它完全不受环境和危险的侵犯。

女性的死亡率一直都低于男性，有人说是女人善于减压，比如喜欢流泪。作者却认为是女性生殖方面比男性老化得快，一半以上的70岁男人可以使年轻女人受孕，而70岁的女人还会怀孕则是奇迹。

日本的管理学家大前研一是个好玩的人，《会玩，才会成功》可以当作休闲散文与生活常识，尤其对承受类似日本人压力的工作狂较适用。我曾有一朋友，人们对他的形容是“下班后，除了家，哪儿都想去”。日本上班族下午5点以后，公司的同事一起去喝酒，这是他们特有的习惯。大前研一认为这是人生的浪费，归纳出其四个缺点：

1、下班之后还与公司的人在一起，话题只会限于工作范围，而容易累积工作压力。这样的聚会，就好像加班一样。

2、即使诉说工作的不满与烦恼，由于参与的人通常都是相同层级的人，往往也无法解决问题。结果，除了互相抱怨之外，无法提出任何解决问题的意见及方法。

3、失去与家人相处的时间。如果在周末假日讨论学校、住家附近的事情或者是家人的烦恼等，未免浪费时间。与此同时，这也破坏了家人之间分享当天生活的机会。

4、原本应该休息的时间却用来喝酒、聊天，不仅加深疲惫，也会造成睡眠不足，影响第二天的工作。

大前研一提倡“活力午餐”，我也赞同。三年前，我有了孩子后，坚决执行晚上不应酬的原则，即便是好友从外地来沪，我也安排在中午聚会。有时，难免会让朋友失望，有时，也会失去做生意的机会(这对我创业的小公司诱惑很大)，但我还是坚持了下来。一如我当年戒烟，平时每天抽4包，后来决定不抽就不抽。

大前研一提到高效阅读的秘诀，我也是这么干的。“阅读一本商业书籍所花费的标准时间是一小时”，太对了。这当然需要形成大量的阅读经验，才能做到这一点。一开始这样做，习惯从头到尾阅读的我心里还有些不自在，后来发现这是正确的。不好意思的是，我读大前研一这本书也最多花了一个钟头。

当然，我指的是商业书籍或历史小说，如果是一些值得精读的书，那还得一页一页地读，如大前研一提到的柏拉图写的《苏格拉底的申辩》，你若一个小时读完，还不如不读。

本辑《投资者文摘》比较偏重人文历史，让大家尝试静下心来阅读的感受，文章就不一一介绍了。