转自2008年7月18日FT中文网

英国《金融时报》Lex专栏

总体而言，亚洲商业模式依赖于买进日益昂贵的原材料，将商品出售给增长放缓的世界。对于这样一个地区，亚洲的收益预期看上去自信得令人吃惊。随着收益季节的展开，市场的普遍预期是，今年的增长将略高于5.4%，2009年将达到16%。

毫无疑问，亚洲企业的现状看起来比西方国家好得多。迄今为止的利润预警非常之少，而在摩根士丹利资本国际不包括日本的亚太指数(MSCI Asia Pacific ex-Japan index)的成分股中占据近三分之一的金融领域，相对没有受到全球信贷危机的困扰。公平地说，分析师们也在不断调降他们的预期：今年最初的数字超过11%。但有警告信号显示，更糟糕的状况即将来临。今年头5个月，中国国有企业总体同比税前利润增幅仅有1.5%。剔除承担着中国政府燃料补贴成本负担的炼油厂，会让这个数字看上去略微好看一些，但仍远低于去年30%的增幅。

痛苦主要来自利润空间的收窄，并反映了亚洲贸易条件的恶化。花旗集团(Citigroup)称，今年迄今为止，大宗商品成本的上升速度比出口价格快23倍。花旗估算，息税前利润自本世纪初以来就在不断下降，目前为12.1%，排名低于美国、欧洲及全球其它新兴市场。随着亚洲各国央行试图抑制通胀的高涨，借贷成本可能会进一步提升，日益严重地侵蚀大型借贷者的利润，其中包括进行海外收购的印度企业以及中国的房地产商。

当然，潜藏在普遍预期数字中的内容有好有坏，而且市场（如果不是分析师）已经考虑到，在一些最受冲击的领域，收益会令人失望。随着消费电子产品价格下跌，作为韩国及台湾股市支柱的技术类股预期已被下调。预计更多的下调将会随之出现。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/陈云飞