转自2008年7月2日FT中文网

作者：英国《金融时报》约翰•奥瑟兹(John Authers) 

昨天，2008年下半年迈出了一个可怕的开端，而此前，全球股市在上半年的表现可谓记忆中最糟糕的6个月之一。据摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World index)显示，这是26年来最糟糕的上半年。

如此的下跌显示，市场遭遇了意外。不过，至少在去年2月份美国的次贷提供机构接连破产时，这个行业的麻烦已经显而易见。当时的信贷市场估值处在一个显然无法维持的水平。无须想象力或先知先觉，只需一点逻辑判断，即可预见到这一局面将殃及全球股市。

然而，自此之后出现了三次“熊市反弹”。第一次出现在去年3月。当时，人们预计廉价的信贷和红火的亚洲股市会支撑全球股市。但随着信贷市场的崩溃，这一希望破灭了。

第二次开始于去年8月份。当时，美联储(Fed)下调了向银行发放贷款的利率。人们认为，就像以前为了避免危机而采取的降息行动曾经达到的效果一样，此次降息也将推高股市。此轮上涨在辞旧迎新之际折戟沉沙，因为有大量证据显示美国经济正在放缓，而中国和印度的股市也骤然下跌。

第三次开始于今年3月，就在贝尔斯登(Bear Stearns)被廉价出售之后。人们的理由如出一辙：监管当局为避免金融危机而采取的所有刺激措施，将推高股市。

这次反弹在自相矛盾之中瘫痪。廉价的资金将油价推到了无法承受的水平，重燃了人们的通胀忧虑，并给那些陷于困境的银行进一步增加了压力。一俟各国央行发出警告：他们可能加息防通胀，这次反弹就告终了。

展望未来，最有可能的情形依然是一个较长的混乱时期，让全球的银行慢慢理出自己的头绪。但毫无疑问，用不了多久，另一次熊市反弹的理由就会出现。希望永在。

译者/苏客