[Value之家] 

沪深逆向回购

jame99    楼主

有人关心国债逆回购吗？

看了四月杂志蓝老师的文章，今天查了下２０４００１和２０４００７，我发现某些天的利率高的可怕．如２０４００１，２００７-９-２５，收益１００.２６％，２００７-１０-２６，９９％；２００７-１２-１４，９９％．那不是高利贷吗？分别对应中国神华，中国石油，中国太保的新股发行．这样看来小资金还是作这个比打新股博运气有保障．

2008-4-2 16:18:00

 

orchidji    第2楼

小资金参与银行发行的新股计划也挺不错的，我去年有部分钱就在中信打新股，收益率相比货币基金好的多了

另外那个套利的东西挺不错，我相信股指期货刚推出的时候，肯定会有巨大的套利空间，只是小资金没有技术和能力去做这个，如果有类似的信托产品，我觉得会有很大的无风险机会

2008-4-2 22:26:00

 

黑白切    第3楼

对了，我们能参加交易所逆回购吗？大体上如何操作呢？似乎比打新股还好

2008-4-3 0:40:00

 

BlueTiger    第4楼

可以参与的，有沪深股东账户就可以买卖。起板10万元，做卖出动作即可，1天期回购的话资金当天冻结，第二个交易日就回来了，但是状态是可用不可取，再过一天才可以取。

建议操作前先咨询一下你开户营业部的逆回购的佣金，一般应该是10万分之一，而且没有最低佣金要求。

若是佣金费率较高或是由最低5元佣金要求的话，你就要仔细算一下了。毕竟逆回购的收益本来就很低。

逆回购和打新股是不同类型的产品，首先逆回购的期限短，而新股的期限较长；其次逆回购的收益是确定的，而新股的收益波动较大，可能赚很多，也可能亏本。

若大盘向好的情况下还是建议打新股，平时没新股的时候可以做逆回购，虽然收益不高，但至少比活期好啊。

2008-4-3 8:21:00

 

BlueTiger    第5楼

前段时间兴业银行、国泰君安、中信信托联合推出了套利通，保底收益7%。相信以后类似的产品还会有很多。不过你还是要多赚钱，成为银行的VIP客户，这样多半能及时买到这类产品的。套利通普通客户也可以买，起板5万，锁定一年，不过目前已经结束了。以后可能有些高级的套利产品就只针对银行的VIP客户 了。

2008-4-3 8:23:00

 

黑白切    第6楼

bluetiger分析得很详细，给大家扫盲了。以前我还问过开户券商，他们自己的一些工作人员都是云里雾里呢。

2008-4-3 10:46:00

 

jame99    第7楼

证券公司营业部里的人不能算从业人员．

2008-4-3 13:47:00

 

jame99    第8楼

今天２０４００７收益率４％，说明大户们需要资金４/７打新股．４％/３６５*７＝０.０７６７％，说明７日的新股收益可以超过．

2008-4-3 14:07:00

 

orchidji    第9楼

bluetiger就是那篇文章的作者蓝虎吧？

我有个问题，如果股指期货真的推出，我凭感觉判断中国股票市场上下波动非常大，现货市场和期货市场一定会有很多套利机会（就像现在ETF套利），那么如果到时候多家券商都推出类似理财产品，应该怎么选择呢？

除了摆在面上的费用比较，怎么判断他们的收益水平呢？

毕竟这样的新的金融创新产品，需要券商有很强大的金融工程能力，不知道国内券商这方面的实力到底怎么样。。。

谢谢！

2008-4-5 19:59:00

 

lili_0726    第10楼

弱弱的问一句:逆回购是稳赚不赔的嘛?平均收益大概有多少?

2008-4-6 13:03:00

 

haoda    第11楼

我也转贴一个

交易所国债企业债回购分析

昨晚在网上看到一个关于质押式国债回购的帖子，花了将近一晚的研究结论是：刚好手头有钱空闲并且同时回购价格较高时可以购买。

一个现实的推论是：集中发行新股期间，自己打中新股是一个小概率事件，可将闲散资金用于国债企业债回购。（这段时间的回购价格会高一点）

比较重要的概念有：回购包括1天回购、2天回购、3天回购、4天回购、7天回购、14天回购等多个品种；有些券商支持有些券商不支持散户交易；有些券商是T+1，有些券商是T+2；交易金额是10w或者是10w的整数倍。

原帖子附在本文最后，本文其余部分为个人分析，主要是和货币基金以及一日通知存款的比较，分析结果不作任何正确性全面性保证。

假设货币基金7日年化收益为x（一般x是2%到3%左右），则每10万份每天的收益为

10w*x/365

假设回购N天，再给一天的余量，那么不进行回购而购买货币基金的收益是：

10w*x/365 *(N+1)

假设回购时卖出的价格是y，则到期收益为：

10w*(y%/365*N - fN) 其中fN表示回购N天国债品种时给交易所的手续费需要符合 10w*(y%/365*N - fN) > 10w*x/365*(N+1)

化简为 y%N > x(N+1) + 365*fN

其中fN，x都是内带百分号，为讨论方便，不妨将其约去。接下去所提到的x和fN都是已经没有百分号了的。

有 yN > x(N+1) + 365*fN

假如不考虑5元起点的手续费问题，也假设本文最后所附帖子中提到的手续费率是正确的。（查了半天，不知道权威答案在哪里）

则y的最小值应该是：

1 天 (2x + 0.9125)

2 天 (3x + 1.825)/2

3 天 (4x + 2.7375)/3

4 天 (5x + 3.65)/4

7 天 (8x + 4.5625)/7

14 天 (15x + 9.125)/14

28 天 (29x + 18.25)/28

 

假设取x=2.5(目前大部分货币基金达不到2.5)，则y取值为

1 天 5.9125

2 天 4.6625

3 天 4.2458

4 天 4.0375

7 天 3.5089

14 天 3.3304

28 天 3.2411

 

如果一天回购最少5元手续费的话，唯一影响的就是10w金额了。

那么y最小值是 (2x + 1.825)

若x=2.5，y最小要6.825

 

大概的看了一下各个交易品种最近半年的成交量和价格，大概的结果如下

旧质押式国债回购品种和交易代码

1天国债回购（R001） 201008 有成交量，只是最近半年价格在6以上的只有10多天

2天国债回购（R002） 201009 成交量稀少，最近半年没有价格在4以上的

3天国债回购（R003） 201000 成交量也不多，最近半年价格在4以上的不到5天

4天国债回购（R004） 201010 成交量也不多，最近半年价格在4以上的不到5天

7天国债回购（R007） 201001 有成交量，只是最近半年价格在3.5以上的只有10多天

 

新质押式国债回购品种和交易代码

1天新国债回购（GC001） 204001 几乎每天都有成交量，只是最近半年价格在6以上的只有10多天

2天新国债回购（GC002） 204002 成交量及其稀少

3天新国债回购（GC003） 204003 成交量及其稀少

4天新国债回购（GC004） 204004 成交量及其稀少

7天新国债回购（GC007） 204007 几乎每天都有成交量，只是最近半年价格在3.5以上的大概是20多天吧

 

1天企业债回购 （RC001） 202001 成交量也不多，最近半年价格在6以上的不到5天

3天企业债回购 （RC003） 202003 成交量稀少，最近半年价格在4以上的不到5天

7天企业债回购 （RC007） 202007 几乎每天都有成交量，只是最近半年价格在3.5以上的大概是20多天吧

 

其中，价格比较高的时候都是比较集中的，也就是说，国债回购方式的收益率是难以持续的。而且成交量较多的只有1日和7日。

 

考虑一下7日回购，我感觉如果较长一段时间内的平均，可能回购还是无法超过货币基金的持续收益的。（我们难以刚好碰到7日回购价格高点时手头有充裕的现金）

 

考虑一下1日回购和一日通知存款（年利率1.08%，扣除利息税为0.846，每年按360天计算） y > 365*fN + 2*0.846*365/360 （fN为0.0025%，起点5元）

也要1日回购达到2.682=0.9125+2*0.85775才比较合算。

如果10w手续费5元，则要一日回购要达到3.54=2*0.9125+2*0.85775才合算，最好的情况就是不考虑N+1，也没有最低5元手续费限制，那么和一日通知存款相比，一日回购也起码要达到 0.9125+0.85775=1.77025，可惜一日回购中还是有不少天数的价格是小于1.77的。

综上考虑，除非是刚好碰到，否则不需要特意考虑这个投资品种。

以下转载：

虽然周五已经操作了一次国债回购业务，但是完全是在稍知操作方法的状况下进行的，操作之后发生的状况让我不得不认真研读一下国债回购的具体情况。

简单的讲，国债回购业务产生是持有国债的人因为需要融资，而将国债作为质押品融资。我们这些散户很少有需要融资的机会，倒不是我们不缺钱，而是咱们借了钱也找不到高于借入的成本利率的盈利机会。所以在讨论国债质押回购的时候，我们一般是作为借出资金的一方，计算我们借出的资金能够收到多少利息。当我们有很好的盈利机会的时候，也有可能做借入资金的一方，这个情况不在我今天的讨论范围之内，待需要使用的时候再做研究。

国债回购是在国债市场的基础上衍生而来的，谈国债回购就必然要谈国债市场，国债市场分交易所市场和银行间市场，对于我们这些散户而言，银行间市场的信息基本上不用去看了，因为我们能够有机会交易的都是交易所市场的国债和国债回购业务。

至于为什么会有这么两个分割的市场放下不表，我们只要知道大部分国债交易在银行间市场进行，而由于这两个市场的分割，使得交易所市场的国债交易相对比较清淡，甚至有被边缘化的危险。只是这种对边缘化的担心来源于机构，对于我们这些散户而言，目前的交易量足够让我们自由翱翔了。以后边缘化的危机是否会影响散户交易国债回购业务，要看交易所国债市场的改革能否激发交易量的增加，不是我等需要去忧心的事情。

而交易所国债市场又主要集中在上海证券交易所，深圳证券交易所的国债交易很清淡，国债回购交易量更是基本上没有。

主要的品种有：

旧质押式国债回购品种和交易代码

1天国债回购（R001） 201008

2天国债回购（R002） 201009

3天国债回购（R003） 201000

4天国债回购（R004） 201010

7天国债回购（R007） 201001

14天国债回购（R014） 201002

28天国债回购（R028） 201003

91天国债回购（R091） 201004

182天国债回购（R182）201005

新质押式国债回购品种和交易代码

1天新国债回购（GC001） 204001

2天新国债回购（GC 002） 204002

3天新国债回购（GC 003） 204003

4天新国债回购（GC 004） 204004

7天新国债回购（GC 007） 204007

14天新国债回购（GC 014） 204014

28天新国债回购（GC 028） 204028

91天新国债回购（GC 091） 204091

182天新国债回购（GC 182）204182

交易比较活跃的主要是1天、7天和14天的品种。新质押式国债回购品种和旧质押式国债回购品种在操作上没有什么不同，之所以有这两种品种是因为之前的国债回购被机构利用漏洞违规融资发生了很多问题，所以启动新的质押回购品种来杜绝漏洞。由于旧质押式回购品种的总量被限定为2006年1月25日的总量，所以随着新质押式回购的交易量逐步扩大占据主要地位之后，旧质押式回购品种也会慢慢退出交易市场，这些也不是我们这些散户需要太关注的问题，当旧质押式回购品种价格高于新质押式回购品种的时候当然是选择高者。我们也不用担心旧质押式回购产品出现被挪用的问题，毕竟我们一般交易的都是比较活跃的短期品种，而且市场经过整顿也比较规范了。另外还有三个企业债回购品种，也有一定的交易量，规则和国债回购品种类似，不另述。

主要问题解答：

1、 我们必须在开办此项业务的证券营业部申请上海股东账户卡，有部分兄弟说要法人帐户才可以操作，以前好像是有这个规定，现在应该没有了，我的帐户就是个人帐户。如果实际操作不行，要你的券商配合查询原因。

2、 每次交易金额为10万元及10万元的倍数，如果你有15万元也只能交易10万元。也就是每笔交易的申报数额不得少于100手，1手＝10张＝1000元。交易申报为卖出该回购品种的“交易代码”。

3、 上面交易品种的名称中的T天就是借出资金的天数，T天回购品种就是指借出资金T天，T+1日资金返回。实际操作中可用资金T日结算后就显示在证券帐户，而资金余额则要T+1日结算后才显示返回，不过只要不提取现金对我们使用资金不存在任何障碍。

4、 交易佣金的标准如下，一般可以和券商讨价还价，特别是1天的起点5元比较恶心，如果可以取消就不会出现负收益的情况。特别需要提醒的是券商可能不太了解新质押式国债回购，之前给我设定的优惠佣金是五折，但是只是设置了旧质押式回购的代码采用优惠佣金，结果周五的交易新质押式回购204001

没有享受到优惠佣金，所谓“小数怕长计”，所以一定要提示券商设置正确。

1 天 成交金额的 0.0025%，起点5元

2 天 成交金额的 0.005%

3 天 成交金额的 0.0075%

4 天 成交金额的 0.01%

7 天 成交金额的 0.0125%

14 天 成交金额的 0.025%

28 天 成交金额的 0.05%

28 天以上 成交金额的 0.075%

5、 证券交易所显示的交易价格就是该回购产品的年利率，所以只要这个数值不是负数（也不可能是负数，负数谁借出去呀），利息收入就是正数，但是由于1天交易品种可能有起点5元的问题，如果你的利息收入少于5元就产生实际亏损了。

 

举个例子：

比如今天（T日，2006年11月13日）204001收盘的卖1是6.18，挂单6.18元卖出204001共100手（1000张），如果有人买了(如果不是机构资金紧张，很有可能无法成交，所以最好是选择最佳的机会卖给买一)，那么券商立即从账户里面扣除借出资金1000张×100元＝100000元和佣金100000*0.0025%＝2.5元（如果券商有最低消费5元规定，低于5元则收5元），即100002.5元。当晚结算，返回可用资金＝100000+100000*6.18％/365＝100016.93，资金余额不变，T+1（14日）可以正常使用，但不可以提取现金。T+1（14日）晚上结算后资金余额恢复正常，当然前提是你14日没有新的回购交易。

2008-4-6 20:02:00

 

Mcintosh    第12楼

以下是引用BlueTiger在2008-4-3 8:23:00的发言：

前段时间兴业银行、国泰君安、中信信托联合推出了套利通，保底收益7%。相信以后类似的产品还会有很多。不过你还是要多赚钱，成为银行的VIP客户，这样多半能及时买到这类产品的。套利通普通客户也可以买，起板5万，锁定一年，不过目前已经结束了。以后可能有些高级的套利产品就只针对银行的VIP客户了。

---------------------------------------------

你所说的前段时间是什么时候，就目前的利率水平来看，7%的保底收益显然是违法的。

2008-4-6 22:24:00

 

orchidji    第13楼

我看了介绍，不是保底，好像是国泰君安出5000万，如果收益率不到7％，就拿这个5000万弥补

2008-4-7 14:55:00

 

BlueTiger    第14楼

恩，不是保底，是有限保底。

但是愿意拿5000万出来做有限保底，而自己收益又不高的话，应该是比较有把握的。不介意锁定一年的话可以参与，但现在已经结束了。以后应该还有其他类似产品出来的。

2008-4-8 12:47:00

 

想到做到    第15楼

正回购相当于用国债抵押融入资金；

逆回购相当于收到抵押国债融出资金；

在交易所做国债回购交易，的确是稳赚不赔的。至于收益率的高低要看市场对资金的需求情况，比如今天有新股认购，收益率就比较高。

2008-4-9 10:21:00

 

orchidji    第16楼

逆回购，就是通过交易所借钱给别人，有国债做担保，就是无风险的收益遇到有新股申购，短期收益率可能一下子上去，但是1年角度来看，应该就是比货币基金略微高一点的回报

2008-4-9 11:37:00

 

BlueTiger    第17楼

以下是引用orchidji在2008-4-5 19:59:00的发言：

bluetiger就是那篇文章的作者蓝虎吧？

 我有个问题，如果股指期货真的推出，我凭感觉判断中国股票市场上下波动非常大，现货市场和期货市场一定会有很多套利机会（就像现在ETF套利），那么如果到时候多家券商都推出类似理财产品，应该怎么选择呢？

 除了摆在面上的费用比较，怎么判断他们的收益水平呢？

 毕竟这样的新的金融创新产品，需要券商有很强大的金融工程能力，不知道国内券商这方面的实力到底怎么样。。。

 谢谢！

-----------------------------------------

这类套利操作拼的是算法和系统性能。算法上目前国内能做的比较好的应该是屈指可数。以前中信的金融工程很强，但现在这个团队好像没什么声音，不知道是否解散了。

另外国泰君安的金融工程也不错，但具体能做到什么程度不是很清楚。其他券商的估计都一般般啦。

目前金融工程方面比较优秀的人才都在基金或保险，券商那里不多了。

这类产品的选择比较专业，可能到时也会分低风险低收益和高风险高收益等几类套利产品。首先你要选对适合你自己风险承受能力的产品，其次要考察其收益和风险的稳定性，稳定性比较高的应该说是比较好的。

若券商到时推出类似产品的话，建议你就看看国泰君安、申万的就可以了，其他的估计都一般般。首选国泰君安，他们的实战经验更丰富点。

2008-4-10 0:11:00