大可 
2007-10-22 13:05:02
    谢谢张主编再次参与这个问题的交流！

    不过从您的解释中我还是明白了一点：投资必须以成败论输赢！因为3000点而出局的私募基金无法给投资者一个满意的回报，所以他们应该受到批评（我觉得应该赎回：）因为耽误了资产增值不能用批评来弥补）。
    今天中石油A股路演了，而且对应的港股也率先红盘，按照这样的趋势，从A股发行到上市，H股也许还会有不小的上涨空间，看来我们需要继续批判巴菲特老头“这样轻率地不把客户利益当回事，你不知道中国内地投资者会将中石油拉高到30元吗？少赚多少。。。。。。）
    既然连张主编也认为自己在上海的房价上判断失误了，那么我们的确已经没有必要建立“价值投资”这样的圈子了，更应该办一份“趋势投资”杂志！

    请原谅，我也许说话过激了。但我实在觉得我们被市场感染太深了，忘记了“在低估中买入，在狂热中放弃，选择安全边际”这样的一些基本原则。对不起，我不认为自己的这些言行是打着“价值投资”幌子。

    谢谢张主编，这个问题的交流到此结束吧。打扰了。

第三次答大可：开放心胸与头脑

大可：

    不必那么激动。由于我们是公开讨论，你单方面宣布交流结束，我这儿只能做个回应。

    第一，投资必须以成败论输赢，当然。问题出在时间的判断上，是一时成功还是持续成功。但持续成功的前提是要经常成功，包括要经常“一时成功”。

    第二，说具体的吧。我承认2004年的上海房价没有高估，并没说2007年的房价没有高估。但我觉得，2007年的房价有没有高估，要到2010年来看，甚至2015年来看，都可以。

    第三，不要把价值投资与商业趋势对立起来。与价值投资对立的“趋势投机”的本质是追涨杀跌，此“趋势”与彼趋势不同也。以巴菲特为首的美国价值投资者为什么这么成功，因为他们赶上了美国战后最成功的商业趋势。巴菲特的老师格雷厄姆也很厉害，但他遭遇的时代太差，所以成绩一般，巴菲特就为他辩护过。

    第四，我们要时刻保持清醒，包括对自己的“执着”也要有清醒的认识。我们要保持开放的心胸与头脑，多多讨论，还是那句话，错了，不要紧，但不能固执，这样容易犯大错。

    第五，我与你的最大区别可能在于，我认为人是有盲点的，人是经常会犯错误的，人也是会自欺的，人是固执的，人是有弱点的。我们只有虚其心，才能真正有所得。

张志雄

2007-10-22

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