里昂关荣乐：中石油目标30元

「关荣乐：于石油及相关行业拥有超过20年的经验，包括油田工程、产量预测、石油储量评估及能源行业研究等。曾任职于英国石油公司（BP），及于大和证券及汇丰证券担任石油分析员。现任里昂中国能源研究部主管。」

    石油是经济发展不可缺少的资源，美国联邦储备局前局长格林斯潘在其新书《动荡时代：新世界中的冒险》更毫不畏言批评布什为石油而发动伊拉克战争。由此可见，黑金的魔力是何等巨大。从事能源分析逾20年的关荣乐更称：“预测原油价格上涨至每桶100美元尚属保守。”

    去年底油价下试接近每桶50美元后，持续反复向上，近月更曾冲破80美元。对于油价“一飞冲天”，关荣乐解释：“美国为遏止次按问题进一步蔓延而大幅减息50点子，令美元走弱，美元已经处于长期下降轨。因此，以美元为结算单位的石油价格，升势将可持续。”

油价明年维持90至110美元

    “展望明年无论在股票、商品及外汇市场均处于大牛市，估计08年原油价格平均维持在90至110美元水平。”从经济角度而言，油价受供需因素决定。关荣乐预期，撇除政治因素下，现时全球经济向好，资金充裕，消费意欲高涨，故消费者并不在意“慳油慳钱”，同时油田老化及预期未有发现新油田，供应将保持平稳。

    美国的航空母舰群已抵波斯湾戒备，若市场传出美国宣布对伊朗开战，油价将飙升至每桶200美元也不足为奇。

    由于原油对国家的经济发展起了举足轻重的作用，令油价被一层浓厚的政治气氛覆盖。早前曾传出美国国防部已拟定针对伊朗的“三天闪电作战计划”，并将彻底摧毁伊朗的军事实力，同时令其经济瘫痪。届时，伊朗将可能封锁具有战略地位的霍尔木兹海峡，切断运送世界三分之二以上的石油通道。在石油供应大幅减少及心理因素影响下，市场预期，油价将飙升至不合理的高水平。

    但关荣乐在专访中坦言，目前美伊开战的机会不高。单以需求预测，夏季驾驶用汽油需求旺季刚过去，冬天取暖用油需求仍未达高峰期，料年底前油价维持于75至82美元水平。

    此外，市场憧憬联储局将于本月30日议息后再减息0.25厘，并将再度令美元走弱，刺激油价造好。关荣乐对此有保留：“美国公布的就业数字料优于预期，加上美股日前接连创新高，带动财富效应，令美国经济衰退可能性进一步减低，故联储局可能暂不减息，美元短线转强，拖累油价调整至76至78美元。

    估计巴菲特减持中石油是基于苏丹达尔富尔地区的政治因素，虽然预期股神将进一步减持中石油。不过，其基本因素良好，12个月目标价看30元。

    对大部分投资者而言，关心油价走势都只因为持有石油股。关荣乐可谓石油股大好友，对3大石油股的前景均十分乐观，其中特别看好中石油（0857）。

    关荣乐指中石油无惧股神巴菲特接二连三的减持行动。“宏观层面上，弱美元拉动油价走高外，中国内地正被08年奥运、憧憬取得2018年世界杯主办权等多重利好气氛包围。此外，受惠中石油与母公司的合资公司，在龙江气田、冀东及非洲乍得等均有新发现等基本因素支持下，增长前景亮丽。”

中石油受惠多重利好消息

    配合北水南调及A股上市等技术因素，他建议投资者可于股价回落至13元吸纳。此外，西气东输将成为石油其中一个增长引擎。

    “现时，天然气占内地能源市场约3%，估计天然气用量将持续上升，预期天然气价格在未来几年有20%至30%升幅，故盈利增长十分可观。”

中海油短线可取

    假如中海油主席傅成玉退下来及经济持续增长等合适环境配合下，可减低技术性困难，料合并可于两年内完成，而5年内3间公司更有可能完成合并重组。

    由于内地成品油价格仍受控制，中石油下游业务备受困扰。因此，关荣乐短线推荐以海上采油业务为主的中海油（0883），“回归A股、尼日利亚项目的探明储存量或有惊喜，以及渤海油田的评估正顺利进行中等，多项利好消息仍未反映在股价上。不过，市传主席傅成玉即将退休，并由现在任中石化（0386）董事长苏树林接替，将对该公司造成一定隐忧。”

    高油价令从事石油化工为主的中石化大受打击。关荣乐表示认同：“中国上月通胀达6.5%，中央为遏抑通胀，暂不会提高成品油价格，压缩其盈利空间，料短期股价受压。”惟负面消息已反映，加上中石化目前是唯一同时发行A、H股的石油股，现时H股较A股折让达50%，故H股仍有一定吸引力。

石油业将出现合并

    关荣乐更指出，从行业整体而言，中国石油业局面将出现重大转变。料中海油及中石化合并有可能于两年内完成，而5年内3间公司（连同中石油）更可完成合并重组。

    “中央一向不希望中石油独大，而中海油及中石化在业务上有互补作用，虽然以现市值计，两公司合并后的市值只相等于中石油的一半，但合并仍有助抗衡中石油一公司独大的垄断局面。不过，合并仍存有很多技术性问题。”

后记：

哪只股买得过？

    对于石油及其相关的能源行业，相信很多读者和笔者一样也只是门外汉一名。翻开任何一本石油或相关股份的年报时，感觉只是有很多高深的专有名词在眼前浮现。

    什么自升悬臂式钻井船、什么百万桶油当量，笔者的确毫无概念，最后都只是想问一句“哪只股买得过吗？”

    当听过Gordon（关荣乐）的分析，加上自己做点功课后，笔者已决定买857、买883、买386。

石油设备股选中海油田

    不过，最深刻的是，当问及他对石油相关设备股的看法时，除了直截了当地指出中海油田服务（2883）是首选外，他的理据亦很形象化和深入浅出。

    “中海油田刚完成A股上市，估计从IPO集资的金额将用于收购一挪威石油服务公司；同时目前只有中海油田服务掌握ASDD人造深水钻油技术，并已开始进行试验，预期其深海勘探深度将较目前大增3倍，至1,500米。”

    正当笔者在盘算1,500米即是有多深时，他说：“ASDD人造深水钻油技术可勘探相等于7座汇丰银行（0005）总行的高度。”

    笔者身处中环，突然觉得深水钻油台就在附近。

关荣乐建议一览

2007年10月8日

《香港经济日报》